晨会纪要

2024年07月01日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】市场延续震荡，关注高股息蓝筹 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】美国5月核心PCE物价指数刷新三年来最低纪录 【宏观经济】6月份官方制造业PMI为49.5% 【宏观经济】1-5月份全国社会物流总额同比增长5.9% 【宏观经济】央行开展500亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】1-5月全国累计发电装机容量同比增长14.1% 【财经要闻】中国-塞尔维亚自由贸易协定将于7月1日正式生效 【财经要闻】对自香港、澳门进境成年旅客总值在12000元以内的予以免税放行 三、行业及公司动态 【行业动态】全国首个司法审判垂直领域大模型在深圳正式启用 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【行业动态】北京严禁义务教育学校以面试等形式选拔招生 【行业动态】全国首个超大单机容量的海上风电机组项目实现并网发电 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 【行业动态】国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据 【公司跟踪】百奥泰（688177.SH）：枸橼酸倍维巴肽注射液（贝塔宁）获得药品注册证书 【公司跟踪】三峡能源（600905.SH）：投资约800亿元建设新能源基地项目 四、湖南经济动态 【湘股动态】五新隧装（835174.BJ）：公司不断丰富产品线、拓展业务场景以降低周期性风险 【湖南省地方动态及政策】湖南数据产业集团揭牌成立 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.1-7.5）：市场延续震荡，关注高股息蓝筹 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】市场延续震荡，关注高股息蓝筹 黄 红卫（S0530519010001） 上周（6.24-6.28）股指低开，上证指数下跌1.03%，收报2967.4点，深证成指下跌2.38%，收报8848.7点，中小100下跌1.53%，创业板指下跌4.13%；行业板块方面，银行、公用事业、石油石化涨幅居前；主题概念方面，首板指数、连板指数、超宽带技术指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6633.31亿，沪深两市成交额较前一周下降6.24%，其中沪市下降5.69%，深市下降6.67%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.17%，中证500下跌3.13%；汇率方面，美元兑人民币（CFETS）收盘点位为7.2659，涨幅为0.06%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.94%，COMEX黄金上涨0.24%，南华铁矿石指数上涨1.66%，DCE焦煤下跌0.41%。 在6月制造业PMI继续位于荣枯线下方、美元指数走强、人民币汇率承压等影响下，上周上证指数下跌1.03%，继续处于3000点以下的高性价比区域，创业板指下跌4.13%，科创50指数下跌6.10%。上周沪深两市日均成交额为6633.31亿元，较前一周下降6.24%，市场新资金入场意愿仍待提升。在存量资金博弈下，市场整体行情走势一般，且主题风格持续性不强。上周，高beta的科技板块走势承压、市场风险偏好回落，资金青睐银行、公用事业、石油石化等防御板块。截至2024年上半年收官，A股呈现结构性行情： （1）进一步严格强制退市标准，将推动市场风格从“微盘股、ST板块风格”转向“大盘蓝筹风格”。2024年上半年，A股市值风格已经出现明显分化，代表超大盘股的中证100指数上涨1.44%，代表大盘股的沪深300指数上涨0.89%，代表中盘股的中证500指数下跌8.96%，代表小盘股的中证1000指数下跌16.84%，代表超小盘股的中证2000指数下跌23.28%，代表微盘股的万得微盘股指数下跌25.44%，代表“绩差股”的ST板块指数下跌53.72%。由于新财务类退市标准自2025年1月1日起施行，即上市公司2024年年报将成为首个适用的年度报告。我们预计大小市值分化趋势还将持续，且未来投资将更侧重考量上市公司业绩。 （2）无风险利率持续下行，高股息板块领涨。市场宽基指数来看，2024年上半年，红利指数、中证红利分别上涨11.29%、7.75%，领涨宽基指数，高股息的上证50指数上涨2.95%；但股息率偏低的科创指数走势均承压，创业板指、科创50、科创100、北证50指数分别下跌10.99%、16.42%、25.29%、34.52%。目前银行存款利率、储蓄型保险预定利率、国债收益率等无风险收益率仍处偏低位置，大多在3%以下；A股高股息资产具备一定稀缺性，红利指数、红利低波指数的股息率（近12个月）分别为6.44%、6.02%，预计高股息资产仍有配置价值。 （3）高股息、资源、公用事业板块表现亮眼，但AI板块走势偏弱。2024年上半年，申万一级行业中，银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油化工、通信、交通运输、有色金属等板块领涨，涨幅分别为17.02%、11.96%、11.76%、8.48%、7.90%、3.63%、3.34%、2.72%，领涨行业集中在高股息、资源、偏公用事业、AI业绩高增领域；2024年上半年，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药生物、房地产分别下跌33.34%、24.88%、24.59%、24.05%、21.33%、21.09%、20.44%，绩差行业及AI纯概念板块走势明显承压。 展望2024年第三季度：（1）业绩层面，政策或仍坚持稳中求进工作总基调，预计2024年第三季度经济仍以向潜在增速水平修复为主、上市公司业绩端修复进度较慢；（2）估值层面。