黄金周报：美国通胀回落、欧洲地缘政治风险抬升支撑金价上涨

黄金周报（2024.6.10-2024.6.16） 核心观点 ⚫上周黄金价格波动上行。上周五（6月14日），沪金主力期货价格较前一周五（6月7日）下跌2.46%至548.48元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五上涨1.61%至2348.40美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌2.43%至546.04元/克，伦敦金现货价格回升1.69%至2332.30美元/盎司。具体来看，上周公布的美国5月CPI和PPI数据均如期走弱，进一步确认通胀下行趋势，提振金价上涨。但随后的美联储议息会议公布的利率点阵图显著下调年内降息预期至仅1次，表明美联储对降息的态度仍偏谨慎，金价因此受到压制。周五，欧洲议会选举中，极右翼势力崛起引发地缘政治风险担忧，市场避险情绪升温推动黄金价格有所反弹。整体上看，上周国际金价波动上行。 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞 分析师白雪 时间 2024年6月19日 本周（6月17日当周）黄金价格或将震荡调整。本周将公布美国5月零售销售数据，考虑到美国消费已边际转弱，预计零售数据仍将保持低迷，这将与上周回落的通胀数据形成共振。同时，法国大选引发的避险情绪或还将在短期内继续发酵，也会对金价形成一定支撑。不过，本周美联储官员将密集发表讲话，预计政策表态仍将多数偏鹰，这将对市场降息预期形成一定压制，从而利空金价走势。总体看，预计本周金价将震荡调整。 获 取更 多 研 究 报 告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（6月14日），沪金主力期货价格收于548.48元/克，较前周五（6月7日）下跌13.82元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2348.40美元/盎司，较前周五大幅上涨37.30美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于546.04元/克，较前周五下跌13.60元/克；伦敦金现货价格收于2332.30美元/盎司，较前周五大幅上涨38.79美元/盎司。 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为3.55美元/盎司，较前一周五大幅下跌15.75美元/盎司；上海黄金基差回正至1.04元/克，较前一周五上涨1.44元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为2.43元/克，较前一周五的21.17元/克大幅下跌，主因美国5月CPI和PPI增速有所放缓，叠加市场避险情绪升温，国际金价大幅回升。上周金油比波动小幅下跌，主因原油价格相对强势。上周金银比和金铜比继续上涨，前者源于黄金表现强于白银，后者主因美联储议息会议态度偏谨慎，带动铜价继续下跌，铜价表现弱于黄金。 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，受美联储6月议息会议谨慎偏鹰的表态影响，黄金ETF持仓较前周小幅下跌。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为825.31吨，较前周五下跌10.36吨。上周国内黄金T+D累计成交量继续下跌，全周累计成交量为85514千克，较前一周下降33.31%。 期货持仓方面，截至6月11日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量与上一周基本持平，主因多头和空头持仓量降幅基本一致。库存方面，COMEX黄金期货库存继续小幅下跌，上周五上期所黄金仓单为8043千克，较前一周五增加138千克。 二、宏观基本面 上周公布的美国5月CPI和PPI数据走弱，进一步确认美国通胀回落趋势，提振金价上涨。不过，随后的美联储议息会议上美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，对降息的态度仍偏谨慎，金价因此受到压制。此外，欧洲议会选举不确定性推升市场避险情绪，带动上周五美元指数与前周五相比小幅上涨0.56%至105.53。 2.1重要经济数据 美国5月CPI同比增速放缓至3.3%，核心CPI增速创三年新低。6月12日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；5月CPI环比增长0%，低于预期0.1%，也较前值明显放缓，为2022年7月以来最低水平。其中，能源价格仍是拖累CPI环比涨势的最大因素。剔除食品和能源成本后的5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%和前值3.6%，为三年多以来最低水平；5月核心CPI环比增速从4月的0.3%放缓至约0.2%（实际值为0.16%），弱于预期的0.3%。美联储关注的超级核心通胀也有所降温，环比下跌0.05%，为自2021年9月以来的首次下跌，主要受运输服务成本下跌带动，但同比涨幅仍高于5.0%。 美国5月PPI环比下降0.2%，为7个月来最大跌幅。6月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月PPI环比-0.2%，这是自2023年10月以来的最大环比降幅，低于预估的0.1%，更大幅低于4月的0.5%。这一数据同时使该指数的同比涨幅从4月份修正后的2.3%降至2.2%，但低于预期的2.5%。剔除食品、能源和贸易服务价格，5月核心PPI环比保持不变，低于预期中的增长0.3%。 日本央行维持利率不变，宣布7月会议决定缩减购债计划。6月14日，日本央行宣布最新利率决议，将基准利率维持在0-0.1%不变，符合市场预期。债券购买方面，日央行虽宣布减少国债购买量，但目前仍按照3月的决定购买债券，将在下次7月会议上公布缩减购债计划，决定未来1-2年的国债购买。通胀方面，日央行预计，潜在CPI通胀将逐渐上升，主因产出缺口预计将改善，中长期通胀预期将随着工资和价格之间良性循环的持续加强而上升。日本央行行长植田和男表示，购债缩减幅度将很大，将以可预测的方式削减购债，同时确保债券购买的灵活性，以保持市场的稳定性。 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪 美联储继续按兵不动，预计今年仅降息一次，对降息的态度依然偏谨慎。 当地时间6月12日，美联储货币政策委员会宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变。会后公布的利率点阵图显示，美联储大幅下调了对今年降息次数的预期，从3月点阵图显示的三次降至仅一次。会后公布的经济展望显示，美联储官员保持今明后三年及更长期的GDP增长预期不变，将明后年和更长期的失业率预期小幅上调0.1个百分点，将今年的PCE通胀预期和核心PCE通胀预期增速均上调0.2个百分点，分别至2.6%和2.8%。 会后鲍威尔表示，美联储尚未有信心降息，今年迄今的通胀数据还不足以带给联储降息的信心，需要更多通胀方面的“好数据”提振信心；本次提供的通胀等经济展望已考虑到5月CPI；最近强劲的就业数据可能“有所夸大”，就业增长仍然偏强劲，但增速低于一季度；美联储决策者无人认为加息是基准预测情形；现在判断美联储政策是否足够有限制性为时尚早。 2.3美国TIPS收益率走势 主要受法国大选影响，法-德国债利差创17年以来新高,市场避险情绪升温，上周五10年期TIPS收益率较前周五下行1bp至2.03%。 数据来源：iFind，东方金诚 2.4国际重要事件跟踪 黎巴嫩袭击以色列，巴以冲突延续紧张态势。上周三（6月12日），黎巴嫩真主党对以色列北部发动了火箭弹袭击，以色列军方表示已拦截并在周五（6月14日）予以反击。哈马斯和以色列停火谈判方面，上周以色列地面部队和空军继续在拉法和加沙中部作战。但在周日(6月16日)以色列军方宣布在白天时段对南部加沙援助走廊实施“战术暂停”。哈马斯领导人表示，愿意积极回应停火谈判，为最终达成协议打开大门，并称该组织的立场与联合国支持的停火提案的基本原则一致。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn