镍月报：情绪热度降温 镍价震荡下行

情绪热度降温 镍价震荡下行 核心观点及策略 成本方面，印尼RKAB镍矿审批进度缓慢，新喀动乱已被控制，但短期镍矿复产预期不定，成本重心或将维持高位。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 镍铁价格坚挺，国内对印尼镍铁依赖度较高，且在印尼镍矿紧缺现状下，镍铁成本重心上移。硫酸镍现货紧缺延续，但终端排产收缩，供给缺口预期收窄，价格向上突破空间不大。纯镍供给增量强于需求增量，库存拐点未现，基本面维持偏空预期。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 后期来看，美国一季度GDP增速下调，制造业PMI与核心PCE环比双双走弱，经济数据与通胀压力放缓推升美联储降息预期。欧洲央行或将于6月开启降息，或对美指有支撑作用。基本面上，国内各大城市不同程度的开始放松地产限购政策，但市场热度尚未点燃。需求端存向好预期，但传导需要时间。在现有总量产能提振下，冶炼厂开工率节节攀升导致供给端先于需求端释放，基本面维持偏空预期。盘面上，美铜逼空附带的多头情绪逐渐降温，交易逻辑向现实切换，预计在多重压力下，镍价或偏弱运行。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 预计4月份沪镍主力在130000-150000元/吨之间。伦镍波动区间在17000-19300美元/吨 风险点：资源扰动超预期，美联储降息前置 目录 一、行情回顾............................................................4 海外：美股经济热度降温，欧洲率先开启降息............................................................5国内：国内复苏缓慢，仍需政策发力............................................................................5 三、基本面分析..........................................................7 1、资源扰动边际减弱，港口库存高位..........................................................................72、供给仍有增量预期......................................................................................................83、镍铁供给增量有限，短期维持去库..........................................................................94、资源扰动犹在............................................................................................................105、不锈钢排产难以维持高位，对镍需求或有回落....................................................116、季节性去库斜率预期平坦........................................................................................12 三、行情展望............................................................13 图表目录 图表1镍期货价格走势...................................................................................................................4图表2镍现货升贴水走势...............................................................................................................4图表3美国ISM制造业..................................................................................................................6图表4美国核心PCE同比..............................................................................................................6图表5中国制造业PMI...................................................................................................................6图表630大城市房地产成交面积...................................................................................................6图表7镍矿进口情况.......................................................................................................................7图表8自菲律宾进口镍矿占比.......................................................................................................7图表9镍矿价格...............................................................................................................................8图表10镍矿港口库存.....................................................................................................................8图表11中国精炼镍进口量.............................................................................................................8图表12中国精炼镍产量.................................................................................................................8图表13中国镍铁进口量.................................................................................................................9图表14中国镍生铁产量.................................................................................................................9图表15镍铁库存...........................................................................................................................10图表16高镍生铁价格走势...........................................................................................................10图表17硫酸镍产量.......................................................................................................................10图表18电池级硫酸镍价格...........................................................................................................10图表19300系不锈钢价格.............................................................................................................11图表20300系不锈钢产量.............................................................................................................11图表21不锈钢进出口...................................................................................................................12图表22300系不锈钢库存.............................................................................................................12图表23精炼镍社会库存...............................................................................................................12图表24镍交易所库存...................................................................................................................12 一、行情回顾 5月，沪镍冲高回落，震荡重心上移，而美联储货币政策摇摆是驱动镍价波动的主要因素。5月上旬，美国4月制造业PMI再次跌破50荣枯线，非农就业数据超预期下跌，叠加鲍威尔的鸽派言论大大推高了美联储的降息预期。同时，Comex铜遭遇套保逼空，有色盘面情绪高涨。而印尼与新喀在资源端的扰动无疑再添一把新火，使沪镍主力合约价格一度突破16万元大关。而至5月下旬，随着逼空事件降温，资源扰动Price后，美国的揭皮书显示高利率或需更长时间维持，美联储降息预期由9月推后