橡胶投资策略周报：供需矛盾不突出，胶价宽幅震荡

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：宽幅震荡。操作建议：等待观望。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年7月28日 1、前期炒作情绪已然消散市场回归基本面逻辑，非标基差和1-5价差收窄，反应强供给弱需求的市场情绪回归。 2、半钢胎市场终端消费尚可，轮胎厂家整体库存储备仍相对低位生产空间尚存；全钢胎市场内销受阻，库存较高，市场景气度欠佳。天气炎热替换市场出货表现尚可，“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，但对下半年销售增量预期不宜高估。 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 3、截至7月21日，青岛地区天然橡胶总库存87.44万吨，较上周降0.57万吨，降幅0.65%；其中保税区内库存19.39万吨，较上周下跌0.24万吨，跌幅1.22%；一般贸易库存68.05万吨，较上周减少0.33万吨，跌幅0.48%。从各仓库了解到，近日部分仓库出库量有所好转，加之入库量季节性放缓，青岛地区橡胶库存窄幅下降，库存绝对水平仍位于高位。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生强度。2、产区物候条件改变。3、地缘冲突持续改善。4、全钢胎市场强复苏。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。地缘冲突持续对轮胎出口的支撑情况。非标基差回归情况以及RU9-1和RU1-5价差的走势情况。青岛地区天然橡胶库存去化程度和下游需求恢复的实际力度。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：宽幅震荡。 操作建议：观望等待。 价格方面：周内天然橡胶期货市场横盘震荡，现货市场多跟随盘面整体小幅下移，市场刚需采买为主。目前，前期炒作情绪已然消散市场回归基本面逻辑，非标基差和1-5价差收窄，反应强供给弱需求的市场情绪回归。目前，下游需求虽有好转但无实质性的利好出现，库存绝对高位亦令价格承压。 供给方面：泰国产区方面，周内泰国产区降雨天气对生产存在扰动，但整体来看生产维持放量趋势。云南产区方面，周内原料产出稳步上量。近期替代指标胶陆续流入国内市场，叠加当地原料上量，西双版纳地区原料供应逐渐充裕，周内原料收购价格下滑。海南产区方面，周内正常维持增量。 需求方面：周内全钢胎开工率小幅走低，半钢胎开工小幅走高，市场趋于平淡。据了解，今年以来半钢胎轮胎加工利润同比历史水平偏高，年初至今小幅持续走高，推动半钢胎企业高位开工，半钢胎产量位于同比偏高水平，库存季节性攀升但同比来看位于中等水平，半钢胎市场景气度持续性尚佳。今年以来全钢胎轮胎加工利润同比历史水平偏低，全钢胎市场内销受阻，库存较高，全钢胎市场景气度欠佳。此外，天气炎热替换市场出货表现尚可，接下来“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，但对下半年销售增量预期不宜高估。此外，仅考虑价格因素的情况下天然橡胶对合成橡胶存在一定的替代性但作用较小。 库存方面：截至7月21日，青岛地区天然橡胶总库存87.44万吨，较上周降0.57万吨，降幅0.65%；其中保税区内库存19.39万吨，较上周下跌0.24万吨，跌幅1.22%；一般贸易库存68.05万吨，较上周减少0.33万吨，跌幅0.48%。从各仓库了解到，近日部分仓库出库量有所好转，加之入库量季节性放缓，青岛地区橡胶库存窄幅下降，库存绝对水平仍位于高位。 成本利润：周内云南原料价格下跌明显，海南原料价格上涨，浓乳和全乳以及期货价格相对稳定，因此周内海南浓乳生产利润和全乳交割利润下跌，云南生产利润和交割利润均上涨。云南方面，从生产胶种来看，交割品全乳胶存在微幅加工利润；同时浓乳市场弱势运行，当地浓乳厂开工不连续，对胶水分流有限。 综合来看，目前供给端增量稳定，厄尔尼诺使得未来供给承压。各仓库了解到，近日部分仓库出库量有所好转，加之入库量季节性放缓，青岛地区橡胶库存窄幅调整为主，库存绝对水平仍位于高位。此外，外贸订单相对保持坚挺支撑开工，内销市场有所好转，终端需求近期或有改善，但对下半年销售增量预期不宜高估，无核心实质性利好的出现。短期关注国内外产区物候和原料释放情况及消息面动向，后期重点关注国内稳增长政策的推动和实施对国内需求端的拉动作用。预计胶价仍宽幅震荡。 二、重要图表和数据 2.1价格与价差 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 2.2供给方面 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.3需求方面 资料来源：第一商用车网、中国汽车流通协会、iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 2.4库存方面 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总部 2.5成本和利润方面 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。