美国电网系统详解深入理解美国电力设备景气度及其持续时间变压器出口深度受益

主要原因有三：1)美国能源丰富且地理分布均匀，跨区域用电调度需求少；2)电网产业结构破碎、私有化僵局；3)美国联邦制下，跨州统一建设政 策协调难度大。美国电网系统详解：深入理解美国电力设备景气度及其持续时间（变压器出口深度受益）美国电网特点：中美都是用电大国、美国却没有统一大电网、导致美国无法高效快速解决电力设备紧缺困境。主要原因有三：1)美国能源丰富且地理分布均匀，跨区域用电调度需求少；2)电网产业结构破碎、私有化僵局；3)美国联邦制下，跨州统一建设政 策协调难度大。美国电网困境：1)电网老旧改造进程缓慢；2)抗自然灾害能力差、区域间输电能力几乎为0；3)再生能源项目并网成本高昂；4)新增用电量需求激增电力紧缺：①制造业回流：2022-24年年初、美国国内制造业总投资额猛增近280%。②数据中心：预计到2030年AI用电量需求占整体比例将达8%，伊顿将2023-26数据中心电力设备市场规模年均复合增长率由16%上调至25%+。美国发用电情况：发电量没有增长、难以满足国内日益增长的用电需求、导致电价逐年上涨。①发电端：近20年整体发电规模稳定在40000亿度电，以气电为主，可再生能源发电占比低增速慢；②用电端： 美国电价水平在过去20年间不断上涨，2019年以来电价上涨速度超过了核心通胀、食品价格和汽油价格，2023年达到12.72 cents/KWh，EIA预计24年电价会继续上涨。美国电力系统：介绍性文字详见会议纪要正文。如何跟踪美国电力设备景气度&判断持续性？主要从供需两方面做印证。1)宏观层面： 预计未来10年电力共需6370亿美元投资。2)中观层面：①行业协会指引：美国2022年电网投资总额为1547亿美元，发电/配电/传输占比为24%/ 33%/20%。预计2023/24/25年电网投资额为1678/1669/1682亿美元，同比+8.47%/-0.54%/+0.78%。②北美5大公用电力公司指引： 5大公用电力公司23年上调未来5年资本开支指引幅度在7.5%-91.3%。各家资本开支计划力度较大、未来5年合计资本开支占23年固定资产的比值在34-72%。3)微观层面：①变压器价格疫情后平均上涨一倍不止，23年价格涨幅5%，预计24年价格涨幅维持在5%。②24Q1各家海外电力设备公司订单收入比回升至1以上有明显上扬趋势。4)供给层面：扩产计划宣布较晚、扩产进度不及预期。各家23年陆续宣布扩产计划，然而各家固定资产增速较慢，大部分在10%以内，目前只有伊顿明确给了24年资本开支指引，2024年资本开支同比+27%，占23年固定资产比值为22.53%。扩产不及预期的原因有三：①产业工人稀缺；②投资大建厂时间长；③上游原材料紧缺。