贵金属期货11月行情展望：地缘政治等因素影响风险偏好 金价走强时隔5个月再次突破2000美元

地 缘 政 治 等 因 素 影 响 风 险 偏 好金价 走 强 时 隔5个 月 再 次 突 破2 0 0 0美 元 叶倩宁从业资格：F0388416投资咨询号：Z0016628 作者：叶倩宁联系方式：020-88818051 2023年10月29日 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 p10月以来，由于中东巴以冲突爆发以及美债收益率走高等因素，尽管美国经济在宽财政的支撑下维持强劲通胀回落缓慢，但美联储11月大概率暂停加息，长期美债供需失衡导致收益率走高金融市场波动上升美股因风险偏好走低而持续下跌，贵金属在避险情绪中扭转9月底的跌势并持续走强，黄金时隔5个月再次站上2000美元。截至10月27日，伦敦金现在月初最低1810美元位置持续走高超10%，收于2006美元/盎司，国内金价在人民币汇率偏弱的情况下同步走强但内外盘价差有所收窄其涨幅不及外盘；伦敦银现受到有色板块等工业品拖累涨幅不及黄金当月累计仅涨4.21%收于23.1美元/盎司。数据来源：Wind 1.2观点回顾 在四季报中，我们认为美国经济韧性相对较强和美联储紧缩的货币政策延续下，四季度国际黄金在金融属性的利空打压下整体走势将维持在年内波动区间偏弱震荡，但若美国经济强劲超预期使美联储进一步加息不排除有突破下跌的可能，期间地缘政治因素可能带来短期扰动，策略上应坚持在波动区间下沿逢低配置，国内金价相对外盘更强，但仍受外盘走势影响勿盲目追多。 周报观点汇总 20231015周报：当前中东局势紧张加剧主要影响能源供应，参考2022年俄乌冲突，短期地缘政治因素可能快速推高金价，但对通胀和美联储决策的影响暂时不明确，短线市场避险需求上升金价呈现偏强震荡可能冲击2000美元关口，多头可继续持有并注意止盈时点，或尝试买入看涨期权捕捉波动率放大的机会。 20231022周报：短期地缘政治风险可能快速推高原油和黄金价格，但美联储主席暗示11月将暂停加息，后期在经济下行风险仍存的情况下鹰派货币政策加强的可能性不大，市场或逐步开始交易加息周期结束。避险情绪升温过程中金价维持偏强震荡可能冲击2000美元关口，国内金价因人民币升值空间有限或进一步创新高，多头可继续持有并注意止盈时点。 二、贵金属影响因素分析 2.1宏观影响因素——宽财政起效9月美国经济活动景气度继续改善，GDP和非农增速大幅回升超预期 p9月美国ISM制造业PMI超预期回升至49为连续11个月萎缩，但收缩程度为近一年来最低反映情况不断好转，从分项来看就业和产出均回到50荣枯线以上，订单需求在荣枯线下但持续改善；服务业PMI较8月小幅回落到53.6略高于预期，在商业活动分项创3个月新高的情况下，新订单需求大幅走低拖累整体数据回落；美国制造业下行压力消退和服务业景气度存有韧性，预期四季度经济活动相对强势并支撑美元走势； 美国9月新增非农就业人口大超预期为33.6万人，创下年初以来的最大增幅，预期为17万人，前两月数据亦有上修，失业率则与8月持平在3.8%高于预期的3.7%，在美国汽车行业大罢工的环境下数据暂未有严重影响，劳动参与率维持在62.8%，使失业率保持在近期高位，强劲的非农数据并未提振薪资增长，平均时薪环比增长0.2%小幅不及预期，同比增长4.2%，创下2021年中期以来的最小年度涨幅；目前美国就业市场仍较强劲但职位空缺率达下降反映降温趋势，在此情况下美联储仍有加息可能； 美国三季度实际GDP由二季度的2.1%增至4.9%，高于预期的4.5%，创近两年来最快增速，居民消费和产品库存对经济有较大拉动，但投资和出口有所拖累；目前在宽财政等背景下美国的经济活动仍活跃，但职位空缺减少叠加美债收益率走高将对未来增长形成负面影响。 2.1宏观影响因素——原油价格回升和居民消费走强支撑美国CPI通胀维持韧性，核心通胀受高利率影响稳步回落 l美国9月CPI通胀同比3.7%与上月持平，环比增长为0.4%较8月回落，受到，但核心服务方面在住房医疗能源价格上涨驱动同环比均小幅强于预期，核心CPI如期小幅回落至4.1%环比仍增0.3%整体仍较顽固，核心商品价格整体回落等价格环比仍增长的情况下降势缓慢； l美国9月零售销售数据环比增长0.7%强于预期的0.3%，数据持续半年维持正增长，日用杂货和汽车相关销售为主要增长贡献，电子产品仍旧维持负增为主要拖累。整体上美国居民消费支出情况仍受到薪资增长和超额储蓄的支撑弹性依然较大，但持续货政紧缩和居民消费信贷收紧见顶回落，根据美联储预测模型居民超额储蓄或在今年底到明年初之间耗尽，后期消费疲软的情形将会凸显； p9月成屋销售年化进一步降至396万套创多年新低，房价同步回落，尽管新房销售升至75.9万套但价格中位数回落；在美国30年房贷利率维持7%以上的历史新高的情况下，融资成本压力下房地产继续承压。 2.1宏观影响因素——欧元区综合PMI创近3年新低，疲软经济拖累通胀走低欧洲央行11月大概率停止加息 欧元区投资信心指数与欧盟经济景气指数（右轴：欧盟经济景气指数） l欧元区10月制造业PMI初值43.1，低于9月份的43.4和预期43.7，为近三个月的低位，服务业和综合也PMI跌至近三年新低。在连续加息的累积影响下，欧元区制造业疲弱，第三季度欧元区经济增长已停滞甚至收缩，随着冬季到来，欧洲能源供应短缺压力将再次凸显，或将令经济增长前景更加暗淡； l欧元区9月调和CPI同比初值上升4.3%，为近两年来的最低水平，也低于预期4.5%，前值由5.2%上修至5.3%；环比初值0.3%，高于预期0.4%，前值为0.5%。核心调和CPI同比初值从8月的5.3%降至4.5%，创一年来新低，低于预期的4.8%，能源成本下降使服务业通胀也大幅放缓； p欧洲央行在经济景气度仍低迷的情况下部分官员表态支持停止加息，近期通胀回落至阶段新低也增强了投资者对于欧央行11月会议暂停加息的预期。 2.2货币政策与情绪影响因素——市场预期美联储9月将维持按兵不动但四季度仍有加息可能，美元和美债收益率呈现见顶迹象 p美联储9月利率决议如期暂停加息，最新点阵图暗示年内可能还有一次加息，明年降息的幅度有所减少，经济预测方面今明两年经济增长和通胀预期都有提高。最新经济褐皮书显示美国各地经济增长出现企稳缓和，消费者支出有所分化但物价仍温和上涨。联储主席鲍威尔发表11月会议静默前的最后一次讲话，他表示美债收益率走高可能无需更多加息，尽管通胀仍很高但需要更多额外的强劲数据来支撑再次加息，其发言基本定调11月会暂停加息。另外当前市场对12月加息的预测较为谨慎，整体上概率不高，最快降息时点则在明年中，但路径仍有不确定性。 数据来源：Wind，英为财情，广发期货发展研究中心 2.3资金持仓影响因素——贵金属价格走高但ETF持仓未回升，避险属性支撑多头力量增强金银净多头持仓增多 p截至10月27日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为861.8吨，持仓当月下降约11吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13802吨，当月约累计增加58吨。总体上当前金银价格维持相对高位但资金未有流入趋势，当前散户和长期资金未有入场，后期若风险偏好降低投资者或抛售美股等风险资产并增持黄金； p10月24日当周，CFTC黄金期货投机持仓净多头为55748手，持仓环比大增40645手；白银期货投机持仓净多头为7244手，环比增加3918手。贵金属价格受到避险属性支撑而大幅走高，多头力量持续增强金银净多头持仓大幅增加。 2.4供需因素——9月中国央行增持21.6吨黄金储备为连续11个月增持，9月伦敦金库存持续下降创3年新低 l全球各国央行大规模持续购入黄金是推动金价上涨的重要因素之一。据世界黄金协会统计，截至2023年6月全球央行黄金储备总量约为35730.7吨，较一季度增加37.16吨，今年二季度全球央行购金速度放缓至102.9吨，但上半年创下387吨的最高半年记录，世界黄金协会预计全年央行购金量将再创新高； l9月中国黄金储备增加26.1吨达到2191.5吨连续11个月增持；土耳其央行7月重新增持黄金储备17吨至457吨； l9月LMBA伦敦黄金库存持续回落至2.806亿盎司（约8727吨）创3年新低，当月减少191.7万盎司，央行购金需求持续使库存下降。 2.4供需因素——9月白银产量受到企业检修影响有所回落，光伏为首的工业需求旺盛将对价格形成较强支撑 p9月国内1#白银产量回落至1353.61吨环比下降2.5%，同比降5.5%，白银产量回落主要由于部分企业检修，另外前期银价上涨刺激了回收银的供应影响了需求。9月我国银粉进口量为251.3吨，同比上升21.3%，环比小幅回落4.5%，未锻造白银出口量389.4吨同比上涨28%，环比上升12.7%，银粉进口量维持在近年高位，光伏需求强劲； p9月国内珠宝消费累计同比增长12.2%连续4个月回落，国内珠宝消费受限于经济复苏缓慢而有所放缓但仍维持两位数的增幅，金九银十的旺季期间，珠宝行业活动和婚庆活动增加将对消费有支撑；7月电子制造业生产同比增长0.1%，消费电子需求持续温和复苏；9月光伏太阳能电池产量同比大幅增长63.2%续创2年多的最大增幅，政策利好和出口韧性的持续支撑使光伏生产持续高位运行。今年白银以光伏为首的工业需求旺盛将对价格形成较强支撑。 数据来源：SMM，Wind，广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks