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三线发力的电力信息化小巨人

理工能科,0023222024-06-13杨烨、王妍丹财通证券Z***
三线发力的电力信息化小巨人

理工能科(002322) /软件开发 /公司深度研究报告 /2024.06.13 请阅读最后一页的重要声明! 三线发力的电力信息化小巨人 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2024-06-13 收盘价(元) 14.74 流通股本(亿股) 3.65 每股净资产(元) 8.44 总股本(亿股) 3.79 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号:S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC证书编号:S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 ❖ 三线发力的电力信息化小巨人。公司成立于2000年12月,是国内电力设备在线监测行业首家上市公司。2015-2016年,公司并购重组江西博微、北京尚洋,业务向电力信息化和环保领域拓展。目前,公司业务以信息化与监测为核心,覆盖电力信息化、电力监测、智慧环保等三大业务板块。2023年,公司营业收入/归母净利润分别为10.96、2.46亿元,同比分别增长12.98%、14.64%;2024Q1,公司营业收入/归母净利润分别为1.66、0.41亿元,同比分别增长16.18%、142.57%。 ❖ 电力工程造价龙头,横向拓展数字工地等业务。根据公司机构调研公告,截至2022年3月9日,公司造价类软件已覆盖全国除港澳台之外的所有地区,市场占有率达90%以上。公司工程造价全过程解决方案可满足建管、设计、施工、咨询、审计等不同性质客户在工程不同阶段的管理需求。此外,公司在电力领域横向拓展数字工地、三维整体解决方案等产品。 ❖ 乘新型电力系统建设东风,油色谱仪或成新的成长曲线。2021年,国网基建部发文对变电站一次设备在线监测系统设备配置提出新的要求;色谱在线监测设备成为变电站必为设备。公司基于自主技术研发的新一代油色谱设备,目前MGA8000新一代油色谱智能在线监测系统已投产,截至2022年,我国直流变压器数量达102座,交流变压器数量超8万座,市场空间广阔。未来,公司将稳步推进光声光谱在线监测仪器、单氢在线监测仪器、便携式智能在线监测仪器等一系列高端智能仪器开发,全面助力数智化电网建设。 ❖ 投资建议:公司主营业务稳健,油色谱仪产品有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.71、16.10、18.55亿元,实现归母净利润3.32、4.30、5.46亿元,对应PE为17x、13x、10x,首次覆盖,给予“增持”评级。 ❖ 风险提示:股权质押风险,市场竞争风险,行业政策变化风险,核心技术变化风险,商誉减值风险等。 盈利预测: [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 970 1096 1371 1610 1855 收入增长率(%) -12.53 12.98 25.15 17.41 15.22 归母净利润(百万元) 215 246 332 430 546 净利润增长率(%) 201.91 14.64 35.12 29.39 26.97 EPS(元/股) 0.57 0.65 0.88 1.13 1.44 PE 15.67 19.69 16.82 13.00 10.24 ROE(%) 6.96 7.37 9.21 10.85 12.36 PB 1.10 1.46 1.55 1.41 1.26 数据来源:wind数据,财通证券研究所(以2024年06月13日收盘价计算) -18%-4%10%25%39%53%理工能科沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 三线发力的电力信息化小巨人 ............................................................................................................... 4 2 电力工程造价龙头,横向拓展数字工地等业务 ................................................................................... 6 2.1 深耕电力信息化,造价软件覆盖电力工程全生命周期 .................................................................. 6 2.2 布局配电网建设数字化,横向拓展数字工地等业务 ...................................................................... 7 3 政策加码,油色谱仪打开新的成长空间 ............................................................................................... 9 4 布局信息化与智能仪器,赋能智慧环保 ............................................................................................. 12 5 盈利预测 ................................................................................................................................................. 13 6 风险提示 ................................................................................................................................................. 15 图1. 全资控股多家子公司,股权结构稳定(截至2024年一季报) ....................................................... 4 图2. 2023年收入以软件与信息化为主 ......................................................................................................... 5 图3. 软件销售业务保持稳健 ......................................................................................................................... 5 图4. 环保监测业务波动较大 ......................................................................................................................... 5 图5. 电力监测业务2023年增速较快 ........................................................................................................... 5 图6. 公司净利率近三年稳定提升 ................................................................................................................. 6 图7. 公司费用率近三年保持相对稳定 ......................................................................................................... 6 图8. 公司历年现金流表现良好 ..................................................................................................................... 6 图9. 公司历年股息率表现良好 ..................................................................................................................... 6 图10. 公司打造的电力工程造价全过程解决方案 ....................................................................................... 7 图11. 江西博微打造的配网工程一体化解决方案 ....................................................................................... 8 图12. 江西博微开发的数字工地产品 ........................................................................................................... 8 图13. 江西博微开发的三维整体解决方案产品 ........................................................................................... 8 图14. 设计及造价咨询服务市场分布 ........................................................................................................... 9 图15. MGA8000型新一代变压器色谱在线监测系统图 ........................................................................... 10 图16. 色谱仪分类 ......................................................................................................................................... 10 图17. 公司研发的“SYSTEK-WQMS”固定式饮用水源地水质自动监测系统 ....................................... 13 图18. 北京尚洋发展历程 ............................................................................................................................. 13 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司深度研究报告/证券研究报告 表1. MGA8000型新一代变压器色谱在线监测系统技术参数 ................................................................. 11 表2. 国内电网35千伏以上变压器数量(截至