晨会纪要

重点推荐 Ø1.陆家嘴论坛对潜在政策框架的指引——宏观周观点（20240617-20240621） Ø2.拥抱新质生产力，推动金融高质量发展——2024陆家嘴论坛要点深度解读 财经要闻 Ø1.商务部就近期有媒体称欧方担心中欧贸易摩擦升级或引发“贸易战”答记者问Ø2.央行：坚定不移推进债券市场高水平对外开放，助力加快建设金融强国Ø3.金融稳定法草案拟明确中央金融工作领导机构职责 正文目录 1.重点推荐.......................................................................................31.1.陆家嘴论坛对潜在政策框架的指引——宏观周观点（20240617-20240621）............................................................................................................................31.2.拥抱新质生产力，推动金融高质量发展——2024陆家嘴论坛要点深度解读42.财经新闻.......................................................................................53. A股市场评述.................................................................................64.市场数据.......................................................................................8 1.重点推荐 1.1.陆 家 嘴论 坛对潜 在政 策框 架的指 引— —宏 观周观 点（20240617-20240621） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：2024陆家嘴论坛于本周召开，总体来看货币政策、监管政策的框架更加清晰，政策可预测性可能会有所增强。证监会主席吴清表示资本市场要积极主动拥抱新质生产力发展，“科创板八条”有助于“硬科技”上市企业做优做强，促进新质生产力发展、提升全要素生产率。证监会强监管态度不变，重点打击上市公司财务造假，大幅提高证券违法犯罪的成本，同时要加强投资者保护，提升资本市场内在稳定性。货币政策框架方面，未来利率由短及长的畅通传导机制，需要货币政策框架的进一步演进，明确单一的政策利率、收窄利率走廊、国债买卖作为新的流动性管理工具或是未来的发展方向。总体上，淡化总量、强调效率，以及汇率方面的约束下，目前仍没有看到调降政策利率的迹象。本周，A股继续缩量调整，风格上小盘相对占优，科创受政策催化表现相对强势。本周A股继续演绎存量博弈行情，板块轮动较快，科创受政策催化表现相对强势。 资本市场积极主动拥抱新质生产力发展。6月19日，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛开幕式上表示，积极主动拥抱新质生产力发展，下一步要提升多层次市场的服务覆盖面和精准度，壮大耐心资本。同日，证监会发布“科创板八条措施”，提出支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市，优化科创板上市公司股债融资制度，更大力度支持并购重组等。截至6月20日，科创板上市公司达573家，IPO融资金额9108亿元，总市值5.43万亿元。2023年，科创板企业研发支出占比（11.2%）高于全部A股7.9个百分点。借助持续的高研发投入，科创板上市企业带动了我国半导体、新能源、生物医药等新质产业的技术突破。《八条措施》不仅从上市机制上强化了对“硬科技”创新型企业的支持，同时更大力度支持科创企业开展产业链上下游并购重组，以及在融资渠道上给予更多支持，有助于“硬科技”企业进一步成长壮大，促进新质生产力发展，提升全要素生产率。 上市公司投资价值有望进一步提升。吴清表示，证监会将进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识，更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者。同时，支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力。我们认为，提高上市公司投资价值、资本市场涌现出更多优质企业，不仅能够巩固股指走势向好、提升市场风险偏好，更有助于促进资本市场形成投资端和融资端良性循环的生态。把强监管放在更加突出的位置。关于上市公司财务造假，证监会将强化穿透式监管，对于造假者和配合造假者将一体查处。关于交易监管，将强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，对扰乱市场、非法牟利的行为紧盯不放。关于退市涉及的投资者保护，违法违规问题必须“一追到底”。上市公司财务造假是监管执法一以贯之的重点，“汇聚部际协调、央地协同的合力”，有助于提升市场、监管、司法等系统的协同作用，加强对违法犯罪行为的惩处能力；“追究刑事责任”则大幅提高证券违法犯罪的成本，有望对市场形成有力震慑，规范上市公司行为。此外，加强对扰乱市场行为的监管、保护投资者合法利益，有助于维护市场公平公正，提升资本市场内在稳定性。 未来货币政策框架的演进。陆家嘴金融论坛上，央行行长潘功胜做中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进。我们认为增量信息主要有以下几点：1.货币政策框架：考虑确立以7天期OMO为主要政策利率，由短及长传导，收窄利率走廊。1）7天期OMO利率 可能作为主要政策利率，未来MLF作为政策利率的作用可能会被逐步淡化，其作为基础货币投放，调节流动性的功能可能也会逐步被其他工具所取代。2）利率走廊收窄。美联储以及欧央行利率走廊要明显窄于目前国内以SLF（2.8%）为上限，超额存款准备金利率（0.35%）为下限。3）国债买卖作为流动性管理工具。