油脂周报：油脂供需矛盾不突出，盘面持续震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面小幅下跌，菜籽油表现稍差。周一国内期货市场休市，马来公布5月MPOB报告，报告产量高于市场预期而出口低于市场预期，利空棕榈油，国内周二开盘后棕榈油领跌，而后因马来减产担忧棕榈油又强势反弹。周三晚6月USDA报告利空，油脂又小幅回调。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，6月12日晚上，美国农业部USDA报告显示，本次报告中仅对美豆旧作压榨数据作了微小调整，巴西大豆产量从之前的1.54亿吨下调100万吨至1.53亿吨，主要是由于巴西南部在5月初遭遇了洪水，对未收割大豆产量造成损失。整体看，2024/25年度全球大豆宽松供应格局未改，该报告整体呈中性偏空。另外，美国农业部数据显示，美国大豆播种进度为87%，首次发布的优良率为72%，分析师表示美国中西部地区下周预计将出现炎热天气，或对作物产生影响，后期关注美豆种植区天气情况。因美元走强、南美丰产和北美种植整体顺利，CBOT大豆近期继续回调。国内6-8月大豆到港量大，Mysteel数据预估6月981.5万吨，7月1150万吨，8月880万吨。由于大豆大量到港加上夏天大豆不易保存，预计国内油厂开机率继续保持高位，豆油供应较大，但是豆油基本面无明显支撑，终端需求减少，导致油厂提货节奏放缓，预计近期豆油基差维持弱势，行情偏弱运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，6月11日，马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据显示：5月棕榈油产量为1704455吨，环比增长13.48%，库存量为1753544吨，环比增长0.50%；出口为1378443吨，环比增长11.66%；进口为20761吨，环比减少40.28%。由于产量高于市场预期，出口低于市场预期，报告中性偏空，报告出炉后，马来西亚衍生品交易所（BMD）棕榈油期货走跌。但随后SPPOMA数据显示6月1-10日马来西亚棕榈油单产减少6.2%，印度5月棕榈油进口量较前月增加11.6%，给与市场信心。本周欧佩克对原油需求增长预测乐观，加上美国通胀放缓，引发市场对美联储提前降息的猜想，原油近期走势整体偏强，也给了油脂一定支撑。目前CNF远月报价较多，棕榈油进口利润倒挂好转下国内新增少量买船成交，船期为11月。但由于前期买船较多，棕榈油液油5月份预计到港35-40万吨左右，6月份预计40万吨左右，2个月预计到港接近80万吨，近期到港压力比较大，周内棕榈油成交较上周差，预计棕榈油基差偏稳，由于原油偏强和国内库存较低，棕榈油预计偏强震荡。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 菜籽油方面，加拿大菜籽播种接近尾声，受加拿大菜籽生长条件相对有利、加籽季节性销售压力沉重、美豆等因素影响，近期ICE菜籽回调。由于加籽价格下降幅度较大，国内进口成本降低，有压榨利润下买船积极性高，目前9月前的买船均已结束。近期菜籽到港量也较大，5-7月菜籽的月均进口量预计达40-50万吨，菜籽压榨量处于高位。同时国产新季菜籽上市，进口菜油也在持续进来，菜油库存处于较高位置并持续累库。而且夏季是传统的菜油消费淡季，菜油承压下跌，现货基差持续弱势，菜油继续处于近弱远强格局中，价格上涨还需要新的驱动，预计菜油在三大油脂中相对表现较弱，跟随其他油脂波动。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨........................................