尿素周报：农需追肥推迟，现货大幅下跌

尿素周报 2024/06/15 刘洁文（能源化工组） 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 现货走势：本周现货持续大跌，山东跌160，河南跌150，河北跌120。复合肥开工继续回落，多地受干旱影响延迟用肥，短期出现需求空挡，现货价格出现大幅下跌。但周五在下游农业补货下现货开始出现企稳，部分企业报价出现反弹。总体来看社会库存普遍不高，在经历农业需求空档期以及复合肥开工回落后现货大幅下跌，下游开始进场拿货，短期需求改善。后续来看，供应仍有意外停车，日产回升缓慢，农业追肥逐渐启动，预计现货将有所企稳。 供应端：本周国内尿素企业开工83.09%，环比回升3.47%，随着装置的恢复，日产逐步走高。利润方面，受现货大跌影响，企业生产利润回落，当前固定床成本在2100左右，现货仍有较好利润，预计企业复产医院仍较强。总体来看，检修装置回归叠加预期的新装置投产，国内尿素产量仍将维持高位水平。 需求端：受多地高温干旱天气影响，农业追肥推迟，下游拿货停滞，现货价格出现大幅下跌，随着后续追肥旺季的展开，预计农业需求将明显走高，近期下游开始进场拿货，现货开始止跌企稳。复合肥生产接近尾声，企业开工仍在回落，需求走低。总体来看，在受天气影响追肥推迟后下游开始补货，市场需求短期好转。 库存：本周国内尿素企业库存27.08万吨，环比增4.89万吨，复合肥需求回落以及农业用肥推迟影响，需求大幅走低，企业库存走高。港口库存15.3万吨，环比减少0.7万吨，出口仍未有实际落地，港口库存维持在低位水平。企业预收订单4.76日，环比减少0.06日，受现货大幅下跌影响，下游情绪整体偏弱，预收持续走低。 小结：供应端检修装置回归，开工小幅回升，但短期提升缓慢，供应压力预计后续逐步兑现。需求端农业追肥启动，复合肥开工回落，工业需求走低，短期对尿素仍有支撑。库存方面，企业库存仍在季节性走低，整体社会库存低位，短期对现货仍有一定支撑。总体来看，短期经历现货大幅下跌后，下游拿货意愿有所改善，下游开始进场补库，需求短期有所好转，后续追肥需求仍在，预计仍有一定支撑。但中长期来看供应边际回升，需求有走低风险，预计供需逐步转为过剩。策略方面，短期空单逐步离场，中长期仍逢高关注空配机会。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货大幅下跌，基差走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：现货大跌，近段价格走弱，月差回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面增仓下跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货下跌，固定床利润回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：供应回归叠加需求空挡，企业库存走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：检修装置回归，国内开工回升 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 计划检修企业 预收订单和产量：需求走弱，企业预收持续走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：夏季肥生产进入收尾阶段 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：尿素大跌，估值有所走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工走低，利润小幅回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端：地产数据整体偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求：国内走弱，国际走强，出口利润走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层