明确了将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，并非等同于美国及日本在常规货币政策失效下开启的QE。同时，未来有利于将利率维持在合意水平左右，对债市的影响来说总体可能偏中性。2.关注M1口径调整的可能性。潘功胜提到“个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，需要研究纳入M1统计范围”，5月M1同比增速已回落至-4.2%，若纳入个人活期存款，5月M1同比增速为-0.8%。从趋势上来看与现有口径基本一致，这也反映了资金的活化程度不高，但新口径下数据的稳定性会增加，尤其是存款搬家的影响将会降低。总体来说，在淡化总量、强调效率，以及汇率方面的约束下，目前仍没有看到调降政策利率的迹象。 地方收储范围扩大至市县，收储进度有望加快。6月20日住建部召开会议，推动县级以上城市开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作。市县要准确摸清需求，做到收购的已建成存量房户型面积合适、价格合适、位置合适。本次会议将收购存量房用作保障房的地域范围扩大至市县，相较高线城市，广大的三四线城市、县级市的库存水平普遍偏高。同时在本轮房地产调整过程中，低线城市房价回落明显。低线城市收购存量房不仅可缓解库存压力，较低的收购成本也可提升收购效率，未来各地收储进程有望加快。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险。 1.2.拥抱新质生产力，推动金融高质量发展——2024陆家嘴论坛要点深度解读 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002；王鸿行，S0630522050001；李沛，S0630520070001，lp@longone.com.cn 事件：2024陆家嘴论坛于6月19日在上海召开，本次会议主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，开幕式上各监管机构负责人对资本市场、货币市场、利率和汇率市场均就当下现状与长远发展做了主旨/主题演讲，我们条分缕析，探寻行业未来的发展机遇。 资本市场：制度持续优化，拥抱新质生产力发展。近期在资本市场新“国九条”指引下的“1+N”监管体系正逐步搭建，强本强基、严监严管，全力以赴推动资本市场高质量发展已成为当下发展的主要方向。在积极主动拥抱新质生产力发展方面，要进一步丰富资本市场工具、产品和服务，提升服务覆盖面和精准度；同时引导中长期资金入市，壮大耐心资本；并且推出“科创板八条”，制度包容性提升，未来有望逐步向其他板块复制推广成功经验。在提升上市公司投资价值方面，要引导上市公司树立主动回报投资者意识，鼓励产业链上下游并购，也对中介机构提出了更高要求。在落实全过程投资者保护方面，一方面鼓励“吹哨人”举报，构建综合惩防体系，另一方面要更有力支持投资者获得赔偿救济。 信贷市场：淡化总量信贷导向延续，着力疏通传导机制。今年以来，金融业增加值核算方式优化，促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等措施影响下，信贷投放明显放缓，对实体经济需求反映更加真实。本次陆家嘴论坛再次强调2023Q4以来淡化总量的信贷导向。考虑到监管层轻量重质的态度较为坚定，而需求侧仍面临结构性调整，年内银行信贷或进一步放缓。预计全年新增人民币贷款（社融口径）约19.15万亿元，社融增量约32.33万亿元，对应同比增速分别为8.54%与8.13%。贷款利率而言，在结构性政策及市场信贷需求端较弱影响下，贷款利率仍保持稳中有降，降幅大于同期政策利率与LPR，支持实体经济有效性成立，应在监管层合意范围内。 利率与汇率：短端政策利率地位提升，国债二级市场交易纳入央行货币政策工具储备。央行仍于稳汇率、稳息差、稳经济等多重目标中博弈平衡。货币政策空间来看，央行将继续坚持支持性货币政策。但从美国硅谷银行启示来看，长端利率过快下行或催生商业银行资产负债期限错配风险，货币政策宽松应适度。汇率方面，当前海外货币政策仍未完全转鸽，外部约束下人民币汇率需防范超调风险。当前我国外汇逆周期管理工具箱仍然充足，中长期来看内外均衡下，中美利差有望收敛。跨境资金流动下，对人民币资产配置信号偏积极。 保险市场：构筑多层次保障体系，深化风险减量。人身险业务来看，渠道端深化“报行合一”，产品端下调预定利率，降低费差损和利差损风险，构筑多层次社会保障体系；财产险业务来看，保费增长稳健但仍有较大渗透空间，行业已从风险等量管理转向风险减量服务，推动全社会治理效能逐步提升；资产端来看，强化资负联动，引导中长期资金入市，既满足新会计准则要求，也有利于改善投资者结构。此外，保险资金与新质生产力特性相契合，精准高效服务新质生产力也是对于当前长端利率低位震荡环境下的资产配置的重要补充。 金融开放：支持上海国际金融中心迈向更高能级。论坛指出，当前我国金融市场国际化水平明显提升，金融机构和资本聚集效应持续凸显，金融服务实体能力大幅增强。在此基础上，我国将从四个方面主动对接高标准国际经贸规则，加大制度型开放力度，支持上海国际金融中心迈向更高能级。一是为吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业营造良好环境。二是加强对上海“五个中心”建设金融支持。三是推进更大区域范围内的高层次协同开放。四是为上海金融资源集聚和辐射的连续性可持续性提供保障。 风险提示：资本市场改革不及预期，重点领域风险明显上升，区域经济明显转弱，美联储降息落地节奏不及预期，银行业资产负债期限匹配风险。 2.财经新闻 1.商务部就近期有媒体称欧方担心中欧贸易摩擦升级或引发“贸易战”答记者问 6月21日，商务部就近期有媒体称欧方担心中欧贸易摩擦升级或引发“贸易战”答记者问：对于中欧当前出现的贸易摩擦局面，中方是不愿看到的；欧方的做法是典型的保护主义，中方维护自身正当合法利益的决心坚定不移；中方希望欧方能够言行一致、相向而行，落实好双方领导人达成的共识，照顾双方合理关切，按照世贸组织规则，通过对话协商妥处分歧，回到中欧正确相处之道，避免贸易摩擦升级失控，共同推动中欧经贸合作行稳致远。 （信息来源：商务部） 2.央行：坚定不移推进债券市场高水平对外开放，助力