首次覆盖：电力数字化行业龙头，有望受益于算力集群电能需求

证券研究报告2024年06月05日 电力数字化行业龙头，有望受益于算力集群电能需求 国网信通（600131.SH）首次覆盖 核心结论 核心结论：我们预测公司2024年-2026年主营业务收入分别为85.60亿元、94.84亿元、104.19亿元，归母净利润分别为10.45亿元、11.96亿元、13.07亿元，EPS分别为0.87元、1.00元、1.09元。首次覆盖给予“买入”评级。 公司是国家电网控股的云网融合产品提供商和运营服务商：公司成立于1993年，与国网信通产业集团启动重大资产重组，由以电力生产和销售为主营业务的电力企业转型为云网融合技术产品提供商和运营服务商。 电力需求端与供给端共同促进能源数字化智能化变革与新型电力系统落地：在需求端，以数据中心GPU集群为代表的下游耗能场景，在生成式AI等新技术的驱动下，或将对电力系统的调节能力和支撑能力提出更高的要求。在供给端，国内新能源装机比重持续增加，或将消耗电力系统灵活调节资源。需求端与供给端结合，有望加速推动能源数字化智能化变革和新型电力系统建设。 分析师 公司积极参与能源数字化智能化变革，相关业务有望加速增长：（1）能源领域的数字化转型需求，为公司云网基础设施业务的长期可持续发展奠定了基础。（2）分布式能源、储能、虚拟电厂等新业态不断出现，对电网的可观、可控、可测能力以及自平衡能力提出了更高的要求，电力数字化服务的市场空间有望持续提升。（3）在电力数字化转型中，数字化技术有望融入电力企业经营管理的各主要领域，提高电力企业的精益管理水平。 郑宏达S080052402000113918906471zhenghongda@research.xbmail.com.cn杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn 复盘国电南瑞，如何看待公司的发展空间？国电南瑞最大的两波涨幅，核心驱动因子分别来自于行业景气度提升带来的Beta行情，以及公司集团资产注入带来的行业扩充。我们认为：受益于未来电网数字化智能化浪潮，以及充裕的资产注入，公司有望复制国电南瑞过去10年市占率提升、多元产品平台化布局的发展路径，叠加电网投资的结构性切换，逐步向电力信息化、数字智能化倾斜，公司作为电网数字化智能化龙头，有望获得下一个双击机会。 相关研究 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4国网信通核心指标概览.............................................................................................................5一、如何看待国网信通的发展空间？.....................................................................................61.1、复盘国电南瑞资产注入历史，公司有望复刻电网设备龙头发展路径..........................61.2、从南瑞发展路径展望国网信通：有望在未来数字化智能化浪潮中获得双击...............8二、国网信通：国家电网控股的云网融合产品提供商和运营服务商....................................112.1深耕电力领域，转型数字化业务................................................................................112.2四大子公司各有侧重，布局云网融合主要环节..........................................................12三、生成式AI算力需求高确定性增长，电力需求攀升促进公司业务发展...........................133.1生成式AI应用不断落地，算力集群电力功耗快速上升.............................................133.2能源数字化智能化助推调控负荷侧需求，新型电力系统支撑新能源开发利用...........15四、三大业务聚焦电网数字化智能化建设，有望迎来增量空间...........................................164.1云网基础设施：算力基础设施持续建设，通信网络稳步增长....................................164.2电力数字化服务：助力国网营销2.0系统落地，电力市场化加速推进......................174.3企业数字化服务：行业内外数字化需求迫切，各应用平台陆续上线.........................18五、盈利预测与估值分析.....................................................................................................18六、风险提示.......................................................................................................................20七、附录..............................................................................................................................20 图表目录 图1：国网信通核心指标概览图...............................................................................................5图2：长期耕耘铸就电网设备龙头...........................................................................................6图3：国电南瑞业务覆盖四大板块...........................................................................................7图4：最大的两波涨幅核心驱动分别来自于行业景气度提升带来的Beta行情，以及公司集团资产注入带来的行业扩充。.....................................................................................................8图5：2014-2023年我国电网建设投资额呈总体上升趋势.......................................................9图6：电网自动化行业指数呈周期波动上升趋势，目前正在向数字化、智能化迈进...............9图7：2020年-2023年公司营业收入稳健增长......................................................................11图8：2020年-2023年公司归母净利润保持上升..................................................................11 图9：2020年-2023年公司毛利率与净利率不断提升...........................................................11图10：2020年-2023年公司费用总体稳定...........................................................................11图11：公司业务覆盖云网融合主要环节................................................................................12图12：训练算力需求随生成式AI模型参数量和Tokens数量上升而上升.............................14图13：人工智能算力需求有望带动数据中心功耗上升..........................................................15图14：数字技术有望增强电力系统灵活调节资源的能力......................................................15图15：空天地一体化网络为新型电力系统建设提供支撑......................................................16图16：营销2.0系统形成了供给端与消费端的智能互动.......................................................17图17：新型电力交易系统助力推进电力市场化.....................................................................17图18：中电普华推出ERP业务支撑国家电网数字化转型....................................................18图19：国家电网有限公司间接持有公司51.75%的股权（截至2024年3月31日）...........20 表1：公司经历多次重大资产重组与收购................................................................................7表2：公司与信产集团完成重组后，业务领域进一步扩展.....................................................10表3：国网信通与信产集团资产重组，信产集团承诺2024年之前解决同业竞争问题..........10表4：公司布局