黄金周报：地缘政治风险攀升，金价大幅反弹

核心观点

• 地缘政治风险攀升推动金价大幅反弹，美军抓捕委内瑞拉总统及特朗普持续监管委内瑞拉石油出口加剧市场避险需求。
• 美国经济数据显示韧性，限制金价上行幅度，12月ISM服务业PMI走强，非农就业人数不及预期但失业率下降。
• 本周金价料将震荡上行，美联储主席鲍威尔被刑事调查引发市场担忧，美元指数、美股期指走弱利好金价；12月通胀数据低于预期令降息押注升温，但美联储内部对降息路径存分歧。

上周市场回顾

• 价格走势：沪金主力期货、黄金T+D现货、COMEX黄金、伦敦金现货价格上周均显著反弹。
• 基差：国际黄金基差回落，上海黄金基差上升。
• 内外盘价差：外盘金价涨幅大于内盘，价差加深；金油比上行，金银比下行，金铜比回升。
• 持仓分析：黄金ETF持仓量小幅减少，国内黄金T+D成交量明显回落；CFTC多头持仓减少，空头回升；COMEX和上期所黄金库存小幅减少。

宏观基本面

• 重要经济数据：
  • 美国12月ISM制造业PMI萎缩，服务业PMI创一年多新高。
  • 12月非农就业增5万人不及预期，失业率降至4.4%，“小非农”温和复苏。
  • 1月消费者信心指数创四个月新高。
• 美联储政策跟踪：
  • 巴尔金强调政策需“精细调整”，预计今年经济增长将提供动力。
  • 米兰认为应降息超100基点，凸显内部分歧。
• 美元指数：上周小幅上行，12月非农报告强化1月不降息预期。
• 美国TIPS收益率：10年期TIPS收益率波动下行。
• 国际重要事件：特朗普计划无限期掌控委内瑞拉石油出口，并扣押相关油轮。

研究结论

• 受地缘政治风险、美联储独立性担忧、通胀韧性等因素支撑，本周金价延续震荡上行趋势。
• 美联储内部对降息路径的分歧可能对金价造成扰动。