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2024/06/25星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-1.17%，创指-1.39%，科创50-2.54%，北证50-3.73%，上证50+0.21%，沪深300-0.54%，中证500-2.14%，中证1000-3.31%，中证2000-4.02%，万得微盘-4.34%。两市合计成交6956亿，较上一日+760亿。 宏观消息面： 1、习总书记：针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，加大技术研发力度。 2、财政部：1-5月全国国有企业营业总收入增长3.1%，利润总额增长2.3%。 3、ETF成交放量，成交额前五的宽基ETF单日成交累计突破200亿元。 资金面：沪深港通-4.03亿；融资额-51.38亿；隔夜Shibor利率-2.00bp至1.9600%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-2.37bp至3.6250%，十年期国债利率-1.09bp至2.2469%，信用利差-1.28bp至138bp；美国10年期利率+0.00bp至4.25%，中美利差-1.09bp至-200bp；6月MLF利率不变。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.77%/-1.06%/-1.04%/-1.09%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.56%/-0.92%/-1.25%/-2.03%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.10%/-1.86%/-2.76%/-4.60%；IH当月/下月/当季/隔季：-1.29%/-1.61%/-1.47%/-1.29%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落。国内方面，5月PMI下降至荣枯线下方，5月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。4月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，地产政策超出预期，后续经济有望企稳回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。 国债 行情方面：周一，TL主力合约上涨0.39%，收于108.73；T主力合约上涨0.15%，收于105.055；TF主力合约上涨0.09%，收于103.820；TS主力合约上涨0.03%，收于101.890。 消息方面：1、习近平：针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，加大技术研发力度；2、深圳二手房周交易量再创近三年来新高；3、美国6月达拉斯联储商业活动指数为-15.1，预期-15，前值-19.4。 流动性：央行周一进行500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有40亿元7天期逆回购到期，实现净投放460亿元。 策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需谨防7月份“三中全会”及“中央政治局会议”可能的政策超预期导致的价格调整风险。 贵金属 沪金跌0.00%，报554.14元/克，沪银跌0.39%，报7853.00元/千克；COMEX金涨0.02%，报2344.80美元/盎司，COMEX银涨0.12%，报29.56美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.25%，美元指数报105.51； 市场展望： 美国6月达拉斯联储商业活动指数为-15.1，低于预期的-15以及前值的-19.4，对金银价格形成短线的利多因素。 美国经济数据偏弱，特别是房地产市场数据低于预期水平，美国5月新屋开工年化值为127.7万户，低于预期的137万户和前值的135.2万户。美国5月营建许可年化数为138.6万户，低于预期的145万户和前值的144万户。美国6月NAHB房地产指数为43，低于预期和前值的45。高利率环境下，对于借贷利率较为敏感的美国地产受到显著压制。 美国政策利率高企的环境下，居民消费以及房地产市场都难言乐观，美国经济数据趋弱，但通胀数据仍存在反复的可能。后续需要重点关注月末公布的美国PCE及核心PCE数据，市场预期核心PCE通胀将会出现放缓。金银价格当前波动属性较大，短期建议暂时观望，待其价格回调企稳后逢低做多，重点关注白银的多头配置机会。沪金主连参考运行区间543-572元/克，沪银主连参考运行区间7539-8369元/千克。 有色金属类 铜 国内权益市场走低，原油价格走强，美元指数走弱，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.37%至9644美元/吨，沪铜主力合约收至78800元/吨。产业层面，昨日LME库存增加2650至167825吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例抬升至1.8%，Cash/3M贴水147.8美元/吨。国内方面，周末社会库存减少约1万吨，昨日上海地区现货贴水缩窄70至205元/吨，盘面走弱基差报价回暖，下游刚需采购为主，市场成交表现平平。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损200元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差微扩至1340元/吨，废铜替代优势小幅扩大。价格层面，美国经济数据喜忧参半，美联 储降息时间点仍有不确定性，国内经济数据偏弱，压制情绪，关注政策边际变化。产业上看虽然铜矿供应扰动有所增多，但海外库存持续累积形成一定压力。不过在库存的结构性问题仍未解决的情况下，预计铜价回调后支撑偏强。今日沪铜主力运行区间参考：78000-79500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9520-9750美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20360元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.95%。SMM现货A00铝报均价20260元/吨。A00铝锭升贴水平均价-60。铝期货仓单163159吨，较前一日减少2020吨。LME铝库存1049825吨，减少5600吨。