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A股投资策略周报：全球风险或加剧，金价有望突破4500美元/盎司

2025-05-12 张弛,吴慧敏国金证券周剑

核心观点：当前全球面临基本面和流动性双重风险，美国衰退、高通胀和关税2.0政策是主要风险因素，预计企业“盈利底”最快需等到2025Q3下旬，短期内全球权益市场波动率可能上升，中小盘成长风格将切换至大盘价值防御。
黄金价格展望：预计2025年黄金价格有望突破4500美元/盎司，主要驱动因素包括美联储降息、美元贬值、央行购金和美国流动性释放。构建的黄金空间测算框架基于美元指数回落至90、期货降息3次、央行购金趋势不变和金融条件小幅释放流动性等假设，预计金价年内有望站上4500美元/盎司。
黄金股投资逻辑：黄金股具备“戴维斯双击”机会，分子端EPS持续上修，分母端估值处于历史低位，且公募机构超配比例低，有望迎来“主升行情”。
风格及行业配置：风格上建议防御，重点关注以下结构性机会：
- 交易美国衰退甚至滞胀，低吸黄金/黄金股。
- 交易国内财政发力方向，包括创新药、三大运营商、基建及服务性消费等。
- A股“市场底”已现，AI产业逻辑催化下，科技成长依然具备部分结构性机会，如光芯片、智能座舱、GPU及新型显示技术、AI基础设施建设等。
关键数据：
- 黄金股估值：截至2025Q1，黄金股估值约17.8倍，处于近三年12.2%分位数水平。
- 公募机构超配比例：当前公募在黄金股的超配比例为0.57%，相比2024Q2的0.8%仍然明显偏低。
- 盈利预期：本周主要指数盈利预期全面下调，中证1000、科创50、中证500下调幅度居前。
研究结论：鉴于全球风险加剧和黄金股的低估值，建议“底部布局，一飞冲天”，重点关注黄金和黄金股的投资机会。