宏观周报：政府专项债拉动社融同比增长

宏 观 周 报： 政 府 专 项 债 拉 动 社 融 同 比 增 长 重要数据：中国5月份社会融资规模增加20692亿元人民币，比上年同期增加5132亿元。人民币贷款增加8157亿元人民币，比上年同期减少4062亿元。社融存量同比增速为8.4%，较前值回升0.1个百分点。 5月社融同比增加主要是政府专项债、企业债券融资的贡献，新增人民币贷款同比是减少的。5月新增政府专项债4383亿元，环比增长396%，同比增长59%。专项债加速发行，政策和项目均有所加码。政策上，月末政治局会议提出“加快专项债发行使用进度”，项目上，4月23日发改委联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个。 人民币贷款比上年同期减少4100亿元，分项来看，住户贷款同比减少2915亿元，短期和中长期分别同比减少1745、1170亿元。虽然房地产政策不断加码，但是二手房的销售明显比新房要好，而新房的销售是领先投资和住户长期贷款的指标，关注政策的加码对新房的去化的影响。企业贷款同比减少1158亿元，主要是受到票据冲量的提振，票据融资同比大幅增加3152亿元，短期和中长期分别同比减少1550、2698亿元。此外，人民币贷款偏弱，政策上严厉规范“手工补息”有一定影响，“挤水分”影响偏长期化，相比较信贷量，央行更加注重信贷结构和质量。 M1同比-4.2%，连续负增长。近日央媒发文《如何理解M1增速变化？》，该文认为上半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，更深层面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。即缺少居民活期存款，是M1大幅波动的其中一项因素。未来央行可能更改M1统计口径，增加对居民部分的关注。下周关注：中国5月经济数据（周一） 宏观经济数据总览 1.重要经济数据 中国5月份社会融资规模增加20692亿元人民币，比上年同期增加5132亿元 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国5月份社会融资规模增加20692亿元人民币，比上年同期增加5132亿元。人民币贷款增加8157亿元人民币，比上年同期减少4062亿元。社融存量同比增速为8.4%，较前值回升0.1个百分点。 5月社融同比增加主要是政府专项债、企业债券融资的贡献，新增人民币贷款同比是减少的。5月新增政府专项债4383亿元，环比增长396%，同比增长59%。专项债加速发行，政策和项目均有所加码。政策上，月末政治局会议提出“加快专项债发行使用进度”，项目上，4月23日发改委联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个。 5月社融同比增加主要是政府专项债、企业债券融资的贡献 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 人民币贷款偏弱，政策上严厉规范“手工补息”有一定影响 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 人民币贷款比上年同期减少4100亿元，分项来看，住户贷款同比减少2915亿元，短期和中长期分别同比减少1745、1170亿元。虽然房地产政策不断加码，但是二手房的销售明显比新房要好，而新房的销售是领先投资和住户长期贷款的指标，关注政策的加码对新房的去化的影响。企业贷款同比减少1158亿元，主要是受到票据冲量的提振，票据融资同比大幅增加3152亿元，短期和中长期分别同比减少1550、2698亿元。此外，人民币贷款偏弱，政策上严厉规范“手工补息”有一定影响，“挤水分”影响偏长期化，相比较信贷量，央行更加注重信贷结构和质量。 M1同比连续负增长 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 M1同比-4.2%，连续负增长。近日央媒发文《如何理解M1增速变化？》，该文认为上半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，更深层面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。即缺少居民活期存款，是M1大幅波动的其中一项因素。未来央行可能更改M1统计口径，增加对居民部分的关注。 5月CPI同比0.3%，涨幅与上月相同 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 CPI上涨0.3%，涨幅与上月相同。其中，食品价格下降2.0%，降幅比上月收窄0.7个百分点，影响CPI同比下降约0.37个百分点。食品中，猪肉、淡水鱼和鲜菜价格分别上涨4.6%、3.3%和2.3%，涨幅均有扩大. 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 5月PPI同比-1.3%，降幅比上月收窄1.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 PPI下降1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点。翘尾影响约为-0.9个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点。从环比看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%，改变了前6个月连续下降趋势。其中，生产资料价格由上月下降0.2%转为上涨0.4%；生活资料价格下降0.1%，降幅与上月相同。受国际市场有色金属价格上行影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.9%。 PPI生产资料-生活资料差值上行 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.实体经济高频 螺纹库存连续回升，表需继续回落 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需继续走弱 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷下降 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所下降。全国水泥磨机开工负荷均值40.89%，较上周下降4.29个百分点，降幅扩大0.02个百分点。受到中高考，高温和雨水天气等影响，端午节前后水泥需求仍有下降，多数省份出现销量下降。 沥青出货量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30大中城市商品房成交面积回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 5月中国地区小松挖掘机开工小时数为101.1小时，同比增长1.0%，环比增长4.7% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年5月，销售各类挖掘机17824台，同比增长6.04%，其中国内8518台，同比增长29.2%；出口9306台，同比下降8.92%。2024年5月，中国地区小松挖掘机开工小时数为101.1小时，同比增长1.0%，环比增长4.7%。 美国粗钢产量上升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 义乌中国小商品出口价格指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比下降 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。