能源&航运策略周观察2024年度·第15期

0高明宇Z0012038（原油&油品动力煤航运）李云旭Z0014563（原油&油品燃料油沥青）李祖智Z0016599（天然气LPG）李海群F03107558（航运）王盈敏Z0016785（油品沥青） 目录Contents 核心观点1 策略推介2 原油&油品3 天然气6 LPG7 燃料油4 动力煤8 沥青5 集运（欧线）9 能源&航运价格走势 上周原油系品种震荡偏强运行，布伦特周度涨1.6%；天然气市场维持震荡走势，欧气涨1.8%、美气跌3.8%；海外煤炭价格相对坚挺，澳煤FOB价格涨1.1%，国内动力煤则延续跌势周度降幅1.8%。 受7月初订舱价格上升推动，新一期SCFI欧洲航线环比上行12.5%至$4880/TEU，目前大柜主流成交价上移至$8200~$8300/FEU。此外与欧线使用相似船型的地线、美线等也出现跳涨，主干航线共振效应仍在。 核心观点&策略推介 原油：6月11日我们首次基于原油“旺季可期”的策略主题提出布伦特正套策略，目前多头行情仍在延续。尽管供需面难言强劲，但我们认为低估值下三季度旺季的需求环比改善仍有交易空间。所谓低估值，一方面，6月初原油管理基金相对净多持仓已回落至23%的历史极低水平，多头补仓空间充裕；另一方面，经历了4月上旬以来的去地缘溢价交易后，原油的地缘风险溢价已回落至极低水平，但伊朗大选落定后的伊以局势以及近期不断升级的黎以冲突意味着地缘风险仍有再度发酵的可能。目前美国汽车协会预测本周独立日假期汽车出行同比增幅在5%左右，近两周原油全口径去库有所加速，岸罐库存的去化有待验证，我们此前提出的布伦特87美元/桶目标位存在被突破的可能，多头行情仍有部分演绎空间。 燃料油：季节性需求旺季及重油供应偏紧支撑高硫燃料油裂解价差，舟山高硫燃料油现货市场极强，至9月合约交割紧缺矛盾预计难以解决；低硫燃料油供应压力延续，海外汽柴油裂解价差反弹力度较弱，高低硫价差反弹后仍面临回落压力，短期关注做缩机会。 沥青：期现货跟涨原油乏力，裂解价差走弱，开工率在季节性低位小幅反弹，南方降雨较多，表需持续疲软，库存季节性回落开始兑现。供需双弱延续，走势仍依靠原油端波动主导，建议观望。 3动力煤：上周内贸煤市场下跌有所加速，6月以来港口Q5500跌25元/吨至850元/吨左右。二季度铁路运费下浮政策基本延续至7月，但发运倒挂下港口铁路调入量仍处低位。但即便内贸及进口发运已现回落，港口及下游终端库存仍居高难下，核心矛盾仍是火电需求的弱势。6月中上旬发电量同比增4.1%，但在水电大增30.9%、其他电源发电量增11.3%的挤压下火电同比下降2.8%，在内陆多雨天气的影响下上周25省日耗更是同比下降7.7%。动力煤市场仍以偏弱走势看待，下游库存有效去化前行情仍有下行空间。 核心观点&策略推介 天然气：北美方面价格延续高位回落。厂商维持增产，同时近日飓风Beryl强度提升，市场担忧其影响LNG出口，推动价格进一步承压下行。目前库存仍维持偏高水平，但高电力消费下累库速度已小幅放缓，同时活跃钻机持续下行，价格下行后厂商增产的可持续性有待观察。后市美国气电消费进入高峰，且当前价格已回落至区间偏低位置，若飓风影响有限，市场存筑底可能。欧洲气温有所转热，但新能源发力良好之下电力需求仍然偏弱。近期南亚高温程度有所缓解，LNG市场紧张程度有所舒缓，同时挪威管输量随检修结束而继续上升，供需双弱基调延续但欧洲累库速度有小幅回升。目前JKM-TTF价差仍未出现回落趋势，风险担忧短期内削弱程度有限，弱平衡下窄幅震荡为主。 LPG：国内新PDH投产和部分装置重启推动化工需求近期再度走强，亚洲市场采购需求稳健，支撑7月CP仍然高位持稳。近期原油走强后石脑油对丙烷溢价走高，化工偏强需求有望维持，国际市场维持强势。淡季压力兑现后对现货价格的影响有限，但国产气因炼厂外放增量而相对弱于国际市场，盘面进一步走强至升水现货仍面临阻力，近期震荡偏强。 集运指数（欧线）：当前现货运价已达到除疫情期间外的最高水平，市场内恐高情绪升温。尽管高运价抑制了部分低货值货品的发运，但需求端未见颓势，供给端船期延误造成的供应紧张持续发生，运价上行趋势未见拐点，强现实支持下，期市有望跟随现货维持多头走势。 策略推介 1）逢低做多布伦特C1-C7月差正套策略止盈，移仓后继续持有2）逢高做空高低硫燃料油价差，关注入场机会 原油&油品链条关键价量数据：行情走势 原油期货跨月价差继续伴随绝对值价格走强；上周中石油大连保税库注册209.5万桶阿曼原油仓单，内盘期货溢价延续低位水平 上周北海、美国现货升贴水稳中偏强运行 原油&油品链条关键价量数据：裂解价差 上周欧美汽油裂解回落，柴油、低硫燃料油、化工原料裂解走强。 