“新质生产力”系列专题（十）：耐心资本赋能新质生产力发展

策略研究·策略深度证券分析师：张立超证券分析师：王开0755-81982881021-60933132zhanglichao@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980519050002S0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)创业板/月涨跌幅(%)AH股价差指数A股总/流通市值(万亿元)市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2024年报&2025一季报深度解析-磨底向上自此始》——2025-05-03《4月策略观点-财报寻迹，主题突围》——2025-04-02《收益率全口径解析专题-主动股基赚的是什么钱？》——2025-04-01《AI赋能资产配置（八）-DeepSeek在资产配置中的实战解答》——2025-03-19《价值投资新范式(七)-风格投资复合视角——重构与迁移》——2025-02-25 6282.82/0.801991.64/2.28132.3879.31/73.15 内容目录1.与时俱进：探索耐心资本前瞻定义与作用机制....................................51.1国别视角下的耐心资本“异”与“同”................................................51.2耐心资本与新质生产力的逻辑关系....................................................71.3不同机构视角下耐心资本作用机制的“异”与“同”....................................81.4中国特色耐心资本的作用机制展望...................................................112.以邻为鉴：海外耐心资本如何赋能新质生产力...................................182.1海外耐心资本的战略方向与政策支持.................................................182.2海外耐心资本的具体投资实践.......................................................222.3海外耐心资本的主要经验梳理.......................................................293.本土特色：新质生产力之耐心资本投资实践众生相...............................333.1政策层面的全方位支持.............................................................333.2新质生产力投资全貌...............................................................364.前瞻视角：如何挖掘耐心资本高胜率产业投资方向及标的.........................464.1产业维度：研判未来5-10年全球科技和产业发展的制高点..............................474.2AI与大模型角度：寻找高胜率垂域落地投资场景......................................514.3投融资进展较快的智能制造与AI企业的共性特征......................................564.4如何从根源上挖掘下一个DeepSeek/宇树科技..........................................66参考文献.....................................................................71风险提示.....................................................................72 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：全球主要耐心资本机构的分布情况......................................................7图2：企业成长阶段的资本投入..............................................................9图3：2014-2024年中国股权投资市场投资情况（包括早期投资机构、VC、PE）....................11图4：2014-2024年国内机构LP出资的私募股权基金变化情况...................................12图5：2018-2024年中国地区美元基金募资情况................................................12图6：汇金持有标的行业分布（2025年一季报）...............................................13图7：汇金持有ETF情况概览（2024年报）...................................................13图8：社保基金持有标的行业分布历史变化（2018-2024）......................................13图9：社保基金持有标的行业分布情况（2025年一季报）.......................................13图10：险资企业股权投资规模变迁..........................................................14图11：目前国内LP整体出资情况及作用机理.................................................16图12：国有资本在耐心资本中的作用机制....................................................17图13：2014-2024年全球主权财富基金规模...................................................20图14：全球主权财富基金资产规模地域分布..................................................20图15：CPP投资理念：在确保基金可持续性的基础上，通过主动管理寻求增量回报.................28图16：2019-2024年韩国国民养老金战略和战术层面资产配置目标范围...........................30图17：2019-2024年韩国国民养老金战略和战术层面资产配置目标比例...........................30图18：《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》及其国新办发布会主要内容..................35图19：关于数字科技的国家政策发展脉络梳理................................................36图20：2024年中国股权投资市场的投资行业分布..............................................37图21：2024年中国股权投资市场的投资地区分布..............................................38图22：2022年新晋前沿科技独角兽企业赛道分布..............................................39图23：截至2024年末各区域政府引导基金累计数量及规模.....................................42图24：2024年中国独角兽企业总估值位列前三的领域..........................................44图25：2024年中国独角兽企业平均估值位列前三的领域........................................44图26：2024年中国各行业在榜独角兽企业分布................................................47图27：2024年美国各行业在榜独角兽企业分布................................................47图28：Gartner发布的2024年新兴技术成熟度曲线............................................49图29：2016-2024年中国先进制造产业一级市场融资情况.......................................57图30：2015-2024年中国AI领域一级市场融资情况............................................57图31：2024年中国AI领域股权融资热门城市Top10...........................................58 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4表1：主要国家和地区耐心资本的基本特点及发展脉络..........................................7表2：各类金融机构资金特点及出资特征......................................................9表3：海外代表性机构在培育“耐心资本”上的举措和认知.....................................10表4：截至2024年四季度保险资金运用配置情况..............................................15表5：主权财富基金对新质生产力的赋能机理.................................................20表6：NPF前十大持仓公司构成情况..........................................................31表7：“耐心资本”在重要的会议和政策中被关注和提及的发展脉络.............................34表8：国家“十四五”规划中提出的数字产业化方向涉及的主要领域.............................35表9：2024年中国股权投资市场部分行业投资同比变化.........................................37表10：2024年中国股权投资市场部分地区投资同比变化........................................38表11：VC/PE支持各行业上市中企平均账面回报倍数...........................................39表12：近年来部分地方政府基金成立情况....................................................40表13：2024年主要长期资金参与大额基金的情况..............................................43表14：近期社保基金会作为唯一LP出资设立的三个专项基金情况...............................43表15：2024年全球新晋独角兽大额融资事件Top10...............