公司动态研究报告：全链条优势打开长期成长空间

怡合达（301029.SZ）构建了覆盖199个大类、4573个小类、258余万个SKU的FA工厂自动化零部件体系，同时拓展FB非标零部件与FX品牌核心件业务，形成“标准件+非标件+品牌件”全链条供给，适配3C、新能源、汽车等多行业长尾需求，增强抗周期能力。2025年上半年，直线运动零件营收3.99亿元（同比增长20.23%），传动零部件营收1.74亿元（同比增长22.82%），电子电气类营收1.51亿元（同比增长34.02%），多品类实现稳健增长。FB非标零部件通过流程标准化提升供给效率，FX业务构建“帮选+帮买+帮管+帮改”能力，2024年服务客户约4万家，客户覆盖持续扩大。新能源领域收入3.21亿元（同比增长53.17%），汽车行业收入1.75亿元（同比增长53.25%），3C+手机领域收入3.52亿元，多行业均衡发展对冲单一领域波动。

公司持续投入研发强化产品迭代能力，数字化工具与信息化系统提升客户选型效率，2025年上半年研发费用5903万元（同比增长2.05%），开发WOS网上采购系统、3D选型工具、DIY设计软件等，大幅缩短设计与采购周期。构建敏捷制造的自制体系、OEM供应与集约化采购相结合的模式，国内建有五大生产基地，海外布局越南子公司，实现订单快速交付，适配“小批量、多批次”的需求特征。

下游覆盖3C、新能源锂电、汽车、光伏、半导体等多个高景气领域，客户需求多元化支撑营收韧性；海外业务覆盖全球30多个国家和地区，越南基地与海外渠道拓展降低贸易壁垒，2024年服务客户约4万家，下游行业涵盖3C、新能源、汽车、光伏等，2025年上半年新能源与汽车行业收入同比增长均超50%，成为核心增长引擎。设立越南怡合达子公司，业务覆盖亚洲、北美洲、欧洲等区域，海外本地化生产与渠道布局持续完善。

盈利预测：2025-2027年收入分别为29.98、35.39、41.44亿元，EPS分别为0.85、1.05、1.30元，当前股价对应PE分别为29.7、24.0、19.4倍。考虑怡合达为FA零部件一站式平台的龙头，FB业务与海外市场打开第二增长曲线，维持“买入”投资评级。

风险提示：行业竞争风险、经营风险、财务风险、国际贸易摩擦风险、新市场拓展不及预期风险、技术迭代与产品研发风险。