上周国内能化品种裂解价差总体延续弱势，LPG、低硫燃料油裂解相对坚挺。 原油&油品链条关键价量数据：全球油品消费高频指标 全球商业在飞航班7日均值同比+8.9% 美国成品油表需4周均值同比+0.8%：汽油-2%；柴油-1%；航煤+0.1% 原油&油品链条关键价量数据：中国油品消费高频指标 受端午节假期偏早影响，上周中国地面拥堵指数同比-3.3，整车货运流量指数同比-4.4% 最新国内执飞航班同比-0.2%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的73.4% 原油&油品链条关键价量数据：炼化利润&炼厂开工 原油&油品链条关键价量数据：中国&印度采购船期 中国、印度流向原油发货量同比偏弱 原油&油品链条关键价量数据：主要产油国发运船期 原油&油品链条关键价量数据：美国原油产量 原油&油品链条关键价量数据：原油库存 原油&油品链条关键价量数据：成品油库存 原油&油品链条关键价量数据：基金持仓 数据来源：wind，国投安信期货 燃料油关键价量数据：船加油市场价差 低硫：内外船加油价差走低，期货内外盘价差走低； 高硫：内外盘船加油价差继续走高，期货内外盘价差震荡；舟山船加油毛利（0.5%Bunker-cargo）震荡。 燃料油关键价量数据：内外盘价差 低硫燃料油期货内外盘价差走低，仓单增加至3.61万吨； 燃料油期货内外盘价差震荡，仓单增至4500吨。 燃料油关键价量数据：东西套利船货 西区发往新加坡装船量回落； 东西价差延续下行，潜在套利空间回落。 燃料油关键价量数据：主要出口国发运船期 科威特（低硫为主）发运量处于高位，6月装船环比5月走高。 俄罗斯（高硫为主）发运量回升，同比由负转正。 数据来源：路透，国投安信期货 沥青关键价量数据：高频供需 -1300数据来源：钢联，同花顺，国投安信期货 沥青关键价量数据：库存 天然气关键价量数据：欧洲消费与LNG进口 天然气关键价量数据：美国产量与全球LNG出口 天然气关键价量数据：库存水平与变化速度 数据来源：彭博，国投安信期货 LPG关键价量数据：下游化工需求 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 动力煤关键价量数据：贸易价差及利润 数据来源：mysteel，国投安信期货 动力煤关键价量数据：上游供应 动力煤关键价量数据：中游调运 动力煤关键价量数据：下游制造业&建筑业景气度 动力煤关键价量数据：下游日耗&库存 集运（欧线）关键价量数据：行情走势 上周盘面呈现近弱远强的格局，近月合约在周初创新高后，受多头集中平仓影响回落，随后在现货坚挺的支撑下不断修复。 新一期标的指数SCFIS欧洲航线大幅跳涨12.3%至5353.02点，成为近月合约估值新锚点，现货端7月前两周舱位报价持续上行，且有航司进一步宣涨预期，标的指数上升的趋势有望贯穿7月全月。 数据来源：上海航交所，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：需求强度 航司揽货顺利，预计7月上旬装载率仍能保持高位。 北美航线需求也逐步进入旺季，或进一步加剧供给的紧张程度。 我国6月PMI新出口订单指数为48.3%，连续两个月处在收缩区间。在当前全球经济增长不确定因素频发的宏观环境下，国际贸易的复苏趋势仍需进一步观察。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：克拉克森，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：周度运力投放 部分自欧洲返程的船舶无法按时到达远东，致使7月部分航线出现被动空班，7月计划周度平均发运量较6月环比下滑7%。 根据当前排班，8月计划发运量较7月上浮6%，但仍存在部分待定航次。 集运（欧线）关键价量数据：运力周转 集运（欧线）关键价量数据：重点运河通行 雨季到来，运河水位持续回升。巴拿马运河管理局宣布，从7月11日开始，通过巴拿马运河的船只的最大吃水深度将增加至14.6米；从8月5日起，每日通行船只数量的上限将从目前的32艘增至35艘，这意味着巴拿马运河将在8月恢复正常通行。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！