发布重大资产购买预案，静待格局改善提振盈利

2024年06月07日 核心观点： 分析师 ⚫下 游 需 求稳 健成 长， 渗 透 率 有 望 持 续 提 升 。2023年 ， 中 国 金 属 包 装行 业规模 以 上 企 业实 现主 营 业 务 收 入1,505.62亿 元 ，行 业 市 场 规 模 占 整 体 包 装 行 业的 比 例 约 为13.05%，对 标 全 球45~50%的 水 平 具 备 较 大 提 升 空 间 。同 时 ，啤 酒罐 化 率 稳 步 提 升 ，持 续 贡 献 增 量 需 求 。据Euromonitor数 据 ，截 至2022年 ，中国 的 啤 酒 罐 化 率 仅 在30%左 右 ， 而 英 美 等 发 达 国 家 啤 酒 罐 化 率 约65%， 日 本啤 酒 罐 化 率 接 近90%。 研究助理：刘立思 ⚫若 收 购 落 地，竞 争改 善 将 带 动行 业 盈 利 向 好， 双 方 协 同 将 实 现 效 率 提 升。 中 粮 包 装 为 中 国 金 属 包 装 龙 头 之 一 ，铝 制 包 装 业 务 为 百 威 英 博 、可 口 可 乐 、雪花 啤 酒 等 头 部 客 户 提 供 服 务 ，马 口 铁 包 装 在 下 游 奶 粉 罐 、旋 开 盖 、气 雾 罐 、钢桶 等多 个 细 分领 域 保 持 领 先 地 位 。2023年 ，中 粮 包 装 铝 制 包 装 、 马 口 铁 包 装分 别实 现53.46、42.1亿 元 。 据 前 瞻 产 业 研 究 院 ，二 片 罐 市 场 中 ，奥 瑞 金 、宝 钢 包 装 、中 粮 包 装 及昇兴 控 股市 占 率 分 别 为20%、18%、17%、12%。若 公 司 成 功 实 现 收 购 ，1）二 片 罐 、三片 罐市 场 集 中 度将 得 到 明 显 提 升，进 而 实 现 行 业 竞 争 格 局 的 优 化 ，盈 利 能 力 有望 持 续 向 好；2）双 方 将 在 产 能 布 局 、客 户 资 源 等 方 面 实 现 协 同 ，提 升 整 体 经营 效 率 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 为 金 属 包 装 龙 头 ， 传 统 业 务 优 势 地 位 稳 固 ， 稳 步 扩 大 产 能 规模 ，积 极 拓 展 业 务 版 图 ，若本 次 收 购落 地 ，有 望 带 来规 模 及盈 利 能 力 提 升 ，未来 成 长 性 显 著 ，预 计 公 司2024/ 25/ 26年 能 够 实 现 基 本 每 股 收 益0.38/0.42/0.46元 ， 对 应PE为12X / 10X /10X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫盈 利 预 测 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河轻纺】公司点评_轻纺行业_奥瑞金：收购中粮包装更进一步，看好格局优化&竞争力提升【银河轻纺】公司点评_轻纺行业_奥瑞金_Q2利润大增，业务拓展&产能扩张驱动未来成长 ⚫风 险 提 示 ：收 购 结 果 不 确 定的 风 险、原 材 料 价 格 大 幅 波 动的 风 险、业 务 布 局不 及 预 期的 风 险、 红 牛 诉 讼 结 果 不 确 定 的 风 险。 分析师承诺及简介 陈 柏 儒 ，轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，14年 行 业 分 析 师 经 验 、10年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn