能源&航运策略周观察2024年度·第14期

0高明宇Z0012038（原油&油品动力煤航运）李云旭Z0014563（原油&油品燃料油沥青）李祖智Z0016599（天然气LPG）李海群F03107558（航运）王盈敏Z0016785（油品沥青） 目录Contents 核心观点1 策略推介2 原油&油品3 天然气6 LPG7 燃料油4 动力煤8 沥青5 集运（欧线）9 能源&航运价格走势 上周原油系品种延续反弹，布伦特周度涨2.8%，欧柴油涨幅偏低为1.7%；天然气市场总体回落，欧气跌4.1%、美气跌6.1%；国内外动力煤价格亦偏弱运行，澳煤、国内环渤海港口煤价跌幅均近1%。 新一期SCFI欧洲航线报$4336/TEU，环比继续上涨$157/TEU。美线走势依旧强势，美东、美西周度环比上行均超过$250/FEU，地中海航线运价有见顶之势，近期航线舱位紧张显著改善。 核心观点&策略推介 原油：原油市场延续6月初以来的触底反弹行情，月差、现货升贴水仍在伴随绝对值价格走强，汽柴油裂解亦低位回暖，市场情绪偏向积极。夏季需求旺季来临，商业航班同比增幅可观，美国成品油表需亦相对坚挺，在此支撑下欧美炼化需求已回升至同期高位水平，但国内低开工率预计未来1-2个月难有明显改观。供应方面，三季度OPEC+低产量延续，海运原油出口已出现季节性环比下降。三季度缺口预期将进入验证期，二季度以来在途库存的回落或陆续传导至陆上环节，上周原油全口径及岸罐库存分别去化1.7%、0.5%，延续油价震荡偏强判断，正套策略继续持有。 燃料油：上周高低硫燃料油裂解价差震荡，OPEC+低产量主导的高硫重质资源偏紧格局延续，低硫燃料油供应的相对充裕短期亦难有明显改观，但供应端主导的基本面分化在充分交易后估值矛盾减弱，仍预计高低硫价差进入震荡期，观望为主。 沥青：上周沥青期现货跟随原油震荡走高，开工率在季节性低位进一步走弱，南方降雨较多，表需持续疲软，库存延续高位。近一周稀释沥青升贴水维稳，供需双弱下走势仍依靠原油端波动主导，建议观望。 3动力煤：上周神华港坑口外购价格均下调7元/吨，内贸煤市场交易情绪转弱。到港发运倒挂下国内主产区供应低位未恢复，环渤海港口铁路调入量亦持续走弱，但北方港口、江内港口库存仍持续累积至同期高位，可见需求弱势仍是当下市场的主要矛盾。6月上旬水电、其他电源发电量同比增29.1%、11.5%，受压之下火电同比下降3.2%，上周25省日耗同比降6.1%。二季度以来动力煤中下游库存累增20.3%基本持平去年同期高位，且累库趋势还在延续。我们维持环渤海港口Q5500临近900元/吨已提前透支旺季行情的观点，下游库存有效去化前煤价延续偏弱运行。 核心观点&策略推介 天然气：北美方面震荡偏弱，夏季高温影响虽在，此前页岩气厂商EQT称考虑到强劲的夏季电力需求计划增产，近期美气日产量恢复至101bcf/d以上，市场顶部压力增强。当前价位已开始刺激产量回升，在高温程度进一步加剧前市场或维持区间震荡。欧洲市场窄幅震荡，20日欧盟首次对俄罗斯LNG正式制裁，目前只限制利用欧洲码头转运，对市场实质供应影响有限，但开启对天然气的政治施压刺激市场加码定价供给风险。需求方面欧洲延续温和气温，新能源出力良好使得非城燃需求持续低位，累库速度维持平稳。东亚市场开始转入高温，远东LNG采购积极性仍然偏强，使得欧洲LNG到岸量继续维持低位。供需双弱之下欧洲市场维持弱平衡，但市场仍在定价供应风险，累库速度再度恢复前偏强运行。 LPG：原油走强带动国际市场近期维持坚挺,北美丙烷产量持续下滑，累库放缓之下MB价格强势提供成本支撑。终端丙烯价格的走强使得PDH毛利有所好转，高位开工率有望继续维持，但国产气外放仍有增量预期，较国际市场相对承压。目前淡季压力仍在兑现，且国产气出现累库，盘面缺乏进一步上行到现货升水的动力，近期维持震荡。 集运指数（欧线）：当前航司正尝试继续推升运价，预计在订舱紧张的格局下，后续现货价格仍能获得一定涨幅。但上周以来盘面连续的上行已基本兑现了航司将价格上调至$8000/FEU上方的利好，叠加本周现货标的指数不及预期、基差走弱的影响，盘面或将伴随多头止盈而进入震荡格局。后续需持续观察航司涨幅的落地情况，以及供应端是否会出现新的变化，如因港口拥堵减损，或航司追求利润调入运力等。 策略推介 逢低做多布伦特C1-C7月差正套策略继续持有 原油&油品链条关键价量数据：行情走势 原油月间结构伴随绝对值价格继续走强；外强内弱延续，内盘期货溢价仍处低位水平 上周北海、西非现货升贴水进一步走强，美国现货基差涨跌互现 原油&油品链条关键价量数据：裂解价差 上周海外市场汽油裂解走强，柴油裂解有所回落。 上周除LPG外，国内能化品种裂解价差总体随原油上涨而回落。 原油&油品链条关键价量数据：全球油品消费高频指标 全球商业在飞航班7日均值同比+7% 美国成品油表需4周均值同比+0.2%：汽油-1%；柴油-1.5%；航煤+5.1% 原油&油品链条关键价量数据：中国油品消费高频指标 上周中国地面拥堵指数同比+0.2，整车货运流量指数同比+0.8% 最新国内执飞航班同比-0.2%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的72.1% 数据来源：航班管家，国投安信期货 原油&油品链条关键价量数据：炼化利润&炼厂开工 原油&油品链条关键价量数据：中国&印度采购船期 中国、印度流向原油发货量同比偏弱 原油&油品链条关键价量数据：主要产油国发运船期 原油&油品链条关键价量数据：美国原油产量 原油&油品链条关键价量数据：原油库存 原油&油品链条关键价量数据：成品油库存 原油&油品链条关键价量数据：基金持仓 数据来源：wind，国投安信期货 燃料油关键价量数据：船加油市场价差 低硫：内外船加油价差走低，期货内外盘价差震荡； 高硫：内外盘船加油价差延续高位，期货内外盘价差震荡；舟山船加油毛利（0.5%Bunker-cargo）反弹。 燃料油关键价量数据：内外盘价差 低硫燃料油期货内外盘价差震荡，仓单维持在2.04万吨； 燃料油期货内外盘价差震荡，仓单维持在490吨。 燃料油关键价量数据：东西套利船货 西区发往新加坡装船量回落； 东西价差延续下行，潜在套利空间回落。 燃料油关键价量数据：主要出口国发运船期 科威特（低硫为主）发运量（未来一周）延续回升，6月装船环比5月走高。 俄罗斯（高硫为主）发运量（未来一周）延续下滑，近期同期仍偏低。 数据来源：路透，国投安信期货 沥青关键价量数据：高频供需 -1300数据来源：钢联，同花顺，国投安信期货 沥青关键价量数据：库存 天然气关键价量数据：核心价差 天然气关键价量数据：短期气温预测 天然气关键价量数据：欧洲消费与LNG进口 天然气关键价量数据：美国产量与全球LNG出口 天然气关键价量数据：库存水平与变化速度 数据来源：彭博，国投安信期货 LPG关键价量数据：下游化工需求 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 动力煤关键价量数据：贸易价差及利润 数据来源：mysteel，国投安信期货 动力煤关键价量数据：上游供应 动力煤关键价量数据：中游调运 动力煤关键价量数据：下游制造业&建筑业景气度 动力煤关键价量数据：下游日耗&库存 集运（欧线）关键价量数据：行情走势 尽管周中盘面受消息面影响出现较大波动，但在现货运价持续上行的支持下，上周盘面延续上行趋势。最新一期SCFIS欧洲航线报4765.87点，环比仅上涨1.6%，不及市场普遍预期。指数偏低考虑受到了部分甩柜舱位拉低平均价格，或不代表月底现货价格涨幅并未落地，预计后续标的指数将继续上行。 数据来源：上海航交所，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：需求强度 欧元区6月制造业PMI初值45.6，创6个月新低，综合PMI初值50.8，创3个月新低，德、法PMI双双下降，欧洲经济复苏阻力仍存。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：克拉克森，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：周度运力投放 MSC将原先服务于欧线的Swan航线和原先服务于美西的Sentosa航线合并为北欧-亚洲-美西航线服务，称为Swan-Sentosa航线，该航线将部署20艘8000TEU至19000 TEU船舶，并于7月2日于青岛开启首航。 目前7月出现较多空班，欧线的7月周度投放量较6月收缩5.5%。 集运（欧线）关键价量数据：运力周转 集运（欧线）关键价量数据：重点运河通行 以色列方面近期表示，现阶段在加沙的战斗即将结束，他警告“下一场战争可能是黎巴嫩战争”，并称以军已做好“多线作战”准备。中东方面的冲突未见缓解趋势，并有进一步外溢的趋势，绕行好望角格局短期内或难以改变。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！