美联储需求的不确定性、选择和交易

美联储委员会，华盛顿特区，ISSN 1936-2854（印刷版）ISSN 2767-3898（网络版） 需求不确定性、选择和贸易 2024-042 请引用此论文为：Sager, Erick，和Olga A. Timoshenko（2024）。《需求不确定性、选择与贸易》，《金融与经济讨论系列》2024-042。华盛顿：联邦储备委员会董事会，https://doi.org/10.17016/FEDS.2024.042. 注意：金融与经济讨论系列（FEDS）中的工作人员论文是初步材料，旨在激发讨论和批评性评论。文中提出分析和结论是作者的观点，并不代表研究团队成员或联邦储备委员会其他成员的同意。出版物中对金融与经济讨论系列（除致谢外）的引用应经作者同意，以保护这些论文的试探性特征。 需求不确定性、选择和贸易 艾瑞克·萨杰奥拉·A·蒂莫申科美国联邦储备委员会泰伯利大学 2024年5月16日 摘要 本文探讨了不确定性对贸易流弹性在具有垄断竞争和异质性企业的标准贸易模型中，相对于可变贸易成本的作用。我们确定了不确定性影响贸易的两个渠道：通过出口参与门槛（选择效应）和决定出口选择的冲击分布（分散效应）。虽然选择效应在不确定性下会减弱贸易弹性，但分散效应是不确定的。我们开发了一种方法，利用海关企业层面数据量化不确定性下的贸易弹性，以及不确定性影响贸易的两个渠道的幅度。我们发现，不确定性在平均意义上放大了贸易弹性，这表明个别企业层面的冲击的分散效应占主导地位——尽管这种影响在不同行业之间存在异质性。对贸易弹性内生选择机制的总体幅度较小，这表明贸易模型这类贸易的主要驱动因素是现有企业。 关键词需求不确定性、企业规模分布、广泛边际、选择、贸易弹性、福利。 JEL: F12, F13. 2001 C Street NW, 华盛顿特区，DC，20551，美国。电子邮件：erick.r.sager@frb.gov 对应作者，天普大学，经济系，1115 Polett Walk，费城，PA 19122，美国。电子邮件：olga.timoshenko@temple.edu 1 引言 当可变贸易成本变化时，不仅现有的出口商改变他们在国外的航运规模，而且出口商的集合也会因为进入和退出而变化。出口商的参与决策——即进入出口市场以及随后如何密集生产和将商品运往外国目的地的决策——是贸易的一个概念性和数量性重要维度，影响这些决策的因素在确定一个经济体的贸易社会价值中可以发挥核心作用。然而，衡量贸易收益的基准框架考虑了围绕潜在出口商决策的特殊情况：公司对其产品在所有外国市场的需求了解全面。虽然这个基准已经阐明了驱动贸易收益的主要机制，特别是选择的作用，但在公司面临对外国市场投资盈利能力存在一定程度不确定性的经验相关案例中，关于选择的角色的了解却较少。 在本文中，我们将外国市场层面特殊需求的不确定性引入了贸易的典型模型“ala”。梅利茨(2003),并推导出模型对于贸易变量成本的部分弹性的预测。我们表明，无论企业是否面临不确定性，部分贸易弹性都接受同样的函数形式——它等于按内生选择效应（广度边际）缩放的企业级贸易弹性（强度边际）。我们证明了，尽管不确定性对强度边际没有影响，但这些关于企业级信息的不同假设确实通过影响出口选择门槛和出口选择冲击的分布，对部分贸易弹性的内生选择成分产生模糊影响。 因此，我们确定了两个不同的渠道，通过这两个渠道不确定性影响部分贸易弹性：选择效应和分散效应。首先，需求不确定性在两个信息环境中的进入门槛之间引入了一个楔子，这个楔子捕捉了企业对意外成分的个性化需求冲击的预期。我们将这种效应称为选择效应的不确定性。其次，需求不确定性在两种信息环境中的出口选择冲击之间引入了一个楔子，捕捉了意外成分的需求冲击的实现。我们将此效应称为分散效应在不确定性环境中，这两种不同的渠道源于信息环境对企业在作出出口决策时考虑的独特冲击类型的直接影响。