万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.54%，深成指收跌0.57%，创业板指收跌0.71%。沪深两市成交额8455.47亿元，北向资金净流入67.73亿元。申万行业方面，煤炭、家用电器、有色金属领涨，综合、环保、社会服务领跌。港股方面，恒生指数收涨0.28%，恒生科技指数收涨0.86%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.2%，标普500收跌0.02%，纳指收跌0.09%。 【重要新闻】 【今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST，证监会表示与过去三年相比，今年到目前为止变化不大】证监会回应近期上市公司股票被实施ST、退市情况表示，今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST，与过去三年相比，今年到目前为止变化不大。截至目前，沪深两市ST板块共有169家上市公司，数量略少于2021年、2022年，略多于2023年同期。今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。2023年全年退市47家，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。上市公司退市后，公司及相关责任人对于退市前可能存在的违法违规行为仍应依法承担相应的民事、行政、刑事法律责任。 【欧洲央行正式开启降息周期,为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行】欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。欧洲央行表示，不对任何特定利率路径做预先承诺。欧洲央行同时上调2024年GDP和通胀预期，GDP增长预期从之前的0.6%上调至0.9%，通胀预期由2.3%上调至2.5%。欧洲央行行长拉加德表示，不能说正在进入降息阶段，通胀仍然居高不下，预计将在明年下半年才能降至目标水平。 研报精选 信用利差持续压缩，农商行交易热度提升丰富种类+“剧转影”+好莱坞多项优势加持，端午档票房有望维持较好 表现东风柳汽与优必选开展战略合作，加速推动人形机器人在汽车产业中规模化应用 【市场回顾】 【重要新闻】 【今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST，证监会表示与过去三年相比，今年到目前为止变化不大】证监会回应近期上市公司股票被实施ST、退市情况表示，今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST，与过去三年相比，今年到目前为止变化不大。截至目前，沪深两市ST板块共有169家上市公司，数量略少于2021年、2022年，略多于2023年同期。今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。2023年全年退市47家，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。上市公司退市后，公司及相关责任人对于退市前可能存在的违法违规行为仍应依法承担相应的民事、行政、刑事法律责任。 【欧洲央行正式开启降息周期,为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行】欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。欧洲央行表示，不对任何特定利率路径做预先承诺。欧洲央行同时上调2024年GDP和通胀预期，GDP增长预期从之前的0.6%上调至0.9%，通胀预期由2.3%上调至2.5%。欧洲央行行长拉加德表示，不能说正在进入降息阶段，通胀仍然居高不下，预计将在明年下半年才能降至目标水平。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 信用利差持续压缩，农商行交易热度提升 ——固定收益跟踪报告 投资要点： 一级市场： 商业银行“补血”需求上升，银行二永债发行升温，国股行为发行主力。2024年前5个月，商业银行二级资本债发行规模共计4,604.50亿元，同比增长58%，发行规模创2021年以来同期新高；商业银行永续债发行规模共计1,650.00亿元，低基数下同比高增，但仍略低于2021年同期发行规模。分银行类型来看，国股行为二永债发行主力。一方面，2024年以来债牛行情主导，叠加资产荒持续演绎，市场发行利率呈下降趋势，商业银行二永债迎来发行高峰。另一方面，银行净息差收窄趋势下，银行通过内源性渠道进行资本补充的空间相对有限，因此发行二永债等外源性资本补充工具成为银行提升资本充足率的主要方式。 从存量角度来看，存量二永债发行主体大多为国股行，估值水平较为集中，高收益挖掘空间有限。二级资本债方面，国有大行、股份行、城商行、农商行存量债券余额占比分 别为67.8%、16.5%、11.2%、4.2%。二级资本债估值水平大多处于2.00%-2.80%区间，其中估值处于2.00%-2.50%、2.50%-2.80%区间的存量债券余额占比分别为72.8%、23.0%。估值处于2.80%以上的二级资本债占比不足5%。永续债方面，国有大行、股份行、城商行、农商行存量债券余额占比分别为52.8%、28.0%、16.6%、2.3%。银行永续债估值水平大多处于2.00%-2.50%区间，占比为86.6%。相较于二级债，永续债估值水平偏低，且估值集中度更高。 二级市场： 银行二永债收益率整体下行，信用利差全面收窄。2024年年初至3月上旬，央行降准降息超预期，货币政策稳增长、促发展信号明确，二永债收益率跟随无风险利率持续下行，信用利差压缩至低位。2024年3月中下旬，宽信用预期升温，经济数据整体向好但结构有所分化，债市呈现利率强、信用弱的格局，二永债跟随无风险利率下行动能减弱，信用利差被动走扩。2024年4月，债市经历短暂调整后再度走强，债牛行情极致演绎，但在央行持续提示长债风险、地产新政出台、政府债供给压力释放提速等因素影响下，4月下旬市场避险情绪升温，债市再度出现调整，二永债收益率、信用利差均呈现先下后上走势。2024年5月，债市整体呈修复态势，市场窄幅波动，二永债收益率震荡下行，信用利差持续压缩。 成交及换手情况：2024年前5个月银行二永债月均成交额为11,233亿元，其中二级资本债月均成交6,795亿元，永续债月均成交4,438亿元。2024年5月当月，受国庆假期因素影响，银行二永债月度成交额环比回落。5月农商行二永债成交热度明显抬升，缺资产行情下二永债策略仍以下沉为主。2024年1-5月，银行二级资本债月度换手率分别为19%、14%、19%、20%、19%，银行永续债月度换手率分别为21%、13%、23%、19%、18%。2024年5月当月，银行二级资本债、永续债换手率分别环比下滑1.2pct、0.7pct。 投资建议：展望后市，资金面预计平稳偏宽松，供需格局相对稳定，央行持续关注长端利率，预计债市波动将持续收窄。二永债方面，建议仍以票息策略为主。当前，二永债收益率已下行至历史较低水平，信用利差压缩行情持续演绎，利差保护相对偏薄。城农商行仍有下沉空间，可关注3-5年期品种，同时需防范城农商行不赎回风险。 风险因素：资金面波动超预期，债券供给压力超预期，政策落地不及预期。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 丰富种类+“剧转影”+好莱坞多项优势加持，端午档票房有望维持较好表现——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2024年端午档共上映6部重点影片，包括《我才不要和你做朋友呢》、《扫黑·决不放弃》、《谈判专家》、《走走停停》、《疯狂的麦克斯：狂暴女神》、《美国内战》。 投资要点： 整体票房：丰富种类+“剧转影”+好莱坞多项优势加持，端午档票房有望维持较好表现。电影作为目前消费者在节假期选择的主要娱乐活动之一，给消费市场贡献稳定增量，端午节假期作为暑期档前的预热，市场保持关注，2023年档期总票房显著回升，达9.11亿元，位列中国影史端午档第2，票房全年占比1.66%，主要是由于2023年端午档悬疑题材电影《消失的她》凭借有效宣发及稳定的品质成为黑马，在档期内斩获了5.08亿的票房佳绩，引领档期大盘。2024年院线电影市场全线回暖，端午档整体影片供给数量充足，涵盖了犯罪、喜剧、战争、家庭、悬疑等多种类型，同时兼具“剧转影”、好莱坞、港片等特性加持，票房表现有望维持较好表现。 内部结构：《谈判专家》预售呈现微弱优势，《我才不要和你做朋友呢》预测领跑端午档，口碑、影片质量成就最终票房。 预售：根据灯塔专业版数据，截至6月5日22点30分，《谈判专家》预售票房达到3552.8万元，总场次26.8万，总人次86.9万，《扫黑·决不放弃》、《我才不要和你做朋友呢》分别以3301.5万元、2416.8万元位居第二、三位。预售情况比较胶着，相比去年同期现象级爆款《消失的她》独揽档期半壁江山的状况相比，今年端午档较难形成超大体量爆款，预计多面开花，共同拉动票房增长。 预测：我们预测2024年端午档期的票房前三名分别是《我才不要和你做朋友呢》、《扫黑·决不放弃》、《谈判专家》，预测总票房将达到11.04亿元。从单个影片分析来看，《谈判专家》的导演邱礼涛此次将重点放在了两位谈判专家的言语交锋上，影片讲述了警队谈判专家卓智伟与谢家俊联手查出罪恶真相的故事，影片凭借强大的演员阵容和深入人心的主题，预计票房为1.84亿元；肖央、余皑磊、范丞丞领衔主演《扫黑·决不放弃》聚焦“扫黑”题材，是五百继大热口碑剧《扫黑风暴》后的又一扫黑力作，票房预计达到2.99亿元；《我才不要和你做朋友呢》改编自2020年的剧版，原剧豆瓣评分高至8.1分，是近年来口碑相当不错的国产青春剧，此外影版依然由原班人马出演，也使影片自带受众热度，票房可期，预计收获3亿元票房。 投资建议：多个档期的超预期表现给2024年的电影市场创造良好开局，在影视制作效率恢复、观影热情复苏、宏观经济回暖等多重有利因素下，电影市场展现强劲生命力。今年端午档整体影片供给充足，题材丰富，类型多样，档期票房有望延续较好表现。建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司。 风险因素：电影口碑、质量不及预期；影片延期风险；电影声誉相关风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 东风柳汽与优必选开展战略合作，加速推动人形机器人在汽车产业中规模化应用 ——人形机器人行业快评报告 行业事件： 5月31日，东风柳汽与优必选科技正式签署人形机器人应用战略合作协议，共同推动人形机器人在汽车制造场景的应用。 投资要点： 通过此次合作，优必选工业版人形机器人WalkerS将进入东风柳汽，开展汽车制造过程中的安全带、车门锁、车灯盖板、车厢后盖等的检测，以及油液加注、前桥分装、集配捡料、贴覆车标等一系列工作的实训。此外，人形机器人还将和传统自动化设备协作作业，解决复杂场景的柔性无人化生产。这不仅较大程度地提升了柳汽的智能制造水平，也将加速推动人形机器人在汽车产业中场景化、规模化应用。 WalkerS，身高1.7米，外观比例更接近人类，搭载全新一代融合控制算法，能在工业场景的移动产线上稳定步态行走；高爆发与力柔顺驱动关节、刚柔耦合混连结构等全新构型提升了整机的运控能力。 WalkerS搭载了41个高性能伺服关节以及多维力觉、多目立体视觉、全向听觉和惯性、测距等全方位的感知系统，具备行业领先的多模态夜感器融合技术、动态环境反馈整合和自主环境探索技术等，全方位感知环境与人事物。通过处理工业场景下的3D点云信息，WalkerS能精准识别复杂结构物体的6D位姿，并结合手眼协调能力，决定合适的抓取点和抓法，完成抓取工作。 WalkerS可与工厂系统互通，获得产线状态及信息，并实时回传采集数据并传输至工厂系统，实现信息的即时共享。 东风柳汽与优必选的战略合作，是人形机器人在汽车制造场景深化应用迈出的重要一步。工业和信息化部印发的《人形机器人创新发展指导意见》指出，