黄金周报：美国7月通胀继续回落，上周金价延续强势

核心观点 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 美国7月通胀、消费走弱，进一步降低加息预期，上周金价延续强势。上周五（8月14日），COMEX黄金主力期货价格较前周五（8月7日）上涨0.73%至4432.0美元/盎司，沪金主力期货价格上涨1.68%至943.2元/克；现货黄金方面，上周五伦敦金现货价格较前周五上涨0.79%至4376.2美元/盎司，黄金T+D现货价格上涨1.51%至940.4元/克。具体来看，美国7月CPI、PPI数据延续回落，零售销售走弱，降低了9月立即加息的紧迫性，对金价形成利好。但上周美伊再度陷入僵局令霍尔木兹海峡尽快重开的希望进一步减弱，油价随之上涨，叠加克利夫兰联储主席哈马克再度重申加息立场，以及金价短期涨幅较大触发部分获利盘了结，推动金价小幅回落。整体上看，在加息预期降温和美伊冲突僵化多空交织下，上周金价整体波动上涨。 时间 2026年8月18日 预计本周（8月18日当周）金价将偏强震荡。美国7月通胀与就业数据的走弱令市场加速修正美联储加息定价，市场或将在惯性下延续做多，将对金价成利好。不过，本周将公布的7月FOMC会议纪要及多位美联储官员讲话可能释放偏鹰信号，加之8月21日至23日杰克逊霍尔央行年会临近，市场在政策不确定性上升前或提前离场，进而限制了金价上行空间。此外，考虑到近期金价反弹幅度较大，部分资金或将获利了可能触发金价回调；同时，中东局势再度恶化导致欧美通胀预期升温 美国7月通胀继续回落，上周金价延续强势——黄金周报（2026.8.10-2026.8.16） 也对金价形成压制。整体上看，在降息预期降温以及获利了结的多空博弈下，预计本周金价或震荡偏强。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 时间 2026年8月18日 ·· 一 、 上 周 市 场 回 顾 1.黄金现货期货价格走势 上周五（8月14日），COMEX黄金主力期货价格收于4432.0美元/盎司，较前周五（8月7日）上涨30.7美元/盎司，沪金主力期货价格收于943.2元/克较前周五上涨6.4元/克。现货黄金方面，上周五伦敦金现货价格收于4376.2美元/盎司，较前周五上涨33.3美元/盎司，黄金T+D现货价格收于940.4元/克，较前周五上涨9.8元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 2.黄金价差与比价 上周人民币汇率影响有所增强，周五黄金内外盘价差为-8.37元/克，较前周五的-10.57元/克小幅回升。原油价格明显回升，涨幅超过金价，金油比下行；银价延续上涨，涨幅超过黄金，金银比波动小幅下行；受美国7月通胀下降强化市场9月不加息预期影响，上周铜价延续上涨，但涨幅不及黄金，金铜比继续上行。 数据来源：iFind，东方金诚 3.持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量明显增加。截至上周五，全球最大黄金ETFSPDR基金持仓量为1023.53吨，较前周增加5.99吨。国内黄金T+D累计成交量继续上升，全周累计成交226.71吨。 期货持仓方面，截至8月11日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头及空头持仓均增加，多头涨幅更大，净持仓量明显增加，显示多头力量占优。上周黄金隐含波动率波动下行；COMEX黄金期货库存继续减少。 二 、 宏 观 基 本 面 1.重要经济数据 美国7月成屋销售降至三个月低点，房价创同期新高。8月11日，美国全国房地产经纪人协会（NAR）公布数据显示，7月成屋销售合同交割量环比下降1.7%，折年率为406万套，符合彭博调查经济学家的预期中值。房贷融资成本的持续上行是压制成屋销售的核心因素之一。30年期抵押贷款利率自今年2月底以来持续攀升，近期已触及6.81%的一年高位。成本上升与高房价叠加，使众多潜在买家迟迟无法入市。NAR数据显示，首次购房 者在7月成屋销售中占比仅为29%，较上月的33%明显下滑，反映出这一对利率最为敏感的买家群体正加速撤离市场。供给端，7月成屋库存同比小幅下降0.6%至154万套，仍低于疫情前水平，有限的房源供应持续推高成交价格，7月成屋销售中位价同比上涨2%，至434100美元，创历年7月最高纪录。 