黑色金属周报
报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2410、HC2410 先抑后扬逻辑： 基本面上，从最新一期的周产量、库存和表观消费量数据来，钢材五大品种周产量连续 3 周小幅上升，库存连续 2 周累增，表需连续 4 周回落，供应宽松叠加需求滑落，是近期钢材价格回落的主要驱动因素。 消息面上，6 月 7 日国家发改委、工信部等五部门联合发布的《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，在《2024—2025 年节能降碳行动方案》的基础上进一步细化了对钢铁行业节能降碳工作的具体要求，其核心目标还是强调对粗钢产量调控，鼓励能效标杆水平以上产能占比提升，通过能耗、环保、质量、安全、技术等标准淘汰限制类工艺和装备，提升废钢利用水平和电炉钢比重，以“有保有压、扶优汰劣”的政策思路推进钢铁行业节能降碳工作有序开展。《钢铁行业节能降碳专项行动计划》进一步明确明年底前钢铁行业的结构调整目标，利空在此时间段的长流程钢铁原料——铁矿石、焦炭、焦煤，导致钢材价格因成本再度下移的预期以及在竞争市场中成本定价的逻辑跟随下滑。 此外，考虑到美联储推迟降息影响美元分流节奏、北方高温南方雨水影响后期建筑钢材需求节奏、钢材产量恢复后对库存的累积影响、财政政策落地窗口期未来仍不悲观，预计近期钢材价格或回吐 4 月初以来大部分涨幅后再反弹。但 7月上中旬至 8 月底，钢材期货行情或展现为自 2021 年 5 月份以来震荡收敛形态面临收尾甚至突破，收敛后走升的可能性较大，因为收敛三角形属于整理形态，其他因素还有去年 10 月份以来的政策刺激需求落地、小幅增产或再度推升成本、全球制造业库存周期、美元分流寻找资产洼地等。 J2409 震荡偏强、JM2409 震荡偏弱逻辑： 焦炭方面，6 月 12 日，河北、山西等地焦炭现货第二轮提降，但不同于此前降幅 100-110 元/吨，本轮焦化企业可接受的降幅仅 50-55 元/吨，显示在钢焦博弈中，焦化企业仍有一定话语权。4 月中旬以来独立焦化厂焦炭产量明显恢复至 1月中旬前水平，钢厂开启对焦炭的连续 4 周的补库后连续 2 周去库，焦化厂与港口焦炭库存均下滑，焦炭现货价格第二轮提降落地后吨焦利润明显收窄。 焦煤方面，洗煤厂产量、开工与精煤库存明显回升后转为回落，但原煤库存明显反弹，4 月份我国炼焦煤进口仍保持较高增幅，钢厂炼焦煤库存小幅走高，但焦化厂炼焦煤库存明显回落。 整体来看，炼焦煤库存不高，焦炭现货价格仍有支撑；钢厂复产告一段落之后，成本支撑有所松动，库存再次累积，消费转为下滑，给焦炭、焦煤价格带来一定的下行压力。但我们也看到钢厂减产的幅度并不大，未来减产预期也不充分，后市焦炭价格震荡偏强的可能性较大，但焦煤在煤炭季节性需求转弱阶段或相对偏弱。 I2409 宽幅震荡运行逻辑： 铁水超预期创新高，铁矿基本面边际改善。 基本面上，需求端，钢材五大品种产量调头回升，库存再度累积，表需已连续 4 周有所下滑，然而近端的日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率三大指标却在本周出现了明显的反弹回升，并创下年内新高，前期悲观的需求预期被打破，铁矿需求依然有支撑。供应方面，最新一期澳巴发运量下滑而到港量增长，但从最近 4 周的发运情况推算，预计未来几周的到港仍将有所增长，铁矿石供应依然较为宽松。港口库存小幅回落，主要原因在于本周铁矿石消耗量有所增长，但港口库存整体以依然处于高位，后续是否能够进入去库阶段，还是要看需求的增长能否持续。淡季来临，本周钢厂维持按需补库状态，进口矿可用天数环比下滑了1 天至 19 天，创下年内新低，因此部分钢厂补库动力或将有所提高。 整体来看，铁水产量的超预期上涨使得原本的悲观预期被打破，矿价估值修复，也在周五的盘面价格上有所体现。但需求的增长能否持续依然存疑，梅雨季节的到来或将使得建筑钢材的需求继续下滑，同时叠加较为宽松的供应水平和处于高位的港口库存，矿价的上方空间较为有限，预计近期矿价宽幅震荡运行。 SF409 先强后弱、SM409 震荡偏强逻辑： 硅铁：需求端，随着下游钢材需求进入淡季，五大钢材表需已连续 4 周下滑，近期硅铁需求也面临阶段性回落；供应方面，硅铁企业开工率持续上涨，在高利润的驱动之下，企业开工率仍有较大的增长空间，供应预期宽松；库存方面，钢厂硅铁库存处于历史低位，而硅铁企业库存同样低位下行，硅铁现货供应偏紧，短期会给价格带来支撑。但需要注意的是，有较多的库存（8 万吨以上）堆积在交割仓库中，根据交易所的规定，“每年 2 月、6 月、10 月第 15 个交易日之前注册的硅铁期货标准仓单，应当在当年 2 月、6 月、10 月第 15 个交易日之前全部注销”，即 6 月 24 日前要注销掉全部的仓单，虽然会有部分在 6 月 24 日之后重新注册，但也不可避免的会对现货的供应造成冲击，中期来看，硅铁期货价格依然承压，近期硅铁价格或先强后弱。 锰硅：消息面上，Element 25 公司 6 月 11 日发布消息称，公司正在调查它100%拥有的 Butcherbird 项目重新开始运营的可能性，同时考虑出售库存和/或重新开始处理流动的矿山(ROM)库存。如果可行，这些活动将与 Butcherbird 项目的扩展计划同时进行，不会影响扩展计划。此前，Element 25 在 2024 年年初由于锰矿价格低迷暂停了 Butcherbird 的生产。但我们对这个项目的情况进行具体分析可以发现，它的年产能仅有 36.5 万吨，即使下半年满产，同时叠加原矿库存的累积量，对全球锰精矿的供应增量预计也不会超过 50 万吨，不足目前锰矿缺口的1/3。因此这一消息更多是导致了短期情绪的爆发，从基本面上看，难以构成市场的反转。从时间上来看，这一消息对近期价格的影响相对有限，对远期价格的影响会更大一些。不过即使 Element 25 满产运行，也难以撼动锰矿目前供应紧缺的局面，市场要回到 South 32 事件之前，依然需要漫长的等待。 基本面上，现阶段锰硅现货库存仍处于低位，更多的库存堆积在交割仓库当中，且在利润大幅压缩之下，大部分产区均表现为亏损，锰硅企业后续继续增产的积极性有所下滑。与此同时，6 月 12 日河钢集团 6 月硅锰定价 8420 元/吨，因此锰硅价格依然有较强支撑。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：6 月 14 日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格跌幅不一（主要市场 20mm 三级螺纹钢价格环比-40 至-10 元/吨，主要热卷市场 4.75mm 热卷价格环比-30 至-10 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：6 月 14 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用率连续 3 周小幅回落后明显回升并创去年 11 月中旬以来新高（环比+1.39 个百分点至 89.53%）；6 月上旬重点大中型企业粗钢日均产量转为回升并创去年 6 月下旬以来新高（较 5 月下旬环比+7.19 万吨或 3.30%至 224.83 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：6 月 14 日当周全国日均铁水产量连续 3周小幅回落后明显回升并创去年 11 月中旬以来新高（环比+3.56 万吨或 1.51%至 239.31 万吨），87 家独立电弧炉钢厂产能利用率连续 2 周回落后转为小幅回升（环比+0.10 个百分点至 54.39%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：6 月 14 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自 1 月中旬以来新高连续 2 周回落（环比-0.66 万吨或 0.28%至 232.41 万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续 2 周回升并创 2022年 6 月中旬以来新高（环比+2.13 万吨或 0.65%至 327.65 万吨）；6 月14 日全国主要钢厂螺纹钢库存自 2 月上旬以来新低连续 2 周回升（环比+5.29 万吨或 2.58%至 210.14 万吨），全国热轧板卷钢厂库存自 4月初以来新高小幅回落（环比-0.66 万吨或 0.73%至 89.24 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：6 月 14 日 35 个城市螺纹钢社会库存自 1 月底、2月初以来新低略有回升（环比+0.01 万吨或 0.00%至 570.76 万吨），33个城市热卷社会库存连续 2 周回落（环比-0.36 万吨或 0.11%至 324.59万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：1-4 月份全国房地产开发投资完成额同比-9.8%（降幅较 1-3 月份扩大 0.3 个百分点）；1-4 月份全国汽车产量同比+7.7%（增幅较 1-3 月份扩大 2.4 个百分点）；1-4 月份全国金属切削机床产量同比+6.0%（增幅较 1-3 月份收窄 3.3 个百分点）；1-3 月份全国造船完工量同比+34.7%（增幅较 1-2 月份明显收窄 60.7 个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：6 月 14 日当周全国螺纹钢表观消费量自去年 11 月中旬以来新高连续 4 周萎缩（环比-4.03 万吨或 1.74%至227.11 万吨），全国热卷表观消费量转为回落（环比-1.24 万吨或 0.38%至 328.67 万吨）；6 月 14 日当周螺纹钢 2410 合约盘面利润表现为亏损幅度明显放大（环比-38.3 元/吨至-152.5 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8 现货螺纹钢吨钢毛利：6 月 14 日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为扭亏为盈（环比+40.6 元/吨至 6.2元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为盈利有所走扩（环比+12.2 元/吨至 26.7 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1 螺纹钢、热卷：预计近期钢材价格或回吐 4 月初以来大部分涨幅后再反弹，但 7 月上中旬至 8 月底，钢材期货行情或展现为自 2021 年 5月份以来震荡收敛形态面临收尾甚至突破，收敛后走升的可能性较大 基本面上，从最新一期的周产量、库存和表观消费量数据来，钢材五大品种周产量连续 3 周小幅上升，库存连续 2 周累增，表需连续 4 周回落，供应宽松叠加需求滑落，是近期钢材价格回落的主要驱动因素。 消息面上，6 月 7 日国家发改委、工信部等五部门联合发布的《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，在《2024—2025 年节能降碳行动方案》的基础上进一步细化了对钢铁行业节能降碳工作的具体要求，其核心目标还是强调对粗钢产量调控，鼓励能效标杆水平以上产能占比提升，通过能耗、环保、质量、安全、技术等标准淘汰限制类工艺和装备，提升废钢利用水平和电炉钢比重，以“有保有压、扶优汰劣”的政策思路推进钢铁行业节能降碳工作有序开展。《钢铁行业节能降碳专项行动计划
