行内偕作·宏观点评：美国就业数据点评（2024年5月）-强势反弹，韧性依旧

美国就业市场最新动态分析

主要就业指标概览：

• 新增就业人数：5月美国新增就业人数达到27.2万，超过市场预期的18万，显示就业市场强劲反弹。
• 失业率：5月失业率攀升至4.0%，主要归因于摩擦性失业的增加，而非就业市场的整体走弱。
• 劳动参与率：见顶回落至62.5%，反映出参与者结构的变化，特别是非适龄人口的劳动参与率大幅下降。
• 薪资增速：平均时薪环比增速提升至0.4%，同比增速达到4.1%，显示薪资增长动能反弹。

劳动参与率与失业率分析：

• 劳动参与率的下降与5月至7月的毕业季和适龄劳动人口增长有关，导致居民调查中的摩擦性失业增加。企业调查中的薪资与就业高增更准确反映了就业市场的实际情况。
• 失业率的意外上行主要由新入及再入劳动力的增加导致，而非就业市场的趋势性恶化。

薪资与经济增长的关系：

• 随着金融条件放松，经济和就业形势回暖，平均时薪环比增速反弹至0.4%，同比增速达到4.1%，显示出薪资增长的广泛性。
• 劳动者对薪资增长的意愿和能力增强，失业率短期内难以趋势性上升，预示着年内美联储可能难以启动降息政策。

市场反应与经济展望：

• 就业数据公布后，市场重新定价为“鹰派”，美元隔夜利率曲线暗示年内降息幅度缩小，9月开启降息的概率下降。
• 美国国债收益率普遍上升，国债收益率曲线前端倒挂扩大，中远端趋平，美元指数走强，美股三大指数全面下跌。
• 预计未来就业市场将延续韧性，薪资高增对经济韧性与通胀粘性的支撑将持续，年内美联储难以开启降息周期。

图表说明：

• 图表展示了新增就业人数的广度、家庭调查与企业调查新增就业人数的对比、非适龄人口劳动参与率的变化、劳动参与率与失业率的关系、平均时薪的环比动能以及美国居民通胀预期的上升情况。

结论：

5月美国就业市场展现出强劲反弹态势，新增就业人数远超预期，失业率虽有短暂上行，但更多归因于摩擦性失业的增加。薪资增长的广泛性表明就业市场的供需关系紧张，预示着年内美联储难以开启降息周期，经济将维持韧性。