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2024年6月26日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►中國旺旺（0151.HK）：23財年業績符合預期，利潤率因成本下降而恢復 由於銷售恢復和成本下降，净利同比增18%。旺旺是中國領先的休閒食品和乳製品飲料品牌。截至2024年3月的財年（即23財年），其營收同比增3%至235.9億元，淨利增長18%至39.9億元。收入增長主要得益於乳品及飲料產品收入增長7%以及米果產品收入增長2%。得益於奶粉等關鍵原料及包裝成本的下降，其GPM/OPM/NPM分別增長2.7/2.6/2.2個百分點至46.6/23.8/16.9%。公司宣布派發末期股息3.3美分，全年派息率為70%。 銷售動能持續至24財年。2HFY23，乳品及飲料的銷售額（約佔總銷售額的48%）同比增8%，繼1HFY237%的增長之後繼續增長，這得益於罐裝牛奶和氣泡飲料兩位數的銷量增長。銷售增長加上原料價格下降，導致該產品業務的營業利潤率同比增5.2個百分點。儘管消費情緒低迷，但管理層看到2024年4月和5月米餅和乳製品的仍然有低單位數的增長。 利潤率擴張是由於原材料和勞動成本下降。23財年，馬口鐵/紙張/棕櫚油成本均下降了兩位數，而奶粉成本則出現了個位數的下降。此外，該公司還優化了勞動力效率，從而降低了人工成本。展望未來，管理層預期成本會進一步下降，因此24財年的利潤率會再有所提升。 我們的觀點：我們相信中國市場對旺旺產品的需求依然強勁。近期的增長動力可能來自於對新興渠道的進一步探索和海外市場的擴張。其越南工廠已投產，將成為開拓東南亞市場的中心。此外，原材料價格的下降和更好的成本控制將繼續有助於利潤率的恢復。公司財務穩健，在手淨現金106億元人民幣，相當於每股現金約0.97港元，約等於目前股價的22%。目前該股的24財年市盈率為11.6倍，預期股息率為6%。 風險：1）原材料成本降幅小於預期；2）經濟弱於預期（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam