朝闻国盛

朝闻国盛 稳经济有待政策进一步加码 今日概览 重磅研报 作者 分析师沈猛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年06月19日 【固定收益】土地成交下滑，城投拿地四成——2024年5月土地市场盘点-20240618 【固定收益】固定收益专题-化债近周年，各地债务压力变化如何？ -20240618 【固定收益】工业品价格再度回落——基本面高频数据跟踪-20240618 【固定收益】固定收益专题-他山之玉——债券ETF发展的国际经验 -20240618 【固定收益】稳经济有待政策进一步加码-20240618 研究视点 【通信】通信里的“科特估”-20240618 【家用电器】清洁电器5月奥维数据点评：扫地机量价齐升，洗地机量升价减-20240618 【家用电器】空调行业5月奥维数据点评：线上价格带下沉，小米延续高增长-20240618 【房地产开发】1-5月统计局数据点评:销售额同比-27.9%，新开工施工竣工继续承压-20240618 【钢铁】5月数据跟踪：粗钢产量回升，政府债发行提速-20240618 【煤炭开采】供需双弱，价格可持续性优于弹性-20240618 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 电子 6.5% -0.1% -9.4% 公用事业 2.6% 5.2% 5.8% 通信 2.4% -2.7% -11.3% 煤炭 1.9% 6.2% 27.4% 汽车 -0.9% -3.0% 0.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -15.8% -20.1% -31.9% 轻工制造 -14.9% -11.5% -20.9% 房地产 -14.9% -7.1% -28.5% 建筑材料 -13.6% -7.6% -26.4% 食品饮料 -11.8% -11.3% -22.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：还有哪些政策可期待？—全面解读 5月经济》2024-06-18 2、《朝闻国盛：5月社融怎么看、怎么办？》 2024-06-17 3、《朝闻国盛：仍有悬念——美国5月CPI和6月议息会议的信号》2024-06-14 4、《朝闻国盛：CPI低位走平、PPI环比转正，后续呢？》2024-06-13 5、《朝闻国盛：可转债正股退市风险加大——六月可转债量化月报》2024-06-12 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【固定收益】土地成交下滑，城投拿地四成——2024年5月土地市场盘点-20240618 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明分析师S0680523080006zhangmingming3653@gszq.com 2024年5月土地成交市场景气度尚待复苏。5月全国土地成交额较上年同期下降55.38%，土地市场表现继续下滑。 2024年5月全国土地成交总额1553.49亿元，环比下降10.68%，同比下降55.38%，相较2022年同期下降幅度达 52.05%。2024年1-5月累计来看，全国土地成交额8288.93亿元，相较2023年同期下降27.04%，和2022年同期相比降幅为37.30%。Top100企业中，地产企业占比约6成，城投拿地占比约4成。今年城投拿地比例整体大于去年同期，今年3-5月城投拿地维持在4成左右。 风险提示：统计数据误差、房地产相关政策边际变化、地产行业不确定性 【固定收益】固定收益专题-化债近周年，各地债务压力变化如何？-20240618 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 从2023年4季度全国层面推进地方政府债务化解以来，至今已经过约3个季度。重点省市对于化债任务高度重视， 多地对2023年化债成果表态积极，同时化债手段上多措并举。化债以来，名单内外城投债净融资分化，城投债务结构中债券占比下降。全国层面城投债务增速继续回落，地方债务结构中城投占比下降。利息偿付方面，2023、2024年专项债付息支出压力或加大，而城投债务利息或小幅下降。 风险提示：数据口径有差异；政策变化超预期；模型假设和测算误差。 【固定收益】工业品价格再度回落——基本面高频数据跟踪-20240618 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数增长至121.1点（前值为121.0点），本周（6月8日-6月14日，以下简称本周）同比增长4.5%（前值为增长4.6%），同比涨幅回落。利率债多空信号偏空，信号因子回升至2.4%（前值为2.2%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【固定收益】固定收益专题-他山之玉——债券ETF发展的国际经验-20240618 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明分析师S0680523080006zhangmingming3653@gszq.com 我国内地第一只债券ETF发行于2013年，发展至今仍处于初期，投资者配臵面临产品数量扩充缓慢、产品类型单一等掣制。而放眼全球成熟度较高的交易所市场，美国、新加坡、中国香港和日本的债券ETF分别于2002年、2005年、2005年和2009年首次上市，目前美国市场机制比较完善，日本一直维持较高增速，新加坡和中国香港虽然存量不大但近年发展迅速。本报告试图对美国、日本、新加坡和中国香港的债券ETF市场做概要介绍，为我国内地债券ETF市场提供可能的经验性参考。 风险提示：数据统计误差、政策变化超预期、基本面变化超预期 【固定收益】稳经济有待政策进一步加码-20240618 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 债市将继续走强，建议加杠杆拉久期。房地产仍在筑底，出口回升的持续性仍需观察，内需企稳或仍需政策进一步发力。整体广谱利率下行，资产荒存在情况下，利率依然处于下行趋势，监管对长端利率关注或难以改变此趋势。结合近期长端相对偏弱的表现，长端利率积累了一定的下行势能。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 研究视点 【通信】通信里的“科特估”-20240618 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 新质生产力下科特估概念应运而生。我们认为，通信行业“科特估”有三大底层逻辑：出海、卡位与低估值：出海，与巨头同行；卡位，突破科技瓶颈；低估值，完整的科研体系。综上，我们认为通信科特估由三驾马车驱动，核心主力军是光通信行业，其业绩已经经过2023年的落地验证，2024年发展良好，估值开始转向2025年，伴随海外AI发展推动的光通信需求持续增加，公司业绩预期也持续上修，苦现有的“低估值”已久，此次科特估有望重塑估值，体现其真正的价值所在。 算力——_x000b_光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素——_x000b_运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 【家用电器】清洁电器5月奥维数据点评：扫地机量价齐升，洗地机量升价减-20240618 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 李嘉宇 研究助理S0680122080030 lijiayu@gszq.com 行业高速增长。2024年5月扫地机行业量价齐升，洗地机行业价格竞争仍较激烈。 投资建议：2024年扫地机内销行业主销机型价格带下沉有望拉动需求增量，外销核心看点为渠道增量+产品结构进一步升级。洗地机行业主销价格已经下沉至成本曲线加成合理毛利的位臵，预计后续价格竞争趋缓，格局企稳。建议关注国内清洁电器龙头石头科技、科沃斯。 风险提示：清洁电器消费景气下滑、第三方数据统计存在误差。 【家用电器】空调行业5月奥维数据点评：线上价格带下沉，小米延续高增长-20240618 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 李嘉宇 研究助理S0680122080030 lijiayu@gszq.com 空调行业2024年1-5月整体表现平稳；价格带看，线上价格带下沉明显。 投资建议：建议关注稳健经营的白电龙头【美的集团】、【海尔智家】；国企改革带来的提质增效的【长虹美菱】、【海信家电】。 风险提示：第三方数据偏差，地产下行风险、终端消费需求疲软。 【房地产开发】1-5月统计局数据点评:销售额同比-27.9%，新开工施工竣工继续承压-20240618 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 夏陶研究助理S0680122080038xiatao@gszq.com 1-5月统计局数据点评:销售额同比-27.9%，新开工施工竣工继续承压 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配臵地产相当于配臵经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处臵闲臵土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配臵逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：保利发展、建发股份、招商蛇口、华发股份、滨江集团；H股的绿城中国、越秀地产、华润臵地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 【钢铁】5月数据跟踪：粗钢产量回升，政府债发行提速-20240618 笃慧 分析师S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师S0680523020001 gaokang@gszq.com 根据Wind数据，2023年5月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下： 2024年5月粗钢产量9286万吨，同比增2.7%，日均产量299.5万吨，环