截至20240630，全部A股的市净率估值仅1.39倍，低于近十年的99.4%时期。2024年下半年随着社会预期改善、美联储降息临近，预计A股估值将向常态化水平回归；（3）流动性层面。我们用中国M2/沪深股市股票流通市值（A、B）股比例来衡量权益市场的相对流动性水平。2023年8月至2024年5月，该比值已连续10个月高于400%，虽然流动性层面尚不足以支撑“牛市或结构性牛市”出现，但预计将对A股底部形成较强支撑。总体来看，在业绩端缓慢修复、估值常态化回归、流动性仍合理充裕下，第三季度A股指数大概率仍以宽幅震荡为主，市场存在一定结构性机会。具体来看： （1）6月份制造业PMI仍处于荣枯线下方。根据国家统计局，6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平，已连续2个月处于荣枯线下方；分项来看，6月份生产指数为50.6%，比上月下降0.2个百分点；新订单指数为49.5%，比上月微降0.1个百分点，需求仍显不足；主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.7%和47.9%，比上月下降5.2和2.5个百分点价格，指数有所回落。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点。展望后续，由于政府债券发行领先于基建投资2-3个月，地产销售领先于房地产投资2-3个月。5月份政府债券发行提速、517地产新政等政策，预计将对7-8月份经济数据有一定提振作用，第三季度经济延续弱复苏态势。 （2）517地产新政对房地产销量有一定托底作用。根据Wind资讯数据，517地产新政后六周，中国30大中城市 商品房成交面积的周平均约202.25万平米，较517地产新政前六周的周平均值（167.36万平米）环比增长约20.84%。根据诸葛数据研究中心监测数据显示，2024年第25周（6月17日-6月23日），重点15城新建商品住宅成交量为18641套，环比上升25%，同比下降10.19%。从累计成交来看，截至23日，6月重点15城新建商品住宅成交49278套，较上月同期上升12.59%，较去年同期下降26.9%。短期来看，517地产新政对房地产销量有一定托底作用。但随着政策效果消退、叠加房价尚未企稳，中长期地产基本面拐点信号仍需继续观察。 （3）工业企业利润走势有所分化。国家统计局数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%。需求疲软开始传导至生产端，对5月份利润增速有一定拖累。分板块来看，5月份利润呈现“中游压缩、两端改善”特点，上游采矿业对利润拖累作用缩窄、中游制造业支撑程度减弱、下游农副产品加工业增速加快；分行业来看，5月份计算机、通信和其他电子设备制造业、有色行业均延续较好表现。 （4）债基和货基贡献5月份公募基金的主要增量。2024年上半年，权益类基金表现不佳，根据财联社，共有1403只主动权益基金上半年实现正回报，占比32.67%，2885只主动权益基金上半年处于亏损状态，占比67.19%，其中重仓小市值股票、计算机、医药生物、传媒等主题基金业绩表现落后。受权益市场表现不佳拖累，债基及货基发行量增加。根据中基协数据，5月底公募基金总规模再创新高、达31.24万亿元，环比增加4648.14亿元，增幅为1.5%，为连续第二个月规模创新高。其中，债基贡献最大的规模增量，5月规模增加3227.84亿元至6.46万亿元；货基也在5月增加了2354.2亿元至13.67万亿元；另外QDII基金和封闭式基金规模也稍有上涨。但股票型、混合型基金在5月分别下滑407.31亿元、553.37亿元，截至5月底的规模依次为3.14万亿元、3.66万亿元。 （5）货币政策延续支持性立场，下半年降息或有一定空间。央行第二季度例会延续“要加大已出台货币政策实施力度”和“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”等表述，并延续提示“关注长期收益率的变化”。在国内有效需求不足、外部货币政策环境改善、央行坚持支持性货币政策等背景下，未来随着美联储等主要经济体开启降息，中美利差从高位回落，汇率保持稳定下，国内货币政策操作空间将逐步释放，下半年有望迎来降准降息。 （6）美国核心PCE物价指数符合预期。美国5月核心PCE物价指数同比增长2.6%，预期2.60%，前值2.80%。美国5月核心PCE物价指数环比增长0.1%，预期0.10%，前值0.20%。虽然6月份美联储点阵图将年内降息预期缩窄至1次。但美联储官员决策时大多未考虑5月通胀数据的继续降温。如果6-8月美国就业及通胀数据表现超预期，美联储仍然保留了9月降息的可能性。 2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，关注以下四条主线： （1）高股息大盘蓝筹。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块仍有配置价值。 （2）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在一定上行动力。 （3）出口产业链。在美国补库存及抢出口效应下，第三季度出口仍有一定韧性，关注耐用消费品出口，如船舶、汽车、家电、家具。 （4）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 鋆（S0530519090001） 6月28日，中国基金总指数+0.26%，普通股票型基金指数+0.43%，偏股混合型基金指数+0.55%，长期纯债型基金指数+0.03%，QDII基金指数-0.08%，LOF基金价格指数+0.16%，ETF基金价格指数+0.15%。上证50ETF+0.29%，沪深300ETF+0.20%，中证500ETF+0.16%；标普500ETF+1.18%，日经225ETF+0.92%，德国30ETF+0.66%，法国CAC40ET-0.12%；黄金ETF+1.05%，白银基金+1.81%，豆粕ETF+0.32%，嘉实原油+1.81%。华宝添益、银华日利、建信现金添利A的7日年化收益率分别为1.52%、1.42%、1.68%