油脂周报：油脂跟盘小幅反弹，库存制约反弹空间

油脂 油脂跟盘小幅反弹库存制约反弹空间 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 豆油 近期随着美豆期价震荡偏弱，美豆油期价走势相对偏强，来自生物柴油需求增长对价格构成支撑。目前国内油厂豆油库存攀升至5年同期高位，库存压力较大。盘面来看，油脂市场以弱反弹为主。短期来看，国内豆油期价在基本面驱动不强的背景下，仍将受到原料大豆成本端的扰动影响，同时豆油期价在跟随外盘美豆油期价走势的同时，受到资金的推动，油脂相对偏强。豆油期价在油脂中表现或将偏强，在原料大豆成本支撑减弱的背景下，油脂市场的交易逐渐向棕榈油倾斜，令豆棕价差出现反复。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 棕榈油 原油期货上涨使得棕榈作为生物柴油原料的吸引力上升。给油脂市场带来些许提振。但目前油脂基本面偏弱，近期东南亚棕榈油产需数据不佳，仍在压制马来西亚棕榈油价格表现。由于印尼降低关税影响马棕出口，受到出口大幅下降的影响，马来西亚棕榈油库存预期攀升，这将对马来西亚棕榈油期价构成压制。主要需求国的进口情况来看，印度周三根据关税配额允许有限进口玉米、葵花籽油、精炼菜籽油和奶粉，或将进一步挤压棕榈油的进口空间。国内，供应宽松及需求清淡限制油脂反弹空间。国内油厂成交清淡，棕榈油上周也开始累库，豆棕价差缩窄抑制棕榈油需求，随着7月份棕榈油进口陆续到港，在国内需求偏弱的背景下，港口棕榈油库存面临重新累积的风险。目前三大油脂库存均油攀升预期，压制油脂期价反弹空间。短期棕榈油期价震荡偏强，反弹空间受限。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 目前加拿大大草原部分地区降雨过大，引起市场的担忧，提振油菜籽价格上涨。不过油菜籽需求低迷，加拿大油菜籽产量有望丰收，继续限制油菜籽价格上涨幅度。目前国内进口菜籽供应充足，国内油厂开工率稳步提升，菜籽油产量增加，油厂菜籽油库存整体高位继续攀升。从库存角度来看，菜籽油相比棕榈油面临更大的库存压力。在外盘油籽整体承压，国内市场需求承接乏力的背景下，交易逻辑转向油脂板块的联动性和产业端的库存压力持续释放。由于在油脂市场中产业端表现较弱，菜油期价在油脂市场中仍将以跟随性走势为主，短期反弹空间受限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格走势分化.....................................................................................................41.2油脂期价小幅反弹.....................................................................................................................42美豆油库存环比下降棕榈油需求偏弱.........................................................................................62.1生物燃料需求提振美豆油期价美豆油库存预期环比下降.................................................62.2马棕出口环比下降欧盟棕榈油进口减少.............................................................................62.3加拿大油菜籽播种面积上调欧盟油菜籽单产预期下调.....................................................72.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................8图10国内豆油库存...............................................................................................................8图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................7表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格走势分化 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 下 跌， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8040元/吨 ，周 比小 幅 下 跌20元 。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价7930元/吨 ， 周 比下 跌10元 。进 口 菜籽 产 菜 油 广 东现 货 价8200元/吨 ， 周比上 涨50元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价小幅反弹 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价小 幅 反 弹，其 中菜 籽 油 涨幅 超1%，在 油 脂 市场 中 表现 偏 强。 同 时，资 金 来看 ， 豆 油 和 菜籽 油 成 交 量 出现 小 幅 放 量。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存环比下降棕榈油需求偏弱 2.1生物燃料需求提振美豆油期价美豆油库存预期环比下降 美国能源信息署（EIA）的数据显示，4月份美国用于生产生物燃料的豆油用量增至10.7亿磅，高于3月份的10.26亿磅，也是自去年12月份以来的最高水平。 美国农业部将在北京时间7月2日凌晨3点发布月度油脂报告。基于六位分析师的平均预估，截至5月31日，美国豆油库存预计为22.14亿磅。若预估准确，豆油库存将比4月底的23.11亿磅减少4.2%，并且较2023年5月31日的豆油库存23.86亿磅下滑7.2%。豆油库存的预估区间介于21.50-22.80亿磅，预估中值为22.02亿磅。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第四周增加对豆油期市的看空押注，累计净卖出6.7万手。截至2024年6月25日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单108,483手，比一周前增加23,510手，前一周净卖出9,129手。基金持有豆油期货和期权多单56,990手，一周前60,037手；空单165,473手，一周前145,010手。豆油期货和期权的空盘量为618,910手，一周前为631,320手。 2.2马棕出口环比下降欧盟棕榈油进口减少 马来西亚：马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2024年6月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比减少6.30%。孟买植物油经纪商桑文集团的研究