股指周报：量能持续收缩，资金追求“确定性”，本周等待IF企稳

期货研究报告 宏观金融研究 报告内容摘要: 在政策面回归平静的背景下，上周A股延续回落，全A成交金额最低不足7000亿元，资金交易热度降温令大盘呈现阴跌态势，其中上证指数正式失守3100点整数关口。四大标的指数中，大小盘风格走势分化，其中微盘股恐慌情绪蔓延催化市场赚钱效应大面积降温，中证1000指数跌幅超过3%，上证50、沪深300收跌0.20%、0.16%。 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 从行业表现看，上周仅公用事业（+2.82%）、交通运输（+1.09%）涨幅领先，轻工制造（-5.76%）、综合（-7.41%）跌幅较大，稳定风格护盘为主。 海外方面，美联储降息时间仍是国际交易者的重点博弈对象。上周，美国制造业PMI缓慢回落，但非农就业人数超预期，经济数据存在内部分歧指向美国降息条件尚不完全成熟，但整体下行通道打开只是时间问题。 宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 总体来说，近期股市层面扰动较少，基本面无亮点阶段市场炒作的可持续性均不强。从大趋势上来说，A股上市公司盈利增速与我国宏观经济增速呈现正相关，其中沪深300成分股所占比重达80%，而中证500、中证1000等中小盘个股更多反应微观流动性情况。短期，我国呈现“内需强预期弱现实、外需强现实弱预期”态势，意味着A股与国际市场的关联性依然较强。我们延续此前观点，在美元下行通道正式打开之前，A股指数单边机会均有限，趋势上继续维持震荡态势。结构方面，上周A股成交量能退坡令中证1000/沪深300再度收缩，年初以来资本市场监管趋严带来市场情绪谨慎，大小市值相对强弱的确定性强于单边强弱。 策略建议： 期货操作上，上周各期指基差（现-期）基本走平，标的指数下挫带动衍生品市场情绪低迷，但整体贴水并无进一步扩大迹象，周内呈现触底回升态势。短期来看，5-8月成分股迎来密集分红期，未来各期指合约贴水进一步扩大空间有限，多头持仓的安全边际较高。股指期货趋势上保持震荡，在下一轮增量政策出台之前，预计上证指数3200点、沪深300指数3700点为运行区间上沿。操作上，鉴于上周支撑位收复表现较差，本周单边建议率先保持观望，等待技术面企稳信号。 期权操作上，股指期权隐含波动率底部震荡，其中沪深300当月平值加权IV回归至14%一线，参考现货运行情况，预计低波状态短期难有改善。操作上，鉴于指数短期回归弱势但向下空间有限，可选择看跌期权比率价差组合，看涨投资者为防止踏空可同步搭配看涨期权头寸。 风险提示：（1）出口贸易超预期受限；（2）美联储政策路径急转；（3）中美关系再降温 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：..............................................................................41、国际股市波动收涨，A股弱势调整......................................................42、量能配合持续收缩，资金追求“确定性“资产..................................43、期指贴水支撑较强，期权维持低波状态.............................................4二、基本面要素梳理与后市展望：.....................................................................111、宏观流动性仍是宽松，微观流动性再退坡........................................112、基本面暂无亮点，行情波段炒作为主................................................11三、本周经济数据&财经事件预告..............................................................................................141、宏观经济数据公布................................................................................142、重点财经事件........................................................................................14 图目录 图1：国际股市波动收涨，A股弱势调整........................................................................................5图2：各行业多数飘绿，公用事业、交通运输领涨........................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：北向资金（周度）.................................................................................................................7图13：南下资金（周度）.................................................................................................................7图14：赚钱效应.................................................................................................................................7图15：沪市融资余额.........................................................................................................................7图16：沪市融券余额.........................................................................................................................7图17：深市融资余额.........................................................................................................................7图18：深市融券余额.........................................................................................................................7图19：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................8图20：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................8图21：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图22：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图23：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图24：上证50指数历史波动率.........................................................................