黄金周报：地缘政治风险攀升，金价大幅反弹

核心观点 地缘政治风险攀升，金价大幅反弹。上周五（1月9日），沪金主力期货价格较前周三反弹2.96%至1006.48元/克，黄金T+D现货价格回升2.93%至1002.92元/克；国际黄金方面，上周五（1月9日）COMEX黄金主力期货价格较前周五反弹4.07%至4518.40美元/盎司，伦敦金现货价格回升4.07%至4509.02美元/盎司。具体来看，美军跨境抓捕委内瑞拉现任总统，随后特朗普称将持续监管委内瑞拉，并计划无限期掌控委内瑞拉石油出口。这严重冲击了国际秩序与地缘稳定，推升市场避险需求，支撑金价大幅反弹。不过，上周公布的美国12月ISM服务业PMI指数小幅走强，非农新增就业人数不及预期但失业率小幅下降，显示美国经济仍有韧性，限制金价上行幅度。整体上看，受地缘政治风险攀升提振，上周金价大幅反弹。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2026年1月14日 本周（1月12日当周）金价料将震荡上行。上周末美国司法部就美国联邦储备委员会华盛顿总部翻修相关事宜，对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，引发市场对政治因素干预美联储独立性的担忧，美元指数、美股期指随之走弱，这将带动金价继续上行。同时，本周公布的美国12月通胀数据低于预期，令市场对美联储3-4月降息的押注升温，进一步利好金价上行。不过，美联储内部对后续降息路径仍存分歧，这或对金价造成一定扰动。整体上看，主要受美联储独立性遭质疑、地缘政治风险升级以及美国通胀韧性等因素支撑，本周金价仍将延续震荡上行。 一 、 上 周 市 场 回 顾 1.黄金现货期货价格走势 上周五（1月9日），沪金主力期货价格收于1006.48元/克，较前周三（12月31日）反弹28.92元/克；黄金T+D现货价格收于1002.92元/克，较前周五回升28.53元/克。国际黄金方面，上周五，COMEX黄金主力期货价格收于4518.40美元/盎司，较前周五显著反弹176.50美元/盎司；伦敦金现货价格收于4509.02美元/盎司，较前周五显著回升176.51美元/盎司。 数据来源：iFind，东方金诚 2.黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为20.85美元/盎司，较前周五回落14.30美元/盎司；上海黄金基差为11.30元/克，较前周五上升8.65元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 3.黄金内外盘价差 上周外盘金价涨幅明显大于内盘金价，上周五黄金内外盘价差为-53.90元/克，较前周五的-41.18元/克明显加深。上周原油价格小幅反弹但幅度不及金价，金油比小幅上行；银价大幅反弹，涨幅超过金价，金银比继续下行；受美国12月ISM制造业PMI指数继续走弱影响，铜价再度冲高回落，金铜比有所回升。 数据来源：iFind，东方金诚 3.持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量继续小幅减少。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为1064.56吨，较前一周小幅减少0.57吨。国内黄金T+D累计成交量明显回落，全周累计成交量为232612千克，较前一周减少22.78%。 期货持仓方面，截至1月6日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量继续减少，而空头持仓回升，导致多头净持仓量减少。库存方面，上周COMEX黄金期货库存小幅回落，上期所黄金库存也小幅减少51千克至97653千克。 数据来源：iFind，东方金诚 二 、 宏 观 基 本 面 1.重要经济数据 美国2025年12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，12月ISM服务业PMI创一年多最高。1月5日，供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国2025年12月ISM制造业指数从上月的48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50。1月7日，供应管理协会（ISM）表示，其服务业指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平，高于媒体对经济学家调查的预测。 美国2025年12月非农增5万人，不及预期，失业率降至4.4%，“小非农”温和复苏。1月7日公布的ADP数据显示，美国企业2025年12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转了前月的下滑趋势（11月数据从-3.2万上修至-2.9万）。此前4个月中，私营部门有3个月出现就业下滑，12月数据为年末疲软的劳动力市场带来一定积极信号。1月9日，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，美国12月非农就业人口增长5万人，预期6.5万人，前值6.4万人。全年看，美国非农就业人数累计增加58.4万人，是自2020年新冠疫情以来的最弱年度增长。美国12月失业率4.4%，预期4.5%，前值4.5%。数据公布后，交易员仍预计美联储将在2026年降息约50个基点，认为美联储1月降息的可能性几乎为零。 美国1月消费者信心创四个月新高。1月9日公布的数据显示，美国1月密歇根大学消费者信心指数初值54，预期53.5，前值52.9。分项指数方面，预期指数升至55.0，创下五个月新高，反映出消费者对短期和长期经济前景的看法均有所改善。现况指数在12月跌至历史低点后，于1月回升至三个月高位。 数据来源：iFind，东方金诚 2.美联储政策跟踪 上周，美联储两位官员表达了对政策路径的不同看法，巴尔金强调“精细调整”，米兰则称今年应降息超过100个基点。 1月6日，美国里士满联储主席巴尔金在北卡罗来纳州罗利商会活动上指出，去年累计降息75bp后，利率已进入所谓中性利率的估计区间。他强调，未来政策需要在充分就业和控制通胀的双重使命之间作出精细权衡。随着政府停摆结束、官方数据恢复发布，美联储决策者预计将在未来数月掌握更清晰的经济图景。巴尔金预计，减税和放松监管有望为今年经济增长提供动力。 美联储理事米兰表达了不同观点，他指出，数据趋势可能支持进一步降息，并认为今年累计降息幅度或应超过100bp。他强调，当前核心通胀已接近美联储目标，而现有政策具有限制性，正对经济产生拖累。 这些表态凸显美联储内部对后续降息路径仍存分歧。在过去三次会议累计降息75bp后，越来越多官员倾向于维持利率不变，至少等到获得更多通胀和就业数据。 3.美元指数走势 上周美元指数继续小幅上行。上周公布的12月非农报告显示美国12月失业率小幅下降，强化了市场对1月不降息的预期，美元指数随之继续上升。截至上周五，美元指数较前一周回升0.43%至98.46。 数据来源：iFind，东方金诚 4.美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率波动下行。受美国12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，叠加非农新增就业人数不及预期影响，上周美国10年期TIPS收益率整体下行。上周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五下行4bp至1.90%。 5.国际重要事件跟踪 特朗普称美国将持续监管委内瑞拉。上周四（1月8日），特朗普政府计划无限期掌控委内瑞拉石油出口，并将相关销售收入存入美国账户。特朗普宣布委内瑞拉的卖油钱只能用来买美国货。同时，美国收紧对委内瑞拉石油的封锁，已扣押四艘与该国有关的油轮，包括悬挂俄罗斯旗帜的船只。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn