北交所新股申购报告：益坤电气：避雷器/绝缘子“重点小巨人”，CRCC全认证受益轨交+电力双赛道扩容

2026年06月17日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 避雷器、绝缘子“小巨人”，深耕轨交与电力领域 公司是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，并入选工信部建议支持的“重点小巨人”企业名单（第一批第一年），主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。2023-2025年，公司营业收入分别为28,407.55万元、33,897.89万元和37,292.74万元；归母净利润分别为4,175.87万元、5,439.34万元和5,907.52万元，整体呈上升趋势；毛利率分别为32.57%、33.71%和32.23%。公司2026年1-3月营业收入为8,842.61万元，同比增长12.65%；归属于母公司所有者净利润为1,077.44万元，同比增长幅14%。 “政策+需求”双轮驱动，轨道交通行业增量市场空间广阔 根据《绝缘子避雷器行业统计资料汇编》数据显示，我国复合绝缘子产量由2014年度882.00万只增长至2024年度的2,009.00万只，年复合增长率为8.58%；避雷器由2014年度的574.46万只增长至2024年度的1,485.09万只，年复合增长率为9.96%，增长势头稳定。从下游应用来看，轨交方面，根据国家铁路局、 中国铁路总公司公布的数据，自2014年以来，我国铁路固定投资完成额均保持在年均7,000亿元以上水平；2025年，全国铁路固定资产投资完成额为9,015亿元，同比增长5.98%。电力系统方面，中国电力企业联合会数据显示，2014-2025年，我国电力投资由7,805亿元增长至17,322.53亿元，其中，电源投资由3,686亿元增长至10,927.51亿元，电网投资由4,119亿元增长至6,395.02亿元。 相关研究报告 《吉和昌（920193）：表面工程处理“小巨人”，新能源电池材料+半导体多赛道 布 局—北 交 所 新 股 申 购 报 告 》-2026.6.16 《中科院真空设备龙头：打破海外垄断，半导体+光伏双驱迎来高增长—北交所首次覆盖报告》-2026.6.15 轨交龙头企业长期合作供应商，技术资质领先，可比PE（TTM）均值为41.79X 公司基于对材料、结构、制造工艺的自主开发，实现了从高性能电阻片、复合绝缘材料等避雷器、绝缘子核心部件到终端产品的自研自产。截至2026年4月14日，公司已取得61项专利，其中发明专利20项，实用新型专利37项，外观设计专利4项，并有15项发明专利处于实质审查阶段。公司是全国避雷器、绝缘子标委会和雷电防护标委会委员，参与起草制定了《交流无间隙金属氧化物避雷器》《避雷器产品型号编制方法》等国家、行业标准，并获得了“2024年四川省科学技术进步一等奖”、“2024年中国电工技术学会科技进步奖特等奖”等奖项。公司通过了国际IRIS（国际铁路行业质量管理体系标准）认证，也是国内目前唯一一家拥有CRCC（国家铁路专用产品认证中心-中铁检验认证中心）全部3项避雷器产品认证的企业，是中国中车、国铁集团、中国中铁等轨道交通龙头企业长期合作供应商。我们选取金冠电气、中国西电、神马电力、平高东芝作为同行业可比公司，可比公司PE（2025）均值为43.04X，PE（TTM）均值为41.79X。募投项目预计将持续扩大公司业务规模，增加市场占有率，提高公司核心竞争力和可持续发展能力，前景较好。 《PA6生产商弘盛新材挂牌，钼铁“小巨人”创石钼业拟定增3.55亿元—新三板掘金周报第二十六期》-2026.6.14 风险提示：毛利率波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易政策变动风险 目录 1、公司：轨交+电力绝缘保护领域领军企业，海内外全面布局...............................................................................................41.1、产品：主营包括绝缘、过电压保护设备及在线监测综合解决方案等......................................................................51.2、财务：营收、归母净利润双增，电力系统与轨交为核心收入来源........................................................................122、行业：“政策+需求”双轮驱动，轨道交通增量市场空间广阔.............................................................................................192.1、行业发展：2014-2024年我国避雷器数量的CAGR为9.96%.................................................................................192.2、下游应用基本面大且稳步增长，公司业务发展拥有广阔的市场空间....................................................................202.2.1、多层次轨道交通新增建设（增量市场）情况.................................................................................................202.2.2、轨道交通运营维护市场（存量市场）需求快速增长.....................................................................................232.2.3、电力系统市场发展概况....................................................................................................................................252.2.4、电力系统智能化、数字化转型推动电气设备智能化监测市场快速发展.....................................................283、看点：研发突出获龙头认可，行业格局呈明显梯队分化...................................................................................................293.1、创新：研发能力出色，获行业内龙头认可................................................................................................................303.2、竞争格局：行业内企业数量多，规模差距显著........................................................................................................353.3、募投项目：扩大公司业务规模，增加市场占有率....................................................................................................374、估值对比：可比公司PE TTM均值41.79X..........................................................................................................................375、风险提示..................................................................................................................................................................................38 图表目录 图1：公司逐步在行业中建立了坚实稳固的市场地位................................................................................................................4图2：公司是我国高速动车组、电力机车用避雷器、绝缘子的领军企业................................................................................5图3：余燕坤、余敏源、余明宣三人为公司共同实际控制人....................................................................................................5图4：公司熔断器产品主要应用于国外输配电系统....................................................................................................................8图5：公司产品主要应用场景图示.............................................................................................................................................10图6：公司避雷器、绝缘子和熔断器销售占比较高（万元）..................................................................................................11图7：公司围绕轨道交通、电力领域的不同细分市场及不同产品，明确六大业务布局......................................................12图8：2023-2025年，公司营业收入呈上升趋势.......................................................................................................................13图9：2023-2025年公司归母净利润整体呈上升趋势...............................................................................................................13图10：2025年公司毛利率为32.23%.........................................................................................................................................13图11：2023-2025年公司主要产品的毛利率呈现一定的波动性（%）.......