棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：USDA报告中性偏空，棉价震荡走弱 棉花：USDA报告中性偏空，棉价震荡走弱 总结 1.我国纺织品及服装目前正处于被动补库阶段，预计该现状至少维持到二季度末或三季度初，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。2.截至5月末，我国棉花商业库存377.41万吨，环比下降56.18万吨，同比上涨28.13万吨；我国棉花工业库存为88.59万吨，环比下降2.04万吨，同比上涨3.15万吨。3.截至6月14日当周，纱线综合库存为28.4天，周环比上涨0.82天；短纤布综合库存为29.77天，周环比上涨0.77天。 棉花：USDA报告中性偏空，棉价震荡走弱 总结 国际市场方面：宏观层面影响持续且反复，新年度棉花增产预期较强，期末库存调增，棉价承压运行。本周市场扰动因素较多，宏观及USDA月度报告均有较大影响，二者影响相对偏空。宏观层面来看，美国通胀数据降温，CPI与PPI均温和回落，市场对9月降息押注增加，美联储6月议息会议按兵不动，与市场预期一致，但鲍威尔发言偏鹰，令市场情绪降温，预计未来较长时间内，宏观层面的影响仍会持续且反复。基本面来看，USDA6月报告对新年度全球棉花产量及消费量预期值均环比小幅调增，期末库存调增10万吨，幅度相对较大，美棉期末库存调增8.7万吨，其余主产国变化相对较小，整体来看报告中性偏空。展望未来，目前美国及巴西新棉增产预期较强，增幅预期较大，但美棉优良率周环比出现一定回落，需警惕后续天气层面再起扰动。综合来看，在宏观扰动持续且供需预期宽松的情况下，短期美棉依旧承压运行为主，但因新增驱动较弱，振幅预计较窄，区间波动为主。 国内市场方面：棉花基本面偏弱，但下方空间同样有限，弱稳为主。当前棉花库存水平与历史同期基本持平，短期内交易库存方面问题概率较低，但如果后续去库速度再度增快，不排除新棉上市前有一定扰动。需求端相对偏弱，当前是纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，且降幅逐渐扩大，产成品库存持续累积，织厂棉纱库存较低，表明补库意愿较弱，终端消费恢复仍需一定时间。预计消费偏弱，库存累积的现状还将至少维持1-2月时间，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。展望新年度，虽然近期新疆地区出现一些恶劣天气，但整体影响有限，从目前长势来看，在后续不遭受极端恶劣天气的情况下，本年度新棉增产预期仍然较强。综合来看，供需两端对棉价均无向上驱动，预计短期郑棉弱稳为主，变局需要时间。 关注：宏观、天气、库存。 宏观：宏观扰动持续，美联储年内出现两次降息，首次在9月概率较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：内外棉价震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：近月合约走势较弱，远月合约走势偏强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差再创近年来同期新高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截至6月14日，1%关税下内外棉价差为2059元/吨，周环比上涨468元/吨。 1.6价格：棉纱价格相对平稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱亏损仍相对严重，新疆地区纺纱利润尚可 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、期末库存调增；美国、印度、期末库存调增；中国、巴西期末库存调减 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：美国东部地区气温偏高，降雨较少 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.2供应：种植进度同比持平，优良率环比下降，但仍高于历史同期 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降，最终产量或超预期 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 2.4供应：疆棉大部分处于现蕾、开花期；未来10天新疆沿天山地区累积降水量较多；天气影响有限 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.5供应：2023/24年度棉花销售8成，落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费同比好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月美国服装及服装配饰零售额当月值258.45亿美元，环比上涨1.6%，同比上涨2.7%。 3.2需求：海外纺织企业开机率相对稳定 截止6月14日，越南当周开机率为64%，周环比持平；印度纺织企业开机率72%，周环比持平；巴基斯坦开机率为55%，周环比下降1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷降幅增快 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止6月14日当周，纯棉纱厂开机负荷为50.85%，周环比下降2.23个百分点；全棉坯布开机负荷为47.55%，周环比下降2.23个百分点。 3.4需求：我国服装类纺织品零售同比下降，终端消费疲软 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1048.3亿元，同比下降2%。服装类商品零售额753.3亿元，同比下降3%。 4.1进出口：美棉出口净签约量及装运量当周值均环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年4月，美国进口服装及衣着附件金额62.8亿美元，同比下降1.15%；自中国进口11.7亿美元，同比下降13.16%。 4.3进出口：4月我国棉花进口量环比小幅下降，但仍居历史同期高位，主要进口来自巴西和美国 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比下降，位于历史同期较低值 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比由负转正 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年5月，我国纺织品及其服装出口当月值合计261.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值128.87亿美元，同比上涨7.2%；服装及衣着附件出口金额当月值132.47亿美元，同比下降0.39%。 4.6进出口：进口棉价格指数震荡走弱 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：我国纺织服装处于被动补库阶段，预计将在3季度进入主动去库阶段 资料来源：Ifind，光大期货研究所 依据上图显示，我国纺织品及服装库存一轮完整周期大概是24-28个月，目前正处于被动补库阶段，预计该现状至少维持到二季度末或三季度初，服装库存预计将有较大幅度增加，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。 5.2库存：纱线与坯布综合库存持续增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月14日当周，纱线综合库存为28.4天，周环比上涨0.82天；短纤布综合库存为29.77天，周环比上涨0.77天。 5.3库存：纺织企业原材料补库意愿较弱，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存环比持平 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.5库存：棉花商业库存短期无短缺担忧，但需警惕持续大幅下降 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。