猪周期还能拉多少通胀？

猪周期对通胀的影响及上游价格趋势分析

主要内容概览：

1. CPI环比与猪周期

• CPI环比：5月CPI同比保持稳定，为0.3%，环比虽有所下降，但仍接近历史平均水平，主要原因是非食品类项目表现疲软。
• 猪周期影响：猪周期对CPI的当月拉动作用预计将在年底达到约0.15个百分点，原因在于2023年产能去化导致的供需变化，预计猪肉CPI对整体CPI的拉动将有所增强。

年内猪周期分析：

• 能繁母猪存量：能繁母猪的正常保有量已从2021年的4100万头调整至2024年的3900万头，能繁母猪存栏量累计去化幅度约为10.1%。
• 预测趋势：下半年能繁母猪存栏走势较前几轮稍缓，因此今年猪周期的当月拉动空间可能受限。

上游价格动态：

• PPI走势：5月PPI同比降至1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点，主要受到翘尾因素的影响。
• 行业细分：上游煤炭和黑色金属价格环比上涨，受到供给紧张和补库存需求的推动。然而，建材价格受房地产影响继续下降，玻璃和水泥制造价格环比分别下跌。
• 制造业价格：5月制造业价格略有上涨，表明经济活动逐步恢复。

风险提示：

• 地缘政治风险：地缘政治不确定性可能对全球金融市场造成冲击。
• 国际油价风险：国际油价的异常上涨可能影响全球通胀水平。

结论：

综上所述，猪周期的回暖对通胀带来一定支撑，尤其是对食品类通胀的提升。然而，非食品类项目的疲软以及下半年能繁母猪存栏的预期放缓，可能限制猪周期对通胀的拉动效果。同时，上游价格的上涨主要集中在工业领域，特别是受到供给和需求因素影响的行业。地缘政治风险和国际油价波动是未来关注的重点，它们可能对全球经济和通胀形势产生额外压力。