6月氯碱：低估值预期偏暖 中长期或仍向好

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：检修存支撑关注氧化铝复产 02PVC：现实仍偏承压关注宏观预期 烧碱：检修存支撑关注氧化铝复产01 5月回顾：5月烧碱期货主力SH09涨6.14%收2851，运行在2675-2978之间。截止5月31日，山东32%烧碱主流市场价在760元/吨，较4月底750元/吨上涨10元/吨（折百31元/吨）；50%烧碱主流市场价在1240元/吨，较4月底1220元/吨上涨20元/吨。 基本面情况： I.供应：检修较多。截至5月30日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为81.3%（-2.3个百分点），周损失量17.5万吨（+18.24%），周产量77万吨（-2.53%)。6月烧碱计划内检修共计12套，总产能470万吨，检修主要集中在华北、华东及西北地区，检修装置大部分在上旬左右开车。 II.需求：氧化铝开工或有稍提升。截止5月30日，氧化铝开工率82%（-1%），阔叶浆开工率77.27%（0），粘胶短纤周度产能利用率77.27%（-1.57%）；江浙地区印染样本综合开机率为70.02%（-1.06%）。纺织印染6月开工伴随需求季节性走弱，造纸、基础化工等需求，跟随宏观经济整体偏稳，新能源有增长但目前总量不大，整体非铝需求提升空间受限。氧化铝方面，山西、河南停产矿山辅材工作稳步推进，近期氧化铝复产呼声高，关注氧化铝的复产进度。自4月30日起山东地区某氧化铝厂家液碱采购出厂降至680元/吨。出口成交偏差。III.库存：库存压力不大。截至20240530，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存35.62万吨(湿吨)，环比-13.16%，同比-2.78%。6月展望：6月检修仍多，氧化铝存复产预期，非铝需求面临淡季弱势，继续关注氧化铝复产情况，如复产顺利，烧碱存利好拉动。能耗双控再提速，后期持续关注对烧碱等高耗能产业影响。此外，关注宏观面及大宗商品整体氛围。操作建议：关注2750-3000区间。 PVC：现实仍偏承压关注宏观预期02 5月回顾：5月PVC期货主力V2409涨+10.84%收于6566，主要运行在5901-6664之间。截止5月30日常州市场价6120，较上月底涨520。基差继续走弱。 基本面情况： I.上游：成本支撑有限。目前兰炭中料1030（较上月底+90）元/吨，乌海电石2700（较上月底+150）元/吨，乙烯915（0）美元/吨。电石供需双弱，短期或偏震荡，关注兰炭走势。II.供应：供应回升预期。截至5月31日PVC周度产能利用率在76.83%，环比增加1.31%，同比增加3.64%。6月检修企业不多，且浙江镇洋、陕西金泰新增产能计划投产。III.内需：终端未见明显改善。截止5月24日，下游制品企业开工率在55.07%，环比变化不大，同比增加4.07%。型材开机率48.89%，环比持平，同比增加5.89%；管材开机率51%，环比增加0.05%，同比减少0.06%。IV.出口：存在托底支撑。台塑6月船期预售报价环比涨20-30美元/吨，印度CFR价格上涨30，其余上涨20美元/吨。舱位紧张，海运费高企，出口常规量。印度需求向好，出口仍可期待，仍有托底支撑。V.库存：高库存持续压制。截至5月31日，国内PVC社会库存在60.26万吨，环比增加0.69%，同比增加28.68%。6月展望：总的来看，库存高企持续压制，检修环比减弱，内需淡季难有明显改善，供需面依然偏承压。PVC低估值，近期盘面交易宏观逻辑为主，地产等利好政策频繁出台，能耗双控再提速，短期难以证伪，后期持续关注实质落地影响。PVC短期高位整理，长期或仍存上涨空间。操作建议：V2409暂关注6300-6700。 烧碱期货震荡走跌01 5月烧碱期货加权6.56%收2828。 烧碱现货运行情况02 烧碱基差波动较大03 供应：烧碱产量高位04 供应：烧碱产量高位04 需求：氧化铝仍受矿石供应不足影响05 需求：氧化铝仍受矿石供应不足影响05 需求：非铝需求逐渐转入淡季05 库存：库存高位去化06 截至5月底，隆众资讯统计全国烧碱生产企业厂库21.6万吨（干吨），环比-14.27%，其中液碱库存19万吨，片碱库存2.6万吨。5月，华北市场受主力下游刚需采购及装置检修支撑，区域内库存呈现下滑；华东市场装置检修及月底签单，下游补库，支撑库存下滑较多。 成本利润：氯碱利润尚可07 02 PVC期现货价格走势01 5月PVC期货加权11%收6579。 PVC基差贴水注册仓单高位02 油调整煤反弹03 电石低位反弹04 PVC产业利润低位略修复05 截止到5月30日，全国电石法PVC生产企业平均成本5615元/吨，周环比下降63元/吨，平均毛利302元/吨，增加208元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均成本6067元/吨，环比增加121元/吨，平均毛利61元/吨，增加9元/吨。 06PVC装置检修环比减少 06PVC供应高位减量 地产数据较差政策宽松07 下游需求表现偏差07 08出口市场存一定支撑 产业链库存高位09 截至5月31日，国内PVC社会库存在60.26万吨，环比增加0.69%，同比增加28.68%；其中华东地区在53.04万吨，环比增加1.51%，同比增加41.67%；华南地区在7.22万吨，环比减少5.00%，同比减少23.11%。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137