黄金周报：市场对美联储加息预期延续，上周金价继续下跌

核心观点 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 市场对美联储加息预期继续升温，上周金价延续下跌。上周五（6月26日），COMEX黄金主力期货价格较前周五（6月19日）下跌1.68%至4103.00美元/盎司，伦敦金现货价格较前周五下跌1.66%至088.87美元/盎司；国内黄金方面，上周五黄金T+D现货价格较前周四下跌5.86%至883.00元/克，沪金主力期货价格下跌5.66%至882.85元/克。具体来看，上周初霍尔木兹海峡逐步恢复通航带动油价快速下跌，推动金价反弹。临近美国5月PCE通胀数据公布，市场提前计价通胀粘性风险，加息预期升温，美元指数和美债收益率均上行，周二、周三金价转向大幅下跌，COMEX金价一度跌破4000美元/盎司整数关口。周四数据落地，美国5月PCE环比增速低于预期，市场情绪有所修复，金价触底反弹。周五霍尔木兹海峡再度出现货船遇袭事件刺激油价反弹，金价随之承压下跌。整体上看，受美联储加息预期、中东局势反复影响，上周金价整体震荡下跌。 时间 2026年6月30日 预计本周（6月29日当周）金价继续维持偏弱震荡格局。上周末美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡通航进程受阻，油价存在反弹动能，将通过强化通胀粘性间接支撑美联储鹰派立场，对金价形成持续压制。此外，本周三美联储主席沃什履新后的首次公开演说，市场普遍预期其将延续“抗通胀优先”的鹰派定调，进一步巩固高利率长期化的政策共识。同时，周四公布的美国6月非农就业数据，预计新增就业维持强劲、失业率处于低位，若数 市场对美联储加息预期延续，上周金价继续下跌 ——黄金周报（2026.6.22-2026.6.28） 据超预期将再度推升加息概率，加剧金价调整压力。整体上看，当前空头趋势尚未扭转，预计短期内金价仍将偏弱震荡。 作者 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 时间 2026年6月30日 ·· 一 、 上 周 市 场 回 顾 1.黄金现货期货价格走势 上周四（6月26日），COMEX黄金主力期货价格收于4103.00美元/盎司，较前周五（6月18日）下跌69.90美元/盎司，伦敦金现货价格收于4088.87美元/盎司较前周五下跌68.94美元/盎司.国内黄金方面，上周五沪金主力期货价格收于883.00元/克较前周四下跌65.96元/克。现货黄金方面，黄金T+D现货价格收于882.85元/克，较前周四下跌52.94元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 2.黄金价差与比价 上周周五黄金内外盘价差为-11.67元/克，较前周五的29.10元/克显著下降（上周黄金内外盘价差大是因为端午假期，国内周五休市）。上周原油价格继续下跌，跌幅超过金价，金油比继续上行；银价继续下跌，跌幅超过黄金，金银比延续上升；受美联储加息预期，及月底前美国对精炼铜加征关税政策不确定性影响，铜价延续下跌，跌幅超过金价，金铜比小幅上行。 数据来源：iFind，东方金诚 3.持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量小幅回落。截至上周四，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为1005.28吨，较前周下降15.41吨。国内黄金T+D累计成交量明显回升，全周累计成交量为222.76吨。 期货持仓方面，截至6月23日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头、空头持仓均增加，但空头涨幅不及多头，净持仓量小幅增加，显示多头力量占优。上周黄金隐含波动率波动微幅下行；COMEX黄金期货库存继续减少。 二 、 宏 观 基 本 面 1.重要经济数据 美国6月PMI数据初值全线超预期，但就业指标跌至六年低点。6月23日，标普全球（S&P Global）公布数据显示，美国6月综合采购经理人指数（PMI）初值升至52.2，高于前值51.5和市场预期值52.1，创五个月新高，显示美国商业活动继续保持扩张。分项来看，制造业表现尤为亮眼。新订单增速创逾四年来最快纪录，带动工厂生产活动明显升温。美国6月制造业PMI初值升至55.7，创2022年5月以来新高，高于前值55.1和预期值54.6。