油脂跟盘反弹库存压制反弹空间

油脂 油脂跟盘反弹库存压制反弹空间 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 目前国内外棕榈油价格均面临明显的库存压力。市场预计10月底马来西亚棕榈油库存或将攀升至年内高点。近期厄尔尼诺预期升温继续影响远期棕榈油产量预期，但由于是老生常谈，对市场情绪面的影响程度明显减弱。国内市场，棕榈油库存仍处于季节性的累库阶段，随着棕榈油消费的季节性转淡，在进口棕榈油仍有大量到港的背景下，国内棕榈油港口库存仍面临继续累积的风险。短期棕榈油期价反弹空间受到制约。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 美豆油库存创下2014年12月份以来的最低水平，对美豆油期价构成提振。此外，原油期价波动继续通过生物柴油消费预期影响美豆油期价走势。国内豆油期价明显反弹乏力，呈现冲高回落的走势。随着油厂开工的恢复，油厂豆油库存呈现出累库的趋势。油厂的油粕策略依然倾向于豆粕，令豆油价格在油粕比价中处于相对弱势。未来仍需关注市场消费预期改善能否消化豆油产出增长，库存的潜在攀升风险仍令豆油价格面临压力，制约豆油期价反弹空间。 菜籽油 从后期进口菜籽到港预期来看，11月，我国进口油菜籽到港量预计在55万吨左右；12月进口油菜籽到港量目前预计在36万吨左右。随着进口菜籽到港量创下5年同期最高水平，国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位缓慢去化的趋势之中。目前的菜籽油库存高于2020年同期，低于2019年同期，处于历年同期正常运行区间。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油数量继续增加的背景下，国内菜籽油需求能否化解供应增量面临严峻考验。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍将是表现最弱的品种，近期走势以跟随其他油脂走势为主。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格小幅反弹.....................................................................................................41.2油脂期价放量反弹.....................................................................................................................42美豆油生柴投放量环比下降马棕库存压力日益凸显.................................................................62.1美豆油生柴投放量环比下降投机基金连续4周减持净多单.........................................62.2印尼出口大幅下滑马棕库存累积风险较大.....................................................................62.3俄罗斯菜籽出口增加乌克兰仍在使用临时出口走廊.........................................................72.4豆棕累库趋势不变菜籽油去库存放缓.................................................................................83结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................9图8棕榈油进口成本.............................................................................................................9图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格小幅反弹 本 周 ，三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 小 幅 反 弹， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8540元/吨，周 比上 涨250元。广 州24度 棕 榈 油 现 货价小 幅 下 跌 至7390元/吨，周比上 涨190元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价8700元/吨 ， 周比上 涨100元 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价放量反弹 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价迎 来 反 弹，其 中 豆 油领 涨 涨 幅 超2.5%，棕 榈 油 和菜籽 油 涨 幅均 超1%。同 时，三 大 油 脂除 了 豆 油 成 交 放量 以 外，棕 榈 油 和菜 籽 油 成交 量 均出 现 明 显 萎 缩，持 仓 量上 来 看 豆 油 持仓 小 幅 下 降，棕 榈 油和 菜 籽 油 持 仓小 幅 攀升 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油生柴投放量环比下降马棕库存压力日益凸显 2.1美豆油生柴投放量环比下降投机基金连续4周减持净多单 根据美国能源信息署（EIA）数据，2023年8月美豆油的生物燃料投放量11.97亿磅，环比下降-5.97%，同比增加29.4%。其中，美豆油在生物燃料的投放量为6.18亿磅，占比51.6%，在可再生生物燃料的投放量为5.8亿磅，占比48.5%。2022/23年度美豆油的生物燃料投放量为122.17亿磅，作为对比，2021/22年度为101.7亿磅，同比增长20.47亿磅或20.13%。8月份美豆油在生物柴油中的投放量环比下降，同比增加。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第四周减持芝加哥豆油期市的净多单。截至2023年10月31日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单4,495手，比一周前减少7,028手。前一周净卖出9,206手。基金持有豆油期货和期权多单59,346手，一周前56,626手；空单54,941手，一周前45,103手。豆油期货和期权的空盘542,089手，一周前为525,697手。 2.2印尼出口大幅下滑马棕库存累积风险较大 印尼棕榈油协会（GAPKI)棕榈油供需数据显示，8月印度尼西亚棕油产量422万吨，环比下降约-11.5%，去年同期430万吨，同比下降-2%，较近七年同期均值基本持平。8月印度尼西亚棕榈油出口量为207万吨，环比下降-41.1%，去年同期433万吨，同比下降-52%，较近七年同期均值314万吨下降-34%。8月底印度尼西亚棕榈油库存数据为324万吨，环比增加3.7%，去年同期404万吨，同比下降-20%，较近七年同期均值348万吨下