新质生产力系列（三）：耐心资本赋能新质生产力投资

耐心资本赋能新质生产力投资策略研究报告

核心观点概览：

耐心资本发展历程：

• 自2023年7月起，耐心资本在诸多重要会议和政策中受到关注与提及，彰显其重要性。2024年4月30日，该概念首次在中央政治局会议中被正式提及。耐心资本源于欧美早期投资市场，强调长期价值投资而非短期回报，适应私募股权投资的模式。在中国，养老金与保险资金因其价值投资、长期投资和责任投资的特性，被视为耐心资本的典型代表。壮大养老金是增强耐心资本的关键途径。

一级市场启示：

• 随着市场优质资产的稀缺，VC/PE行业的回报率面临下降压力。为了寻求超额收益，需要更深入地挖掘项目或创新模式。各地经济优势各异，如采矿业主要分布于中西部地区，制造业则东部城市占据主导地位，但侧重点不同。京津冀协同发展聚焦于“疏解北京非首都功能”，长三角强调产业集群，而粤港澳大湾区侧重国际化。

二级市场布局：

• 险资企业股权投资规模在2019年至2022年间逐年递增，峰值达到770亿元，随后在2023年有所下降。长线资金连续五年进入前十大股东的118支个股，显示出其在市场中的稳定持有比例，尤其是在波动率下行期间，长线资金的持股比例上行。长线资金基于长期投资原则，相较于公募基金等机构，其持股更为稳定，特别是在中长期视角下。

壮大耐心资本的影响：

• 对于一级市场而言，耐心资本有助于基础设施融资和直接投资，促进区域经济协同发展，优化资源配置，引导资金流向，加速产业升级。在二级市场，耐心资本的引入有助于促进价值投资，推广长期投资理念，增强市场稳定性，减少波动和回撤，发挥市场压舱石的作用。

风险提示：

• 美国货币政策前景不明，降息时机、节奏和幅度可能偏离市场预期。
• 海外地缘冲突和贸易问题未得到有效解决，对全球经济构成潜在压力。
• 海外库存周期见底后的补库存过程可能滞后，需求回暖还需时间。

通过耐心资本的理论与实践结合分析，本报告旨在探讨如何通过耐心资本的合理运用，促进新质生产力的发展，推动经济增长，同时，强调了耐心资本在市场中的积极作用及其对市场稳定性的重要贡献。