公司动态研究报告：特高压核心设备供应商，柔直带来长期成长空间

报告摘要

• 公司概况：

• 许继电气是一家专注于特高压核心设备供应的企业，具备特高压直流输电、柔性直流输电设备的成套能力和整体解决方案能力。
• 公司业务涵盖特高压业务体系，包括特高压直流输电、柔性直流输电、直流输电检修和实验服务等。
• 公司中标多个特高压项目，包括但不限于陇东-山东直流控保、金上-湖北换流阀、宁夏-湖南直流控保、哈密-重庆换流阀等。

• 业绩亮点：

• 2024年一季度，实现营业收入28.1亿元，同比增长47.39%，净利润2.37亿元，毛利率18.27%，较去年提升4.63个百分点。
• 各业务板块盈利能力持续提升，智能中压一次设备、充换电设备及制造服务、智能变配电、新能源及系统集成、智能电表等板块的毛利率均有不同程度增长。

• 成长空间：

• 海上风电柔直领域，公司已中标三峡如东海上风电项目和三峡阳江海送出工程，随着深远海上风电项目的推进，公司将有望进一步开拓市场，迎来长期成长空间。

• 盈利预测：

• 预计2024-2026年收入分别为181、202、224亿元，EPS分别为1.20、1.58、1.89元，当前股价对应PE分别为27、20、17倍。
• 公司作为特高压直流核心供应商，预计将持续受益于特高压建设与柔直技术的发展，首次覆盖给予“买入”投资评级。

• 风险提示：

• 特高压建设进度不及预期，柔性直流技术推广速度低于预期，以及大盘系统性风险均为潜在风险点。

主要财务指标概览：

• 成长性：营业收入增长率稳定在11%-14%区间内，净利润增长率保持在30%-32%之间。
• 盈利能力：毛利率稳步提升至21.4%，净利润率逐步增长至10.2%。
• 偿债能力：资产负债率维持在44%左右，财务状况稳健。
• 运营效率：总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率保持稳定。
• 估值：市盈率从32.3下降至16.8，显示出较高的估值吸引力。

结论： 许继电气作为特高压领域的领军企业，拥有强大的技术实力和稳定的业务增长潜力，特别是在柔性直流输电领域展现出广阔的成长空间。结合其稳健的财务状况和合理的估值水平，建议投资者关注并考虑其“买入”评级。然而，市场环境变化和政策导向等外部因素仍需密切关注。