输变电设备行业深度研究报告：柔性直流输电加速渗透，柔直换流阀及其零+部件有望受益

柔性直流输电技术及其市场分析

柔性直流输电技术介绍

柔性直流输电（VSC-HVDC）是一种基于电压源换流器的高压直流输电方式，相比传统直流输电技术具备更灵活、可控、适用性更高的特点。其核心优势包括：

• 无换相失败风险：采用全控型器件IGBT，自主换相，不受电网电压影响。
• 独立控制有功和无功功率：无需无功补偿，可实现四象限运行。
• 谐波水平低，节约用地：滤波器容量小，换流站占地面积少。
• 适用场景广：可向弱电网或无源网络供电，易于构建多端系统，适合分布式可再生能源并网。

柔直技术发展趋势

• 技术成熟，容量提升：我国柔直技术发展迅速，工程电压和容量显著提升，如乌东德电站送电广东广西特高压多端直流示范工程。
• 解决新能源接入问题：构网型柔直可有效缓解新能源大规模接入带来的“双高”（高比例可再生能源、高比例电力电子设备）问题，提供电网支撑。
• 政策推动：国家政策鼓励推广柔直技术，如《“十四五”现代能源体系规划》和《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。

柔直设备市场空间

• 特高压柔直：预计2025年开工6条直流工程，柔直渗透率50%，对应柔直换流阀市场空间120亿元（同比增长约200%）。
• 海上风电柔直：预计2025年海风招标10GW，柔直渗透率20%，对应柔直换流阀市场空间10亿元。
• 背靠背工程：预计2025年开工2个3GW柔直背靠背项目，对应柔直换流阀市场空间24亿元。

核心零部件国产替代

• 换流阀：价值量占比最高，国电南瑞、许继电气、中国西电为主要供应商。
• IGBT：占换流阀成本约45%，大功率IGBT仍以进口为主，时代电器、国电南瑞、赛晶科技等企业正在推进国产化。
• 柔直支撑电容：占换流阀成本约25%，赛晶科技、白云电器等企业已实现国产化突破。

投资建议

建议关注柔直换流阀供应商（国电南瑞、许继电气、中国西电）、大功率IGBT（时代电气、国电南瑞、赛晶科技）、柔直支撑电容（赛晶科技、白云电器）。

风险提示

• 特高压核准与开工进度不及预期。
• 深远海风电建设进度不及预期。
• 柔性直流输电技术渗透率不及预期。