晨会纪要

重点推荐 ➢1.荣昌生物（688331）：核心产品快速放量，新适应症加速推进——公司深度报告➢2.制造业表现不俗，房地产仍在回落——国内观察：2024年5月经济数据 财经要闻 ➢1.陆家嘴论坛开幕国家金融监管局、央行、证监会重磅发声➢2.证监会发布关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施➢3.国务办：加大高新技术细分领域专业性创业投资机构培育力度 正文目录 1.1.荣昌生物（688331）：核心产品快速放量，新适应症加速推进——公司深度报告........................................................................................................................31.2.制造业表现不俗，房地产仍在回落——国内观察：2024年5月经济数据...4 2.财经新闻.....................................................................................5 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.荣昌生物（688331）：核心产品快速放量，新适应症加速推进——公司深度报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001；dyh@longone.com.cn 联系人：付婷，邮箱：futing@longone.com.cn 投资要点： 国内自免和ADC领域的领导者。公司2008年成立，2020年11月于香港联交所上市，2022年3月于科创板上市，为A+H两地上市企业。公司致力于发现开发同类首创、同类最佳的生物药物，核心产品泰它西普是全球首创的BLYS/APRIL双靶点融合蛋白，维迪西妥单抗是国产首款ADC药物。公司管理团队在创新药开发方面经验丰富，具有国际化视野，多个项目已陆续开展海外临床研究，具备全球竞争力。公司在规模化生产、研发投入、商业化建设等方面持续加大投入，2023年实现营业收入10.8亿元，实现归母净利润-15.1亿元。 泰它西普：全球首创BLYS/APRIL双靶点融合蛋白，自免领域适应症不断拓展。泰它西普是全球首款、同类首创的注射用重组BLyS/APRIL双靶点新型融合蛋白产品，相比单靶点表现出更好的药效学效果与疗效。目前国内仅有GSK的贝利尤单抗和公司的泰它西普两款SLE生物制剂，竞争格局良好。国内针对SLE已转为完全批准，于2023年底获简易续约。针对类风湿关节炎（RA）的新适应症于2023年8月提交NDA，有望在2024年下半年获批。针对重症肌无力（MG）、原发性干燥综合症（pSS）、IgA肾病、视神经脊髓炎频谱系疾病（NMOSD）的III期临床顺利推进中。海外方面，SLE正在全球推进国际多中心的III期临床研究，针对MG、pSS和IgA肾病三大适应症均已获得FDA同意开展全球III期临床研究，MG、pSS被FDA授予快速通道资格认定。自身免疫系统疾病市场空间广阔，庞大的用药群体为泰它西普的持续放量奠定良好基础。 维迪西妥：国产ADC先行者，差异化竞争优势明显。维迪西妥单抗是我国首个获得FDA、NMPA突破性疗法双重认定的ADC药物，国内已获批胃癌（GC）和尿路上皮癌（UC）两大适应症。针对GC，三线治疗获I级推荐，针对UC，维迪西妥是唯一获批的HER2-ADC，已获得全线推荐。公司正在积极开展维迪西妥单抗与免疫疗法联合用药研究，不断拓展用药人群，与PD-1联用治疗一线UC患者的III期临床、治疗一线HER2表达GC的II/III期临床研究持续推进。维迪西妥单抗治疗HER2阳性伴肝转移的晚期乳腺癌的III期临床取得阳性结果，近期递交上市申请，同时公司也在推进产品在HER2低表达乳腺癌领域的差异化竞争。海外方面，与美国Seagen达成合作，维迪西妥单药治疗二线UC的II期关键性临床、联合PD-1治疗一线UC的III期临床持续推进中。2023年辉瑞收购Seagen，受益于辉瑞在临床和商业化方面的优势得以加速推进。 公司在研管线丰富，持续加强长期竞争力。公司搭建了三大具备自主知识产权的核心技术平台，已开发了20余款候选药品，覆盖自身免疫、肿瘤和眼科三大类疾病领域的20余种适应症。公司持续加大研发投入，研发费用从2018年的2.16亿元增至2023年的13.06亿元。RC28是VEGF/FGF融合蛋白，针对眼科疾病湿性老年性黄斑病变、糖尿病性黄斑水肿正处于III期临床。另有三款ADC药物，RC88获得FDA批准治疗卵巢癌的II期临床试验并获得快速通道资格认定；RC118针对多种恶性实体瘤处于II期临床阶段；RC248处于I期临床阶段。RC148（双抗）、RC198（融合蛋白）处于I期临床。公司管线梯度结构合理，随着在研管线持续推进，公司产品种类有望不断丰富。 投资建议： 公司现有两款创新药上市销售，处于快速放量阶段，并且适应症也在陆续拓展。公司多项在研产品进入临床阶段，随着管线顺利推进，产品种类将不断丰富。我们预测公司2024-2026年实现营业收入分别为15.86亿元、21.75亿元和29.52亿元，归属于母公司净利润分别为-11.38亿元、-9.89亿元和-3.58亿元，维持“买入”评级。 风险提示：药物研发进展不及预期风险；商业化不及预期风险；市场竞争风险。 1.2.制造业表现不俗，房地产仍在回落——国内观察：2024年5月经济数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：5月经济数据整体平稳，略低于预期。社零增速小幅加快一方面有基数回落的支撑，另一方面也有假期错位情况下对当月消费的带动作用。固投增速略有放缓，其中制造业“一枝独秀”，测算5月制造业当月增速较前值加快，而基建和房地产双双回落。供给端，工业生产有所放缓，服务业提速。总体看，当前消费恢复力度仍然偏弱，楼市需求端政策放宽对市场情绪有一定提振，部分城市效果初显。项目筛选完成后专项债发行有望提速，叠加超长期特别国债开启发行，或支撑基建投资等保持平稳。发展新质生产力政策意图下制造业投资有望保持较高增速，同时提升科技含量，促进经济结构转型升级。 基数回落、假期错位，社零增速小幅加快但不及市场预期。5月，社零当月同比3.7%，前值2.3%，预期4.5%。一方面，基数回落对社零增速加快有一定支撑；另一方面，今年“五一假期”放假时间全部落在5月（2023年仅3天落在5月），假期错位因素对5月消费也有带动作用。从三年复合增速看，今年5月为3.23%，与4月的3.2%基本持平；从环比来看，5月社零季调环比为0.51%，高于2018-2023年同期均值0.32%（剔除2020年）。 必选消费总体加快，可选消费有所分化。必选消费方面，5月，日用品类、饮料类、粮油食品类消费增速较前值分别加快3.3个、0.1个、0.8个百分点。可选消费方面，除通讯器材外，多数可选消费品基数有所回落，对当月增速有支撑。例如，化妆品、体育娱乐用品、服装鞋帽纺织品较前值分别加快21.4个、7.5个、6.4个百分点。地产竣工端方面，基数扰动效应较小，家用电器和音像器材、家具类消费较前值分别上升8.4个、3.6个百分点；建筑及装潢材料类消费与前值持平（-4.5%），或与住宅竣工面积增速较低有关。 固定资产投资增速小幅放缓。5月，固投累计同比4.0%，前值4.2%，预期4.2%。房地产投资增速继续回落。5月，房地产开发投资累计同比-10.1%，较前值下降0.3个百分点。从累计同比数据来看，销售面积仍在下探，但销售额降幅有所收窄，新开工和竣工面积也小幅回暖。5月，30城商品房成交面积同比-38.3%，降幅与4月持平。“517新政”后效果初显，上海、杭州、武汉等高能级城市新房销售较新政实施前明显好转。制造业投资保持较高增速。5月，制造业投资累计同比9.6%，较前值略微回落0.1个百分点。5月末制造业中长期贷款余额同比增21.8%。其中，高技术制造业中长期贷款余额同比增22.7%；“专精特新”、科技中小企业贷款余额同比分别增15.9%、19.2%，信贷资源对制造业转型升级、科技创新等重点领域的支持力度较大。5月，高技术制造业投资累计同比较前值加快0.7个百分点至10.4%。基建投资增速小幅回落。5月，狭义基建投资累计同比5.7%，前值6.0%；广义基建投资累计同比6.7%，前值7.8%。从资金来源看，地方专项债发行明显提速，5月当月发行4383亿元，超过3-4月总和。分项看，铁路运输业累计同比较前值加快2.1个百分点至21.6%；增发国债继续拉动水利管理业投资。 工业生产放缓，服务业提速。工业方面，5月，规模以上工业增加值当月同比5.6%，前值6.7%，预期6.0%。考虑到今年5月工作日天数与去年相同，而今年4月工作日天数较去年多2天，节假日错位可能是5月工业生产较4月降速的原因之一。分三大门类看，采矿业增速较4月加快；制造业、公用事业较4月放慢。服务业方面，5月，服务业生产指数当月同比4.8%，4月为3.5%；服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.2个百分点。 风险提示：国际地缘政治风险；海外金融事件风险；国内政策落地不及预期。 2.财经新闻 1.陆家嘴论坛开幕国家金融监管局、央行、证监会重磅发声 6月19日上午第十五届陆家嘴论坛开幕，国家金融监督管理总局局长李云泽，中国人民银行行长潘功胜，中国证监会主席吴清出席并发表讲话。本次论坛主题定为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，主要内容有以下三方面： 1)保险业服务中国式现代化大有可为：国家金融监督管理总局局长李云泽表示，将研究出台推进保险业高质量发展的指导意见。保险业服务中国式现代化大有可为。保险业资产仅占我国金融总资产的7%左右，国际平均水平普遍在20%左右。目前，农业保险为1.64亿户次农户提供保险保障，大病保险覆盖人群达到12亿人，保险业积累的养老准备金超过6万亿元、长期健康保险责任准备金超过2万亿元。将推动加快补齐第三支柱短板，大力发展商业保险年金，更好满足人民群众养老保障和财富管理需求。积极发展商业医疗保险，提高商业长期护理保险覆盖面，推动健康保险与健康管理深度融合。 2)国债买卖纳入货币政策工具箱不代表量化宽松：中国人民银行行长潘功胜表示把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。同时还表示，中国外汇市场已取得长足的进步和发展，目前货物贸易人民币跨境收支占比达30%，降低了企业生产经营面临的汇兑风险敞口。今年主要经济体货币政策逐渐转向，美元升值动能减弱，国内外的货币政策周期差趋于收敛。潘功胜还指出，将坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，但同时强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。 3)对造假者的惩罚力度：吴清表示，对于退市涉及的投资者保护，证监会态度非常鲜明，对其中的违法违规行为必须一追到底，依法从严惩处各相关责任人员，绝不允许浑水摸鱼、一退了之。将进一步主动加强与司法机关等方面的协作，更好发挥投保机构的能动作用，推动更多证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更加有力的支持。对于“造假者”和“配合的造假者”将立即查处，对涉及犯罪