在完全信息下，决策基于生产力和需求冲击的实现，而在不确定性下，企业基于生产力和仅部分关于需求的信息做出决策，即关于需求冲击的独特预期。 利用模型的性质，我们表明不确定性的选择效应会抑制与完全信息环境相比的部分贸易弹性，而分散效应则是模糊的。因此，我们接着使用带有需求不确定性的理论模型，推导出一种量化贸易弹性的经验方法，并解开不确定性的选择和分散效应。我们的经验方法基于模型的预测，即出口数量取决于出口选举冲击，这是事前生产力冲击和对需求的预期相结合的结果，而出口销售额取决于出口选择冲击和对需求冲击未预期部分的实现。这种模型性质允许我们同时使用出口数量和销售额数据来恢复出口选择冲击和需求冲击未预期部分的分散性。 我们将该方法应用于1997年至2000年期间巴西企业层面的出口数据。我们发现，与完整信息环境相比，在保持其他条件不变的情况下，不确定性平均降低了8%的贸易弹性，这是由于选择效应。虽然分散效应在理论上是不确定的，但我们发现，在约97%的观测中，分散效应放大了贸易弹性，但这种放大是通过一个非常小的量实现的，保持其他条件不变。 总体而言，我们发现不确定性在约80%的观察中放大了贸易弹性，但这种放大效果很小。此外，这种影响在不同产品之间存在异质性，较大的放大效应集中在可替代性较强的产品中。在20%的观察中，不确定性抑制了贸易弹性，而这种抑制作用主要集中在品种间替代弹性较低的产品中。这些结果表明，出口选择冲击的分散性是影响可替代产品间贸易弹性的主导机制，而不确定性的选择效应在调整非弹性产品间的贸易成本中扮演着更重要的角色。 最后，在不确定性的模型中，内生选择效应通过平均增加2%的贸易弹性，相对于没有内生选择的基准模型，表明在模型此类中，现有企业是贸易调整的主要驱动者。 本文与国际贸易领域的几条文献有关。首先，基准模型基于梅利茨(2003）并在许多有影响力的论文中得到进一步发展，例如查尼(2008),Bernard, Redding, and Schott(2010),阿科尔卡基斯，科斯蒂诺特，和罗德里格斯-克莱尔(2012),梅尔茨和雷丁(2015). 一篇不断增长的文献分支已经证明，那些沿着不确定性路线整合模型的模式Jovanovic(1982）非常适合匹配实证观察到的企业行为中的重要模式，例如企业成长作为年龄和规模的函数（阿克罗卡里斯，帕帕乔格iou，和蒂莫申科(2018))) 坚定 产品转换行为（蒂莫申科(2015b)))，以及坚定输入和输出定价行为（巴斯特斯、迪亚斯和季莫申科(2018尽管遵循基准的模型已经专注于分解和衡量贸易弹性，但将不确定性纳入模型中，尤其是对于贸易弹性测量的规范性含义，尚未得到充分理解。1 在分解贸易弹性方面，本文表明，进入出口市场（从而贸易弹性的广度边际）取决于企业面临的信息结构。先前的研究表明，贸易相对于可变贸易成本的局部弹性可以分解为调整的密集边际和广度边际分量（ 。查尼(2008)))，并且广泛的边际调整关键依赖于对公司层面异质性的来源的分布假设。梅尔茨和雷丁(2015)).萨格和蒂莫申科(2019) 特征化一个能够很好地描述企业层面的异质性的灵活分布，并发现广泛边际贸易弹性的值较小。关于贸易弹性测量，本文使用了一个具有关于信息不同假设的结构模型，并规定了必要的企业层面数据需求以进行识别。现有工作主要集中在全面信息基准上，使用总贸易流量和价格数据来估计贸易弹性（参见伊顿和科尔图姆(2002（）和Simonovska 和 Waugh(2014)) 或贸易流量和关税数 据 (卡利约和帕罗(2015)).2 本文与关于贸易中信息不对称的几篇相关论文有关。与本文最为密切相关的论文是蒂莫申科(2015a（）和迪克斯坦和莫拉莱斯(2018). 两种研究通过数据和理论推断企业在做出出口参与决策时可以获得的信息，来 探讨贸易中的信息不对称。值得注意的是，那些论文主要集中在企业层面的结果上，而本文的关注点却是宏观经济在范围和内容上与先前工作相辅相成。具体而言，本文借鉴了先前论文中关于出口参与决策的见解，以理解由于贸易成本变化导致的贸易流量变化中不完美信息对总体影响。因此，本文提出了针对计算贸易弹性的假设（例如，估计导致销售和数量结果冲击的异质性）但并未专注于其他可以描述贸易广泛边缘的假设（例如，出口固定成本的异质性）。尽管关注点不同，本文的模型捕捉到了先前文献中发现的公司层面的关系。 true (蒂莫申科(2015a)发现，过去的连续出口历史可以预测当前的出口选择，以及迪克斯坦和莫拉莱斯(2018研究发现，企业层面的销售额和行业平均水平可以预测大型企业的出口行为，但不能预测小型企业的出口行为，因为在我们模型中，那些关于生产率水平具有正面先验信息的企业更有可能规模较大并从事出口。 最后，本文与关于贸易政策不确定性的其他近期研究相关。Handley and Limao(2015我们发现，贸易政策的不确定性通过降低出口参与门槛的价值来降低进入外国市场的可能性，而我们的研究结果则与此相反。这种差异源于信息向企业透露的时间与等待这种时间可能产生的期权价值之间的差异。在我们的框架中，不确定性是公开的之后企业已做出进入和生产的决策。因此，等待对企业的决策相关信息的无影响。相反，在Handley and Limao(2015（企业）首先观察到关税政策的实施，然后做出他们的决定。Handley and Limao(2015因此，该框架具有等待的期权价值。企业可以根据冲击的实现情况来调整其进入决策，只有当冲击的实现程度足够高时才进入，这是我们框架中缺少的机制。贝利、维尔德坎普和瓦ough(2020在双边贸易关系中，当对贸易条款的不确定性更大时，企业会出口更多，这也可以视为贸易政策不确定性，然而福利效应是模糊的，并且取决于偏好。3 论文的其余部分组织如下。第2呈现了理论框架。章节3此节描述了不确定性对贸易弹性系数的影响。4详细说明了我们在不确定环境下量化贸易弹性的实证方法。第5本报告描述了我们的数据并呈现了弹性估计结果。第6对该环境中完全信息条件下的贸易弹性进行反事实分析。章节7结论。所有证明、推导和稳健性检查都被放在了附录中。4 3存在其他研究论文考虑了信息对贸易的影响。贝京和林(2012)显示，在欧洲货币联盟未来实施宣布之时，新品种的进入增加，这表明公司可获取信息的变动会对公司决策产生即时影响；路易斯(2014研究汇率不确定性对贸易的影响； 艾伦(2014) 显示，信息摩擦有助于解释不同地点间的价格差异；Fillat and Garetto(2015研究表明，总体需求的波动可以解释跨国公司和非跨国公司之间股市收益的变异情况。附录A为模型的不确定性与完整信息提供了详细描述。附录B推导出部分贸易弹性的内生选择成分的 4性质。附录 2 理论框架 本节概述了我们的主要理论框架，该框架将作为在一个具有不确定性的模型中量化贸易弹性的结构性基准。我们考虑了一个经济环境，其中异质的企业向垄断竞争市场出口产品。此环境与以下类似。梅利茨(2003) 根据需求不确定性的附加维度Jovanovic(1982) 适应于异质性企业框架的调整阿卡洛卡利斯等(2018）我们假设存在外部进入，如在以下情况中。查尼(2008).5 2.1 需求 存在N国家及K各国的行业。每个国家都有一个指数。j并且每个行业都通过索引进行划分k. 每个国家都居住着一群L相同消费者。每个消费者都在j 国家j拥有国内企业等量的股份，并拥有一种对劳动力市场非弹性地供应的单位劳动。代表性消费者在该国的偏好是j由嵌套的常替代弹性效用函数表示 (2)科布-道格拉斯效用参数（Cobb-Douglas utility parameter）用于部门中的商品k如此以便K kk=1ijk在哪里p(ω）是多样性的价格。ω ∈ΩY该国的总支出j在无效输入，无法进行翻译。(ω)=epz(ω)ijkp(ω)−k=1ijk ijkijk jk各行业品种k，并且P是我国的总价格指数j在行业k.6jkkY P−1k,ijki