同时，服务业也维持扩张态势，6月服务业PMI初值升至51.3，高于前值50.7和预期值51.1。此外，中东局势缓和带来的成本压力缓解预期，也提振了企业信心。不过调查同时显示，供应链延迟、原材料涨价以及就业放缓等问题依然存在，经济复苏的基础并不牢固。在成本压力持续传导的背景下，企业开始通过控制人力支出来压缩运营成本。调查数据显示，6月制造业与服务业就业人数双双下滑，其中制造业就业人数跌至2020 年5月以来最低水平，表明企业在扩大产出的同时，对新增招聘仍持审慎态度。 美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，核心PCE同比3.4%创三年新高。6月25日，美国商务部经济分析局公布的数据显示，5月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平。剔除食品和能源后，核心PCE同比上升3.4%，为2023年10月以来的最高水平，与预期基本吻合，前值由3.3%下修至3.29%，环比则录得0.3%，高于前值0.2%。从分类来看，服务业成本再度提速，成为本轮核心通胀上行的核心驱动因素。耐用品价格环比持平，非耐用品通胀则有所放缓。值得关注的是，半导体相关成本涨势出现停滞迹象——软件及配件分类在PCE中的权重约为CPI的30倍，这一领域价格的阶段性企稳对整体通胀走势具有重要参考意义。与此同时，经通胀调整后的实际消费支出环比增长0.3%，显示美国消费者在物价高企背景下仍维持较强支出意愿。 美国5月耐用品订单环比下降4.5%，创近一年最大跌幅。6月25日，美国商务部公布的数据显示，美国5月耐用品订单环比下降4.5%，符合市场预期，为近一年来最大降幅，较4月修正后的8.5%增幅明显回落。不过，剔除波动较大的运输设备后，订单环比增长1.3%，高于预期值0.5%和前值1.1%，显示制造业基础需求依然保持韧性。更受市场关注的核心资本品订单表现强劲。扣除飞机的非国防资本品订单5月环比增长1.6%，大幅高于市场预期值0.6%，扭转此前连续走弱的态势，表明企业资本开支动能较市场预期更为稳健。对于美联储而言，核心资本品订单超预期回升意味着企业支出尚未出现明显放缓迹象，经济需求仍具支撑。这在一定程度上削弱了市场对经济快速降温的担忧，也意味着短期内难为美联储进一步降息提供充分依据。 美国6月密歇根消费者信心触底反弹，但仍处于历史低位。6月26日，密歇根大学公布的数据显示，6月消费者信心终值指数升至49.5，高于5月创下的历史低点44.8，但仍为1970年代有记录以来的第二低水平。消费 者对未来一年通胀的预期值从4.8%回落至4.6%，5至10年通胀预期也降至3.3%，抹去了上月的涨幅。调查主任JoanneHsu指出，消费者信心的改善在不同收入水平和政治立场群体中均有体现，但“生活成本仍是消费者最关心的问题”，超过半数受访者主动提及高物价正拖累其个人财务状况。尽管如此，本周早些时候公布的数据显示，经价格调整后的消费者支出在5月份有所加速，表明美国家庭需求整体仍具韧性。 数据来源：iFind，东方金诚 2.美联储政策跟踪 美联储新任主席沃什在6月议息会议上，提出要弱化前瞻性指引，认为前瞻性指引已经“不适合当前的经济环境”，可能固化市场预期，导致货币政策的滞后和误判。为此，应当弱化通过前瞻性指引管理市场利率预期的传统做法。未来货币政策决策应当完全基于对实时宏观经济数据的客观判断；市场应当依靠宏观经济数据变化来独立地判断货币政策走向。由此，本周无美联储官员发言。 3.美元指数走势 上周美元指数继续上行。上周市场仍继续交易美联储加息预期，美元指数上行，5月PCE数据发布后，美元指数小幅回落。截至上周五，美元指数较前一周上行0.60%至100.75。 数据来源：iFind，东方金诚 4.美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率先上后下，整体小幅下行。在5月PCE通胀数据未公布前，市场继续交易美联储加息预期，带动美国10年期TIPS收益率延续上行。随着美国5月PCE环比低于预期，叠加油价加速下跌，美国10年期TIPS收益率随之大幅下行。截至周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五下行3bp至2.18%。 数据来源：iFind，东方金诚 5.国际重要事件跟踪 美伊局势再度紧张。上周末美军连续两天空袭伊朗，美伊互相指责对方违反停火协议。特朗普警告称，必要时将再次动用军事手段“完成任务”，停火协议岌岌可危。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn