黄金周报：地缘政治风险加剧、美元走弱，金价突破历史高位

——黄金周报（2026.1.19-2026.1.25） 核心观点 地缘政治风险加剧、美元走弱，金价突破历史高位。上周五（1月23日），沪金主力期货价格较前周五上涨8.07%至1115.64元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五上涨8.30%至4983.10美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格上涨7.69%至1110.35元/克，伦敦金现货价格上涨8.31%至4981.31美元/盎司。具体来看，上周特朗普政府就格陵兰岛问题对欧洲八国发起关税威胁，同时还多次威胁军事干涉伊朗局势，加之此前对委内瑞拉的霸权措施，这意味着地缘政治风险持续扩大、全球经贸环境不确定性加剧，显著推升市场避险情绪，金价随之大幅上涨。此外，由于市场高度警惕日本政府可能出手干预汇市，上周五日本央行会议后日元剧烈反弹，日元对美元汇价大幅上涨，引发美元走弱，也是推动黄金价格大涨的原因之一。整体上看，受地缘政治风险加剧、美元走弱提振，上周金价突破历史高位。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2026年1月27日 本周（1月26日当周）金价料将继续高位强势运行。一方面，虽然美欧双方就格陵兰岛事件达成初步协议，但美方仍保持强硬表态，声称新协议将赋予美国在格陵兰岛的“军事进入权”，同时特朗普威胁称若加拿大与中国达成贸易协议，将对加拿大所有对美出口商品征收100%的关税，以及美国再度向伊朗发出军事威胁等举动，这些地缘政治与贸易政策的不确定性将令市场避险情绪保持高位，对金价形成有力支撑。不过，本周将召开美联储议息会议。若会议释放偏鹰派的政策信号，将降低市场降息预期，从而掣肘金价上行幅度。此外，考虑到当前金价创下新高，资金获利了结带来的资金波动或将令短期价格波幅加大。整体上看，本周金价仍将高位强势运行。 一 、 上 周 市 场 回 顾 1.黄金现货期货价格走势 上周五（1月23日），沪金主力期货价格收于1115.64元/克，较前周五（1月16日）显著上涨83.32元/克；COMEX黄金主力期货价格收于4983.10美元/盎司，较前周五显著上涨382.00美元/盎司。黄金现货方面，上周五，黄金T+D现货价格收于1110.35元/克，较前周五上涨79.26元/克；伦敦金现货价格收于4981.31美元/盎司，较前周五上涨382.27美元/盎司。 数据来源：iFind，东方金诚 2.黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为10.25美元/盎司，较前周五回落10.80美元/盎司；上海黄金基差为-1.53元/克，较前周五继续回落0.20元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 3.黄金内外盘价差 由于海外地缘政治风险加剧，上周外盘金价涨幅远超内盘金价，上周五黄金内外盘价差为-58.12元/克，较前周五的-46.20元/克大幅回落。上周原油价格继续小幅上涨，幅度不及金价，金油比延续上行；银价继续大幅上涨，涨幅超过金价，金银比继续下行；受地缘政治风险攀升及全球债市遭抛售影响，市场风险偏好降低，导致上周铜价继续下跌，金铜比延续上升。 数据来源：iFind，东方金诚 4.持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量继续增加。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为1086.53吨，较前一周增加0.86吨。国内黄金T+D累计成交量继续增加，全周累计成交量为301350千克，较前一周增加12.46%。 期货持仓方面，截至1月20日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量继续增加，且涨幅大于空头，导致多头净持仓量继续增加。库存方面，上周COMEX黄金期货库存小幅增加，上期所黄金库存也继续增加1956千克至102009千克。 数据来源：iFind，东方金诚 二 、 宏 观 基 本 面 1.重要经济数据 美国三季度实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%。美国经济分析局1月22日公布的数据显示，美国三季度实际GDP年化季环比终值为4.4%，略高于市场预期以及修正前的4.3%，创两年来最快增速。同时，消费者支出按年化计算增长3.5%，其中服务支出创下三年来最快增速，商品支出也较前一季度加快。美国11月PCE物价指数环比上涨0.3%，11月剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比+2.8%（预期+2.8%），核心PCE物价指数环比+0.2%（预期+0.2%）。 数据来源：iFind，东方金诚 2.美联储政策跟踪 上周为美联储1月议息会议前的静默期，美联储官员无新增表态，不过，美联储主席热门人选再次发生变化。对于美联储下任主席，上周美国总统特朗普表示自己心中已有人选，很快会公布。Polymarket网站显示，美联储候选人获胜概率第一位已变为贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德。据美媒报道，这位金融高管近期与特朗普总统的闭门会面，给与会者留下了积极印象。美联储前理事沃什和沃勒的当选概率紧随其后。 3.美元指数走势 上周美元指数大幅下行。受特朗普关税威胁欧洲八国影响，市场风险偏好大幅下降，加之高市早苗提前大选，市场担忧其财政政策可能影响经济稳定，推动日本国债收益率上行，美元资产遭抛售，美元指数随之大幅下行。截至上周五，美元指数较前一周下跌1.88%至97.51。 数据来源：iFind，东方金诚 4.美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率波动中整体小幅上行。受欧洲养老金机构抛售美债、日债收益率大幅上行影响，美国10年期TIPS收益率大幅上行。随后美欧格陵兰岛争端有所缓和，风险情绪下降，TIPS收益率转而下行。后半周公布的美国三季度实际GDP增速上修、消费支出增速依然强劲，显示美国经济仍有较强韧性，带动TIPS收益率再度小幅上行。截至上周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五小幅上行1bp至1.92%。 数据来源：iFind，东方金诚 5.国际重要事件跟踪 美国政府多次威胁军事干涉伊朗局势。上周四（1月22日），美国总统特朗普表示，一支“庞大舰队”正在前往中东地区海域。据美媒报道，随着与伊朗紧张关系升级，美国正在向中东地区增派兵力，其中包括至少一艘航空母舰，同时将在该地区部署更多的导弹防御系统。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn