黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2410、HC2410 跌势放缓转多空拉锯逻辑： 6 月 7 日当周，钢材五大品种周产量连续 7 周上升后转为回落，钢厂库存连续 2 周回升，社会库存降幅收窄，总库存连续 11 周下滑后开始转为回升，表观消费量连续 3 周萎缩，较 4 月初高点下滑 7.6%;炼焦煤库存不高，焦炭现货价格仍有支撑；进口矿发运量与到港量再度回落，钢厂铁矿石库存稳中有降。 钢材周度产量、库存与消费数据验证此前偏利空预期，即钢厂复产告一段落之后，成本支撑有所松动，库存再次累积，消费转为下滑，煤焦钢矿价格阶段性回落调整。但这种回落是否具有较强的趋势性，一方面取决于钢厂减产的幅度和原料端需求韧性，另一方面取决于钢铁下游需求能否稳定在 4-5 月份的正常水平。 我们预计后市持续性下跌的可能性不大，但短期的下跌趋势放缓或将引发多空拉锯，从而带来区间波段操作的机会。建议前期卖出保值或投资头寸逢低适当止盈，而买入套保或投资头寸或可波段尝试。 J2409、JM2409 跌势放缓转多空拉锯逻辑： 焦炭方面，4 月中旬以来独立焦化厂焦炭产量明显恢复至 1 月中旬前水平，钢厂开启对焦炭的连续 4 周的补库后库存小幅去化，焦化厂与港口焦炭库存双双回落，钢厂对焦炭现货价格第一轮提降落地后吨焦利润窄幅波动。 焦煤方面，近 4 周洗煤厂产量、开工与精煤库存均明显回升，但原煤库存小幅波动，4 月份我国炼焦煤进口仍保持较高增幅，钢厂和焦化厂炼焦煤库存连续 6周补库后近 2 周有所降库。 整体来看，炼焦煤库存不高，焦炭现货价格仍有支撑；钢厂复产告一段落之后，成本支撑有所松动，库存再次累积，消费转为下滑，给焦炭、焦煤价格带来一定的下行压力。但我们也看到钢厂减产的幅度并不大，未来减产预期也不充分，钢铁原料端需求仍有韧性，同时钢铁下游需求若能稳定在 4-5 月份的正常水平，则后市持续性下跌的可能性不大，短期的下跌趋势放缓或将引发多空拉锯，从而带来区间波段操作的机会。建议前期卖出保值或投资头寸逢低适当止盈，而买入套保或投资头寸或可波段尝试。 I2409 宽幅震荡运行逻辑： 基本面上，需求端，钢材五大品种产量调头回落而库存累积，表需已连续三周有所下滑，高炉产能利用率、开工率与日均铁水产量全面下滑，铁矿需求已阶段性触顶。供应方面，最新一期澳巴发运量、到港量有所下滑，但从最近 4 周的发运情况推算，预计本月到港仍将有所增长，铁矿石供应依然较为宽松。港口库存再度增长，始终未进入去化阶段，给矿价带来压力。淡季临近，钢厂维持按需补库状态，进口矿可用天数维持在 20 天不变，以随采随用为主。 整体来看，目前铁矿石需求或已阶段性触顶，供应维持宽松，港库持续高位上行，给矿价带来较大压力。但从盘面上来看，前期连续超过一周的下跌已将基本面的弱势提前反映，且下跌幅度较大、速度较快，因此短期存在一定超跌反弹的机会，多空交织之下，需要关注下游需求的实际下滑情况，若降幅不大，则矿价仍有支撑，预计本周矿价宽幅震荡运行。 SF409 震荡偏弱、SM409 震荡偏强逻辑： 硅铁：需求端，随着下游钢材需求进入淡季，近期硅铁需求也面临阶段性回落；供应方面，硅铁企业开工率持续上涨，在高利润的驱动之下，企业开工率仍有较大的增长空间，供应预期宽松；库存方面，钢厂硅铁库存可用天数再度下滑，而硅铁企业库存同样再度回落，硅铁现货供应偏紧，短期会给价格带来支撑。但需要注意的是，有较多的库存（8 万吨以上）堆积在交割仓库中，根据交易所的规定，“每年 2 月、6 月、10 月第 15 个交易日之前注册的硅铁期货标准仓单，应当在当年 2 月、6 月、10 月第 15 个交易日之前全部注销”，即 6 月 24 日前要注销掉全部的仓单，虽然会有部分在 6 月 24 日之后重新注册，但也不可避免的会对现货的供应造成冲击，中期来看，硅铁期货价格依然承压。 锰硅：基本面上，随着下游钢材需求进入淡季，近期锰硅需求也面临阶段性回落；供应方面，在高利润的驱动下，本周锰硅产量再度增长，后续仍有上涨空间。尽管需求回落且供应趋于宽松，锰硅的现货库存仍然处于去化阶段，主要原因在于更多的库存流向了交割仓库当中。整体来看，锰矿供应缺口依然存在，且近期南非极端天气可能会对锰矿发运造成短期影响，叠加基本面上处于低位的现货库存，预计锰硅价格在充分回调后仍有上涨空间，建议投资者届时再尝试买入套期保值或投资策略。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：6 月 7 日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格跌幅不一（主要市场 20mm 三级螺纹钢价格环比-60 至-30 元/吨，主要热卷市场4.75mm 热卷价格环比-30 至-20 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：6 月 7 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用率自去年 11 月中旬以来新高连续 3 周小幅回落（环比-0.03 个百分点至 88.14%）；5 月下旬重点大中型企业粗钢日均产量自去年 8 月下旬以来新高有所回落（较 5 月中旬环比-3.28 万吨或 1.48%至 217.64 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：6 月 7 日当周全国日均铁水产量自去年11 月中旬以来新高连续 3 周小幅回落（环比-0.08 万吨或 0.03%至235.75 万吨），87 家独立电弧炉钢厂产能利用率自 1 月下旬以来新高连续 2 周回落（环比-1.64 个百分点至 54.29%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：6 月 7 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自 1 月中旬以来新高有所回落（环比-6.40 万吨或 2.67%至233.07 万吨），全国主要钢厂热卷周产量转为回升并再度逼近 4 月 5日当周创下的去年 12 月上旬以来新高（环比+2.86 万吨或 0.89%至325.52 万吨）；6 月 7 日全国主要钢厂螺纹钢库存连续 11 周回落创 2月上旬以来新低后转为回升（环比+2.47 万吨或 1.22%至 204.85 万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续 2 周回升创 4 月初以来新高（环比+2.10 万吨或 2.39%至 89.90 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：6 月 7 日 35 个城市螺纹钢社会库存连续 13 周回落再创 1 月底、2 月初以来新低（环比-0.54 万吨或 0.09%至 570.75 万吨），33 个城市热卷社会库存转为回落（环比-6.49 万吨或 1.96%至 324.95万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：1-4 月份全国房地产开发投资完成额同比-9.8%（降幅较 1-3 月份扩大 0.3 个百分点）；1-4 月份全国汽车产量同比+7.7%（增幅较 1-3 月份扩大 2.4 个百分点）；1-4 月份全国金属切削机床产量同比+6.0%（增幅较 1-3 月份收窄 3.3 个百分点）；1-3 月份全国造船完工量同比+34.7%（增幅较 1-2 月份明显收窄 60.7 个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：6 月 7 日当周全国螺纹钢表观消费量自去年 11 月中旬以来新高连续 3 周萎缩（环比-18.76 万吨或 7.51%至 231.14万吨），全国热卷表观消费量转为回升并再度逼近 5 月 17 日当周创下的 3 月底以来新高、去年 12 月中旬以来次高（环比+13.32 万吨或 4.21%至 329.91 万吨）；6 月 7 日当周螺纹钢 2410 合约盘面利润表现为亏损幅度小幅波动（环比+0.3 元/吨至-114.2 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8 现货螺纹钢吨钢毛利：6 月 7 日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续 2 周扩大（环比-11.6 元/吨至-42.4 元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为由小幅亏损转为盈利（环比+16.7 元/吨至 14.5 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1 螺纹钢、热卷：预计后市持续性下跌的可能性不大，但短期的下跌趋势放缓或将引发多空拉锯，从而带来区间波段操作的机会 6 月 7 日当周，钢材五大品种周产量连续 7 周上升后转为回落，钢厂库存连续 2 周回升，社会库存降幅收窄，总库存连续 11 周下滑后开始转为回升，表观消费量连续 3 周萎缩，较 4 月初高点下滑 7.6%;炼焦煤库存不高，焦炭现货价格仍有支撑；进口矿发运量与到港量再度回落，钢厂铁矿石库存稳中有降。 钢材周度产量、库存与消费数据验证此前偏利空预期，即钢厂复产告一段落之后，成本支撑有所松动，库存再次累积，消费转为下滑，煤焦钢矿价格阶段性回落调整。但这种回落是否具有较强的趋势性，一方面取决于钢厂减产的幅度和原料端需求韧性，另一方面取决于钢铁下游需求能否稳定在 4-5 月份的正常水平。 我们预计后市持续性下跌的可能性不大，但短期的下跌趋势放缓或将引发多空拉锯，从而带来区间波段操作的机会。建议前期卖出保值或投资头寸逢低适当止盈，而买入套保或投资头寸或可波段尝试。 2.2 期现基差：6 月 7 日当周螺纹钢基差表现为表现为负基差连续 4 周小幅收窄，预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-80 至 40 元/吨；热卷基差表现为负基差短暂转正后再度转负，较上周持平，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-50 至40 元/吨 6 月 7 日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货 2410 合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）表现为负基差连续 4 周小幅收窄，至-35 元/吨，基差上升 1 元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-80 至 40 元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 6 月 7 日当周上海热卷现货价格与热卷期货 2410 合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为负基差短暂转正后再度转负，较上周维持在-3 元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-50 至 40 元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1 焦炭、焦煤价格：6 月 7 日当周主要焦炭现货市场价格基本稳定，主要焦煤现货市场价格涨跌互现（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比持平，主要市场低硫主焦煤汇总价格环比-50 至+30 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 焦炭周产量与产能利用率：6 月 7 日当周全国 230 家独立焦化厂焦炭日均产量转为回升并创 1 月中旬以来新高（环比+0.37 万吨或 0.69%至 53