美国7月CPI数据全面符合预期。8月12日周三，美国劳工统计局公布数据显示，7月CPI同比上涨3.4%，较前值3.5%小幅回落，为3月以来的最低水平。核心CPI同比增速从2.6%收窄至2.5%，两项指标均与市场预期一致。环比层面，整体CPI上涨0.1%，核心CPI上涨0.2%，均落在预期区间。住宅成本依然是本月通胀的核心驱动项。数据显示，住宅分项环比上涨0.1%，贡献了整体CPI月度涨幅的约三分之二。其中，业主等价租金与租金环比均上涨0.3%，而异地住宿指数则下跌2.8%。能源分项构成本月最主要的通缩拖累，整体能源指数环比下降1.5%，其中汽油价格环比下跌2.9%。食品指数环比上涨0.1%，涨幅较前值0.2%有所收窄，家庭食品指数则小幅下降0.1%。数据公布后，交易员维持对美联储9月加息概率45%的押注，市场定价格局未见明显变化。 美国7月PPI同比涨幅超预期收窄。8月13日，美国劳工统计局数据显示，7月PPI环比持平，低于市场预期的温和上涨，同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%。剔除食品和能源后的核心PPI环比上涨0.2%，低于预期值0.3%，同比增速降至4.2%。从分项来看，能源价格下跌继续成为PPI降温的主要推动力。7月最终需求商品价格环比下降0.7%，继6月下降1.4%后连续第二个月下滑。其中，能源价格下降3.1%，食品价格下降0.9%；剔除食品和能源后，商品价格仅上涨0.1%。服务价格则延续上涨，但涨幅明显放缓。7月最终需求服务价格环比上涨0.2%，低于6月的0.5%。其中，剔除贸易、运输和仓储后的服务价格上涨0.6%，运输和仓储服务价格下降1.8%，贸易服务价格下降0.1%。整体来看，商品价格持续走弱、服务价格温和上涨的格局仍在延续，构成当前PPI的主要结构性特征。 美国7月零售销售环比下降0.6%，创逾一年最大降幅。8月14日，美国人口普查局公布数据显示，7月零售销售额环比下降0.6%，为2025年5月以来最大单月跌幅，远低于市场预期值0.1%。汽车购买减少与网络零售回落是主要拖累项。剔除汽车和汽油后，7月零售销售额环比下降0.2%，低于预期值0.3%。与GDP核算直接相关、被视为消费支出“风向标”的核心零售销售环比下降0.4%，同样大幅低于预期值0.3%。此次数据公布后，市场对美国消费者支出前景的担忧有所升温。经济学家普遍指出，2026年上半年超额税收退款带来的一次性提振效应已逐步消退，且6月个人储蓄率已滑落至四年低点，消费端的持续动能存在不确定性。 数据来源：iFind，东方金诚 2.美联储政策跟踪 8月10日，克利夫兰联储主席贝丝哈马克表示，为将通胀重新压回美联储2%的目标水平，未来可能需要不止一次加息。她认为，目前利率水平尚未对美国经济形成“有意义的限制”，通胀也不太可能自行回落至目标水平。哈马克的最新表态进一步显示，在美国通胀连续多年高于目标的背景下，美联储内部支持进一步收紧货币政策的声音正在增强。与此同时，美国总统特朗普仍在公开呼吁降低利率，并继续寻求罢免美联储理事丽莎·库克，令围绕美联储独立性的争议持续升温。 3.美元指数走势 上周美元指数波动微幅上行。美国最新通胀数据整体温和，短期内缓解了市场对物价超预期反弹的担忧，但距离美联储政策转向所需的持续性降温信号仍有距离，对美元指数扰动较小。截至上周五，美元指数较前一周上行0.04%至99.64。 数据来源：iFind，东方金诚 4.美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率波动小幅上行。上周温和的通胀数据进一步强化了前一周较为疲软的就业数据，从而降低了美国加息风险，带动美 国10年期TIPS收益率明显下行。但随后美国长债开始被抛售，美国10年期TIPS收益率转而上行。截至周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五上行1bp至2.41%。 数据来源：iFind，东方金诚 5.国际重要事件跟踪 特朗普拒绝延迟美伊临时停火协议，重申将霍尔木兹海峡宣布为美国领土的想法。据报他不急于结束战争，并威胁称如果阿曼妨碍美国，将对前者予以轰炸。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn