国泰君安医药行业2024年中期策略报告总结
行业趋势与预测
1. 增速走出低谷
医药板块增速有望在2024年走出低谷，主要得益于政策预期的稳定性提升、创新药及创新器械的持续景气。
2. 政策预期稳定性提升
- 集采影响减少：大部分产品已逐步适应集采影响，新产品的培育进入收获期。
- 疫情影响减少：2023年疫情带来的阶段性激增需求影响在2024年减少，行业逐渐恢复正常增长。
- 行业整顿影响常态：行业整顿影响在2024年下半年趋于常态化，对刚需增长的影响减轻。
3. 创新药与创新器械保持高景气
- 医药板块整体收入增速放缓，但扣非净利润持续增长，预示着行业内部结构性机会。
- 景气度维持高位：创新药、创新器械；季度环比有望持续改善。
4. 估值与盈利预测
- 预计医药工业收入及利润增速将在2024年展现出更大的利润弹性。
- 减值情况在2022-2023年增长明显，预计在2024年缩减。
5. 关键数据与趋势
- 恒瑞医药：经历了集采的三年收入承压期，费用结构发生改变。
- 资本开支：2023年及2024Q1整体呈下降趋势，特别是CXO、诊断、疫苗等细分领域。
- 医疗服务量：全国医疗机构服务量在2023年Q3达到低点，预计2024年起增速逐步回升。
- 医疗设备订单：中国建筑医疗订单体量累计在2023年达到5000亿以上，预计2024下半年采购需求将释放。
- 药店收入：2024Q1药店收入承压，但2023Q2/3有望逐季改善。
- 中药OTC：收入增速分化，部分公司收入承压，但也显示出企稳迹象。
政策与市场动态
6. 政策预期与市场影响
- 集采范围与进度：2024年集采范围大幅减少，推进集采提质扩面，预计新采范围包括但不限于化药口服剂型、胰岛素等。
- 医保目录与集采进度：国家医保目录西药部分增加，化药重点上市公司已逐步适应集采冲击，中药OTC集采进度仍在早期阶段。
- IVD集采：体外诊断集采持续推进，尤其是生化项目，预计后续影响已大幅下降。
- DRG/DIP：2024年全国所有统筹地区将全面启动开展DRG/DIP付费制度，覆盖所有符合条件的医疗机构，实现病种、医保基金全覆盖。
7. 其他市场动态
- 医疗设备更新：2024年大规模医疗设备更新计划启动，资金来源多样，涉及更新需求和前沿需求，预计2024Q3-4开始逐步落地。
- 医疗反腐：国家卫生健康委员会等部门开展全国医药领域腐败问题集中整治工作，影响供方秩序但不影响C端需求。
- 药店接入与比价政策：药店接入医保体系比例提升，门诊统筹有望逐步贡献增量，比价政策有助于促进市场公平竞争。
- 设备更新：多个省份出台政策推动医疗设备更新，鼓励医疗机构加快更新医疗影像、放射治疗等设备。
结论
2024年医药行业预计将迎来一系列积极变化，政策预期稳定、创新活动活跃、资本开支趋于稳定，以及医疗设备更新计划的推动，都将为行业增长提供新的动力。同时，随着政策的优化和市场结构的调整，行业内的结构性机会将更为凸显，投资者可以关注政策受益标的和创新能力强的企业。
