能源&航运策略周观察2024年度·第13期

0高明宇Z0012038（原油&油品动力煤航运）李云旭Z0014563（原油&油品燃料油沥青）李祖智Z0016599（天然气LPG）李海群F03107558（航运）王盈敏Z0016785（油品沥青） 目录Contents 核心观点1 策略推介2 原油&油品3 天然气6 LPG7 燃料油4 动力煤8 沥青5 集运（欧线）9 能源&航运价格走势 上周原油系品种延续反弹，布伦特周度涨4%，美汽油、LPG涨幅1%、1.1%相对疲弱；天然气市场涨跌互现，欧气涨5.8%、美气跌1.3%；海外煤炭价格相对坚挺澳煤FOB涨1.3%，秦港Q5500则再现弱势跌0.2%。 新一期SCFI欧洲航线报$4179/TEU，环比大幅上涨$230/TEU。美线也出现大幅跳涨，美西航线周度环比上行$697/FEU至$6906/FEU，美东涨$546/FEU至$7993/FEU，主干航线中仅地线在近两周的涨幅有所收窄。 核心观点&策略推介 原油：原油市场延续触底反弹格局，上周机构月报将年内二至四季度的平衡表调紧，预估Q2至Q4供需缺口分别为56万桶/天、78万桶/天、36万桶/天，三季度旺季去库预期进一步强化。在6月5日以来的上涨行情中，全球各地现货升贴水有所回暖，航煤需求相对强劲下柴油等中质馏分产品及低硫燃料油裂解亦低位反弹。展望后市，美联储降息预期再次向偏鸽转向，二季度以来在途原油库存的去化有望在三季度滞后传导至岸罐环节，原油震荡偏强走势有望延续，布伦特上行目标位87美元/桶左右。 燃料油：高低硫价差在持续收窄后近一周有所反弹，供应端主导的基本面分化在充分交易后估值矛盾减弱。后市来看，OPEC+稳产主导的高硫重质资源偏紧格局延续，低硫燃料油供应的相对充裕短期亦难有明显改观，预计高低硫价差进入震荡期，观望为主。 沥青：近一周沥青跟涨原油乏力，裂解价差走弱，南方降雨将增多，现货疲软带动基差走弱。开工率在季节性低位进一步走弱，但社会库存拐点仍未显现，表需极弱。近一周稀释沥青升贴水维稳，供需双弱下裂解价差走势仍依靠原油端波动主导。 3动力煤：继华南进口煤市场跌价风险率先释放后，近日环渤海港口煤价有所下浮。上周我们谈到当下行情的利空点主要在下游需求，在水电及太阳能发电大幅挤压的背景下，5月火电发电量同比下降4.3%，6月上旬同比降幅仍在3.2%，截至6月中25省日耗环比仍未有效启动。当下沿海及内陆终端库存已高于去年同期水平，环渤海港口及江内库存亦接近去年同期高位，旺季行情提前透支后港口定价环节的下行压力增加，下一轮转势需等待下游库存的有效去化。 核心观点&策略推介 天然气：北美方面再度冲高回落，高温预期的利多在近期仍可维持，电力需求总体偏强；但Mountain Valley管道的开通增强了阿巴拉契亚地区增产的能力，夏季内产量有反弹趋势，同时部分LNG项目将安排检修，利空因素增强使得美气在近期顶部阻力不断增强，维持震荡。欧气震荡偏强，JKM-TTF价差仍略有走强，南亚需求对全球LNG市场仍然形成提振。欧洲LNG到岸量持续偏低，挪威近期亦将迎来新的短期检修带来供应扰动，目前欧洲累库速度已低于同期水平，因此需求疲软下市场情绪仍然偏强。月末印度高温程度或有所缓解，但欧洲在不扭转JKM-TTF价差之前其供应量或缺乏增长空间，且入夏后需求达到绝对低位继续走弱较难，事故频发刺激市场定价供给风险，近期维持偏强运行。 LPG：国内炼厂外放量和进口到岸量继续上升，供应端压力有所增强；化工需求因PDH毛利偏弱而缺乏进一步改善的可能。北美市场因库存同比降幅走阔而持续走强，叠加原油近期的反弹对国际市场形成较好支撑，但东亚化工需求转弱的趋势使得上行动力有限。盘面回落后原油已有所反弹，考虑外盘偏强运行，底部或有支撑，但现货端仍在累积下行压力，近期低位震荡。 集运指数（欧线）：供应端部分东归船只返程不及时，7月运力较6月仍有收窄，舱位紧张的情况将延续，叠加船公司合围挺价，运价有望延续上升趋势。强现实支持下，盘面有望跟随现货走势继续上行。地缘方面，以色列宣布战时内阁解散，黎以冲突进一步升级，中东地区局势焦灼，远月合约将持续受到地缘消息变化的扰动。 逢低做多布伦特C1-C7月差正套策略继续持有 原油&油品链条关键价量数据：行情走势 原油月间结构伴随绝对值价格走强；3月下旬以来注册仓单回升，内盘期货溢价明显回落 上周北海、西非及美国现货升贴水总体走强 原油&油品链条关键价量数据：裂解价差 上周海外市场汽油裂解走弱，柴油及低硫燃料油裂解低位反弹。 上周国内能化品种裂解价差总体伴随原油的反弹而回落，低硫燃料油裂解相对坚挺。 原油&油品链条关键价量数据：全球油品消费高频指标 全球商业在飞航班7日均值同比+8.4% 美国成品油表需4周均值同比-0.8%：汽油-1.3%；柴油-3.5%；航煤+11% 原油&油品链条关键价量数据：中国油品消费高频指标 受端午节假期偏早影响，上周中国地面拥堵指数同比-3.5%，整车货运流量指数同比-10.9% 最新国内执飞航班同比-1.9%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的70.7% 原油&油品链条关键价量数据：炼化利润&炼厂开工 原油&油品链条关键价量数据：中国&印度采购船期 中国流向原油发货量同比偏弱 原油&油品链条关键价量数据：主要产油国发运船期 原油&油品链条关键价量数据：美国原油产量 原油&油品链条关键价量数据：原油库存 原油&油品链条关键价量数据：成品油库存 原油&油品链条关键价量数据：基金持仓 数据来源：wind，国投安信期货 燃料油关键价量数据：船加油市场价差 低硫：内外船加油价差走低，期货内外盘价差震荡； 高硫：内外盘船加油价差走高，期货内外盘价差震荡；舟山船加油毛利（0.5%Bunker-cargo）回落。 燃料油关键价量数据：内外盘价差 低硫燃料油期货内外盘价差震荡，仓单增加至2.04万吨； 燃料油期货内外盘价差震荡，仓单减少至490吨。 燃料油关键价量数据：东西套利船货 西区发往新加坡装船量回升； 东西价差走低，潜在套利空间回落。 燃料油关键价量数据：主要出口国发运船期 科威特（低硫为主）发运量（未来一周）将回升，6月装船环比5月走高。 俄罗斯（高硫为主）发运量（未来一周）将回升至同期高位。 数据来源：路透，国投安信期货 沥青关键价量数据：高频供需 -1300数据来源：钢联，同花顺，国投安信期货 沥青关键价量数据：库存 天然气关键价量数据：核心价差 天然气关键价量数据：欧洲消费与LNG进口 天然气关键价量数据：美国产量与全球LNG出口 天然气关键价量数据：库存水平与变化速度 数据来源：彭博，国投安信期货 LPG关键价量数据：下游化工需求 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 动力煤关键价量数据：贸易价差及利润 数据来源：mysteel，国投安信期货 动力煤关键价量数据：上游供应 动力煤关键价量数据：中游调运 动力煤关键价量数据：下游制造业&建筑业景气度 动力煤关键价量数据：下游日耗&库存 集运（欧线）关键价量数据：行情走势 上周巴以和谈消息促使多头平仓避险，盘面大幅下挫，多个远月合约一度触及跌停板。随后在航司宣涨7月运价，以及和谈遇阻的支撑下修复上行。 新一期标的指数SCFIS欧洲航线报4688.53点，也是第二个纳入EC2406合约交割结算的指数，预计下一期指数有望触及5000点，预计最终EC2406交割结算价将在4500点至4700点之间。 数据来源：上海航交所，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：需求强度 目前需求维持积极走势，且中美贸易争端的加剧将促使部分美线货物提前发运，带动同为主干航线的美线需求的旺盛，进而形成对于运力的虹吸效应。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：克拉克森，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：周度运力投放 航司在26周至28周较为集中的空班，使得7月的周度供应规模较6月收缩8%左右。 港口拥堵问题有小幅改善，欧洲工人罢工尚未对港口运营形成明显影响，拥堵也还未发展成疫情期间从前端码头向后端集疏运体系蔓延的情况。 集运（欧线）关键价量数据：运力周转 集运（欧线）关键价量数据：重点运河通行 美国正推动巴以停火协议的达成，但当下除巴以外，黎以冲突也进一步升级，从局部摩擦到全面战争的可能性也进一步上升，船舶长期绕行好望角的可能性进一步上升。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！