功能糖产能稳步提升，泰国基地打开成长空间

百龙创园：功能糖行业领军者与成长新动力

行业背景与公司定位：

百龙创园，成立于2005年的生物科技企业，专注于功能糖及生物发酵领域，已成为全球行业内的多品种规模化生产能力的领先企业之一。公司产品广泛应用于功能性食品、烘焙食品、乳制品等多个行业，通过其国际化战略，在2023年投资建设泰国生产基地，以增强产品及市场开发能力。

经营业绩亮点：

• 营收与净利润增长：2023年，公司实现营收8.68亿元，同比增长20.28%，净利润1.93亿元，同比增长28.02%，展现出强劲的增长势头。

• 产品贡献：膳食纤维系列产品贡献显著，2023年实现营收4.44亿元，同比增长31.08%，成为公司增长的核心动力。健康甜味剂系列产品亦有亮眼表现，收入1.37亿元，同比增长44.91%。

关键产品分析：

• 膳食纤维：作为公司的明星产品，膳食纤维系列以聚葡萄糖和抗性糊精为主，其中抗性糊精为公司独家生产，并在国内率先实现阿洛酮糖商业化生产。阿洛酮糖因降糖需求的提升，在境外市场的高增长拉动下，成为健康甜味剂板块的亮点。

• 健康甜味剂：受益于境外市场对阿洛酮糖的强劲需求，该类产品在2023年实现收入1.37亿元，同比增长44.91%，展现出了巨大的市场潜力。

成本控制与研发创新：

• 成本优势：通过布局泰国生产基地，百龙创园能够有效利用当地的原材料成本优势，进一步降低生产成本。

• 研发投入：公司注重研发，产品丰富多样，包括低聚木糖、低聚半乳糖等高端益生元产品及健康甜味剂阿洛酮糖、异麦芽酮糖等。同时，主导制定了多项行业标准，强化了市场地位。

预测与展望：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别达2.72、3.57、4.60亿元，同比增速分别为41.1%、31.0%、28.9%。

• 估值分析：当前股价对应PE分别为27、20、16倍，基于首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

• 项目投产风险、产品价格波动风险、装置不可抗力风险、审批政策变化风险等均需关注。

结论：

百龙创园凭借其在功能糖领域的深厚积累与创新能力，通过国际化布局，不仅实现了营收与净利润的稳步增长，还通过差异化产品策略，特别是在健康甜味剂领域，展现了强大的市场竞争力。公司通过成本优化与研发驱动，有望在未来继续释放增长潜力，值得投资者关注。