货币政策与流动性观察：跨月后资金面宽松延续

经济研究概览

跨月后资金面宽松延续

近期，随着跨月操作的完成，金融市场资金面整体呈现宽松态势。国内经济活动中的主要数据如下：

• 固定资产投资：累计同比增长4.20%
• 社会消费品零售总额：当月同比增长2.30%
• 出口：当月同比增长7.60%
• M2货币供应量：同比增长7.20%

流动性观察

国内流动性方面，虽然央行在跨月期间进行了大规模的资金回收操作，但市场资金利率依然快速下跌，DR007等关键利率连续4天低于政策利率锚点1.8%，这与资金的自然流出、政府融资节奏放缓等因素有关。

货币政策力度指数上升至101.15，显示货币政策呈现宽松倾向，其中价格指标的上升贡献了主要力量，反映出货币市场的宽松环境。

外部环境

• 美联储：预计6月会议将继续维持利率不变，联邦基金利率期货显示降息可能性极低。
• 欧洲央行：在6月的议息会议上，宣布降息25个基点。
• 日本央行：维持利率不变，继续实施宽松货币政策。

市场走势

• 债券融资：政府债券净融资显著减少，而同业存单净融资有所增加。
• 汇率：美元兑人民币维持稳定，人民币CFETS一篮子汇率指数小幅下滑，同期美元指数略有上升。

风险提示

• 需求增长的不确定性；
• 海外经济衰退的风险。

总结

当前，中国经济活动呈现出一定的增长动力，但固定资产投资增速仍然温和，社会消费品零售总额增长放缓，出口增长虽有提振但仍面临挑战。货币政策方面，国内资金面维持宽松，显示出政策层面的支持态度。外部环境中，美联储维持利率不变的概率较高，而欧洲央行则采取了降息措施，日本央行则继续维持宽松政策。整体来看，市场流动性较为充裕，但需关注需求改善的持续性和海外经济形势的变化。