据中国海关总署，2024年5月中国进口铝土矿1354.90万吨，环比减少4.84%，同比增加4.63%。5月氧化铝净进口-1.0万吨，2024年1-5月累计净进口49.3万吨。2024年5月份国内原铝净进口总量约为15.1万吨，环比减少26.8%，同比增加141.7%。1-5份原铝净进口总量达107.7万吨，同比增长189.8%。华东贴80-贴40，华南贴270-250，中原贴200-贴160。华东、中原市场流通货源充裕，逢高出货为主，交投情绪谨慎，成交一般;半年度末资金回流，华南市场接货氛围差，整体成交较弱。铝价后续预计将进入震荡盘整区间，国内参考运行区间：20000-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2400-2700美元/吨。 锌 周一沪锌指数收至23655元/吨，单边交易总持仓19.18万手。截至周一下午15：00，伦锌3S收至2834美元/吨，总持仓23.11万手。内盘基差-45元/吨，价差-40元/吨。外盘基差-57.08美元/吨，价差-40.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.149，锌锭进口盈亏为-570.4元/吨。SMM0#锌锭均价23630元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差-75元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得8.49万吨，LME锌锭库存录得24.04万吨。根据上海有色数据，周四锌锭社会库存录得19.38万吨，小幅累库。总体来看，矿端逻辑愈演愈烈，加工费进一步下调。冶炼企业利润与原料双重承压，预计7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修。消费进入季节淡季，高温雨水天气下，虽然政策利好仍在，但对消费提振情况有限。海外宏观，虽然联储鹰派言论持续，但偏弱的零售数据再现经济压力，美元指数回调运行，锌价承压减轻。预计锌价小幅回调，关注进口到货以及月间结构变动。 铅 周一沪铅指数收至18855元/吨，单边交易总持仓15.61万手。截至周一下午15：00，伦铅3S收至2183.5美元/吨，总持仓14.11万手。内盘基差-200元/吨，价差45元/吨。外盘基差-45.36美元/吨，价差-40.25美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.182，铅锭进口盈亏为-183.24元/吨。SMM1#铅锭均价18725元/吨，再生精铅均价18725元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价11550元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.09万吨，LME铅锭库存录得22.4万吨。根据钢联数据，周四铅锭社会库存录得6.6万吨，小幅去库。总体来看，废料供应矛盾传导至铅锭，原料抑制再生减产较多，部分地区原再价差倒挂，再生矛盾凸显。下游提货以原生货源为主，叠加上周交割其间交割品偏紧，月间结构显著扩大。沪伦比价临近铅锭进口窗口附近，仍需关注后续铅锭进口情况。预计资金退场后，铅价小幅回调。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价134050元，当日+0.40%。LME镍三月15时收盘价17160美元，当日-0.64%。昨日LME镍库存报90906吨，较前日库存+456吨。精炼镍方面，现货升贴水稳中微涨，昨日国内精炼镍现货价报133200-136400元/吨，均价较前日-1375元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元，较前日+50；金川镍现货升水报2300-2700元/吨，均价较前日0元。硫酸镍方面，受需求疲软影响，硫酸镍价格延续下行，昨日电池级硫酸镍价格报29000-29500元/吨，均价较前一工作日下调400元/吨。成本端，印尼市场镍矿供应紧缺，6月再次上调内贸基准价，同时菲律宾部分矿山再度调高了FOB价格，预计未来镍矿价格易涨难跌，成本支撑保持坚挺。预计沪镍价格震荡运行为主，主力合约价格运行区间参考130000-140000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收273780元/吨，下跌0.33%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少46吨，现为15023吨。LME库存不变，现为4735吨。长江有色锡1#的平均价为271000元/吨。上游云南40%锡精矿报收253500元/吨。昨日早盘沪锡价格宽幅震荡，但锡价整体处于近期高位，下游企业采买意愿低迷。大部分贸易企业上午为零散成交。总的来说，昨日现货市场成交较为冷清。后续锡价震荡行情预计延续，国内参考运行区间：240000-290000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-35000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报87,856元，较上一工作日-4.07%，其中MMLC电池级碳酸锂报价87,000-91,000元，均价较上一工作日-6000元（-6.32%），工业级碳酸锂报价85,000-87,000元，均价较前日-5.49%。LC2407合约收盘价88,550元，较前日收盘价-3.65%，收盘价贴水MMLC电碳平均报价450元。LC2411合约当日收盘93,000元，跌3.58%，增仓近1.3万手。 近期下游进入年中相对淡季，需求端偏弱格局会延续数周。碳酸锂跌至9万以下，持货商挺价，上调贴水。边际成本附近的外购矿、锂云母、非洲矿生产企业开工意愿降低，可能近期会出现减停产，留意上游供给变化带动反转情绪。今日广期所碳酸锂2411合约参考运行区间90,600-98,800元/吨。 黑色建材类 钢材 昨日螺纹钢主力合约收于3532元/吨,较上日环比变化-31元/吨,幅度约为-0.87%.当日注册仓单42068吨,较上一交易日环比变化301吨.现货方面,螺纹钢天津汇总价格为3660元/吨,较上日环比变化-50/吨;上海汇总价格为3490元/吨,较上日环比变化-40元/吨. 热轧板卷主力合约收于3729元/吨,较上日环比变化-24元/吨,幅度约为-0.63%.当日注册仓单138350吨,较上一交易日环比变化0吨.现货方面,热轧板卷乐从汇总价格为3710元/吨,较上日环比变化-30元/吨;上海汇总价格为3720元/吨,较上日环比变化-30元/吨. 上周的铁水供应数据上升，幅度环比略微回落，但延续上升趋势。在成本驱动逻辑持续生效的场景下，我们认为铁水产量对于钢材价格是具备指导性意义的，因此需要注意最近2周铁水供应可能出现的季节性变盘（历史上