棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：多重因素共振，棉价震荡为主 棉花：多重因素共振，棉价震荡为主 总结 棉花：多重因素共振，棉价震荡为主 总结 国际市场方面：宏观层面影响持续，天气“扰动”减弱，实际影响有限。因为目前正处于北半球新棉种植及生长期，除天气和持续扰动的宏观因素外，市场可交易热点有限。宏观层面的扰动持续且反复，海外主要经济体陆续开始降息，令市场对美联储近月降息预期升温，但远超预期的非农数据令9月降息预期近乎破灭，后市难以预测，可以确定的是变化。持续关注美联储相关表态。基本面来看，近期各国均有天气对棉花生长、采摘等不利消息传出，但多为情绪端扰动。以美国为例，截止最新美棉种植进度为70%，与过去5年均值持平；美棉现蕾率为9%，领先过去5年均值水平1个百分点；美棉优良率更是断崖式领先近年来同期水平，无论是哪方面来看，美棉生长状况均十分良好，天气扰动不攻自破。展望后市，因短期热点有限，天气情况会如何发展仍是市场关注重点，预计短期内再度出现扰动概率较低，等到新棉坐桃及吐絮期，天气方面扰动可能还会继续出现。此外，宏观层面的影响也不能忽视，预计在未来较长时间内，影响会持续且反复。预计短期美棉下跌可能暂缓，但目前也难寻上行启动。 国内市场方面：棉花基本面偏弱，短期驱动可能有限，中长期来看，依旧承压。基本面来看，当前棉花库存水平仍处于历史同期较高值，短期内交易库存方面问题概率较低，但如果库存水平维持当前去库速度，不排除新棉上市前有一定扰动。需求端相对偏弱，当前是纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，且降幅有扩大趋势，产成品库存持续累积，织厂棉纱库存较低，表明补库意愿较弱，终端消费恢复仍需一定时间。预计消费偏弱，库存累积的现状还将至少维持1-2月时间，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。展望新年度，从目前新疆地区棉花长势来看，在后续不遭受极端恶劣天气的情况下，本年度新棉产量或超出市场预期，同比或有20万吨以上增幅，以上消息及预期均制约棉价上行幅度。综合来看，在前期下跌释放市场情绪之后，短期郑棉跌幅或将暂缓，出现阶段性回调，但中长期来看，依旧承压，后续持续关注天气、需求及库存变化。 关注：宏观、天气、库存。 宏观：宏观扰动持续持续且反复 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：美棉小幅下挫，郑棉窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差小幅收敛，仍处相对高位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：近月合约走势强于远月 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差再创近年来同期新高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格相对平稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱亏损仍相对严重，新疆地区纺纱利润尚可 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、进出口量、消费量、期末库存预计均环比增加；中国棉花产量有一定调增空间 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：6月美棉主产区德州降雨偏多，中部及西部地区气温偏高 资料来源：NOAA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.2供应：从种植进度及优良率来看，本年度美棉生长状况非常良好，天气扰动不攻自破 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降，最终产量或超预期 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 2.4供应：2023/24年度棉花销售8成，落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费同比好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月美国服装及服装配饰零售额当月值258.45亿美元，环比上涨1.6%，同比上涨2.7%。 3.2需求：海外纺织企业开机率稳中偏弱 截止6月7日，越南当周开机率为64%，周环比持平；印度纺织企业开机率72%，周环比下降2个百分点；巴基斯坦开机率为56%，周环比下降1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷降幅有扩大趋势 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止6月7日当周，纯棉纱厂开机负荷为53.08%，周环比下降0.92个百分点；全棉坯布开机负荷为49.78%，周环比下降1.62个百分点。 3.4需求：我国服装类纺织品零售同比下降，终端消费疲软 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1048.3亿元，同比下降2%。服装类商品零售额753.3亿元，同比下降3%。 4.1进出口：美棉出口净签约量及装运量当周值均环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年4月，美国进口服装及衣着附件金额62.8亿美元，同比下降1.15%；自中国进口11.7亿美元，同比下降13.16%。 4.3进出口：4月我国棉花进口量环比小幅下降，但仍居历史同期高位，主要进口来自巴西和美国 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比下降，位于历史同期较低值 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比由负转正 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年5月，我国纺织品及其服装出口当月值合计261.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值128.87亿美元，同比上涨7.2%；服装及衣着附件出口金额当月值132.47亿美元，同比下降0.39%。 4.6进出口：进口棉价格指数再度下行 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：我国纺织服装处于被动补库阶段，预计将在3季度进入主动去库阶段 资料来源：Ifind，光大期货研究所 依据上图显示，我国纺织品及服装库存一轮完整周期大概是24-28个月，目前正处于被动补库阶段，预计该现状至少维持到二季度末或三季度初，服装库存预计将有较大幅度增加，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。 5.2库存：纱线与坯布综合库存环比持续回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月7日当周，纱线综合库存为27.58天，周环比上涨1.2天；短纤布综合库存为29天，周环比上涨0.7天。 5.3库存：纺织企业原材料补库意愿较弱，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存环比持平 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计4月底纯棉纱总库存为121.7万吨，环比上月下降4.56万吨。 5.5库存：棉花商业库存连续两月大幅下降，短期无短缺担忧，但需警惕持续大幅下降 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。