盈利质量稳步提升，通信业务打开成长新空间2025年年报点评

立讯精密(002475.SZ) 电子｜消费电子 盈利质量稳步提升，通信业务打开成长新空间 2025年年报点评 2026年04月19日评级增 持评级变动维持 投资要点： 公司发布2025年年报，盈利质量稳步提升。2025年，公司实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润166.00亿元，同比增长24.20%；扣非归母净利润141.69亿元，同比增长21.16%；毛利率为11.91%，同比+1.50pp；净利率为5.47%，同比+0.05pp。从单季度表现看，2025Q4公司实现营收1114.30亿元，同比增长21.62%，环比增长15.58%；归母净利润50.81亿元，同比增长18.43%，环比增长4.25%；扣非归母净利润46.27亿元，同比增长29.35%，环比增长17.35%；毛利率为11.44%，同比+3.57pp；净利率为4.88%，同比-0.35pp。 公司发布2026年第一季度业绩预告，整体业绩向好。2026Q1公司预计实现归母净利润36.52-37.13亿元，同比增长20.00%-22.00%；扣非归母净利润27.02-28.63亿元，同比增长12.16%-18.83%。本季度，受全球存储市场涨价影响，公司部分消费电子终端客户对新品开发及发布节奏进行了阶段性调整，并缩减了部分现有产品产量；同时，受上游铜、铝、镍等大宗商品价格上涨影响，尽管公司与客户之间建立了周期性议价机制，但相关成本压力在报告期内的传导仍存在一定时滞。此外，自2025年第四季度起，外汇市场波动加剧，导致财务费用中汇兑损失增加，但公司通过远期外汇等衍生品工具积极开展风险对冲。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 三大业务板块协同发展，新动能加速释放。消费电子领域，2025年，公司消费电子业务实现营业收入2642.66亿元，同比+13.37%，毛利率为10.64%，同比+1.16pp。报告期内，公司在实现全场景业务覆盖的基础上，进一步深化垂直整合，全面落地“老客户新产品深化合作、老客户老产品份额提升、新产品新客户破局开拓”的经营策略，显著夯实了消费电子业务基本盘。通讯与数据中心领域，2025年，公司通讯与数据中心业务实现营业收入245.68亿元，同比+33.81%，毛利率为18.40%，同比+2.00pp。报告期内，公司在深化国内头部云服务商整机及核心部件合作的基础上，重点拓展海外市场，北美区域商务拓展成效显著；凭借技术积累与品质保障，公司多个核心零部件产品获得海外主流云服务商及算力设备厂商认可，多项重点产品顺利交付。 1立讯精密（002475.SZ）2025年三季报点评：业 绩 稳 健 增 长 ， 三 大 业 务 协 同 释 放 新 动 能2025-11-18 铜互连领域，公司自主研发的224G KOOLIO™CPC/NPC方案、224GIntrepid NEXUS背板连接器及Intrepid Cable Cart ridge高速线缆背板方案已在部分海内外主流AI集群中投入商用。光互连领域，800G/1.6T光模块已进行小批量供货，800G LRO已 通过部分客户验证，1.6TLRO/ LPO、XPO产品处于深度预研阶段。通信基础设备方面，公司已成功拓展全球主要通信设备商客户，5G网络设备持续向5G-A迭代升级并实现大批量交付；同步推进垂直领域通信客户拓展，完成新项目开发与试产，预计2026年进入量产爬坡，2027-2028年实现稳定批量供应；微波回传产品实现突破。新兴业务方面，2025年公司推动卫星通信终端完成从设计到量产的全流程落地，建成全套实验室与整机生产车间，完成整体设计与工艺优化，预计2026年实现批量交付。汽车电子领域，2025年，公司汽车电子业务实现营业收入392.55亿元，同比+185.34%，毛利率为15.75%，同比-0.35pp。内生产品线布局上，公司汽车整车线束、高低压及高速连接器、智能座舱与智能辅助驾驶（ADAS）等核心产品已全面导入多品牌客户端；同时，公司坚持底层技术正向研发，自主开发的高速/低压连接器已确立领先优势，正加速推进智能底盘域控制器、后轮转向控制单元等前沿智驾底盘核心部件的量产应用，持续完善汽车核心零部件全矩阵布局。外延发展方面，2025年公司正式完成对德国百年汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni）的交割与全面整合，汽车业务客户结构持续优化，展现出巨大成长潜力。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润210.46/268.54/333.54亿元，对应EPS为2.89/3.69/4.58元，对应当前价格的PE为20.69/16.21/ 13.05倍，维持“增持”评级。 风险提示：汇率波动风险；下游需求不及预期，行业竞争加剧；贸易摩 擦风险；客户集中度较高风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438