宏观周报：政府专项债拉动社融同比增长

光大证券2020年半年度业绩与宏观经济分析

实体经济概览：

• 投资行业：受高温多雨影响，投资行业整体需求偏弱，黑色库存连续回升，表需继续回落。磨机开工负荷明显下降，沥青出货量平稳。
• 消费行业：一线城市和主要二线城市地铁客运量平稳，拥堵延时指数回落。商品房销售面积和乘用车销量均呈现下滑态势。

宏观经济数据亮点：

• 社会融资规模：5月份，社会融资规模增加至20692亿元人民币，同比增长5132亿元，社融存量同比增速回升至8.4%。
• 新增人民币贷款：5月新增人民币贷款为8157亿元人民币，相比上月减少4062亿元。其中，住户贷款和企业贷款同比分别减少2915亿元和1158亿元，显示出在票据冲量的提振下，企业贷款尤其是票据融资有显著增长。
• M1增速：M1同比增速连续负增长至-4.2%，反映出金融业“挤水分”的影响以及财政发力较慢的情况。
• 物价水平：5月CPI同比上涨0.3%，PPI同比下跌1.3%，显示通货膨胀压力相对温和。

高频数据与市场动态：

• 钢材市场：螺纹钢库存连续回升，表需持续减弱，反映基础设施建设需求放缓。
• 水泥市场：磨机开工负荷下降，水泥出库量减少，需求疲软。
• 沥青市场：沥青出货量保持平稳，显示道路建设需求稳定。
• 玻璃市场：浮法平板玻璃产能利用率回落，价格走低，反映房地产市场对建材的需求减少。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积和二手房住宅成交均呈现回落趋势，显示房地产市场降温。
• 挖掘机市场：中国地区小松挖掘机开工小时数略有增长，反映基础设施建设活动小幅回暖。
• 美国经济：美国粗钢产量上升，经济活动指数保持稳定，表明制造业活动有所增强。

结论：

2020年半年度，中国经济面临投资需求疲软、消费复苏缓慢的挑战，社会融资规模和新增人民币贷款数量反映出资金投放力度的调整。物价水平保持温和，但不同行业间需求差异明显，房地产市场、钢铁建材等行业显示出较为明显的调整迹象。总体而言，经济活动呈现结构性调整特点，政策面关注点转向促进有效需求和结构调整。