国君晨报0606|高通、甘李药业、传媒、银行

每周一景：湖南郴州小东江点击右上角菜单，收听朗读版 今日重点推荐 【海外科技】高通（QCOM.US）：骁龙X实力领跑，高通引领AIPC变革 盈利预测及投资建议：我们调高公司FY2024E/FY2025E/FY2026E营业收入分别为384.7/426.7/468.4亿美元（前值为382.5/427.5/458.4亿美元），调整公司FY2024E/FY2025E/FY2026ENON-GAAP净利润分别为113.7/127.3/151.2亿美元（前值为119.7/159.7/183.3亿美元）。我们给予高通FY2025ForwardP/E22X，提高FY2025目标价至246美元，维持“增持”评级。 兼顾性能与能效，骁龙平台领先的能效、续航充分释放AIPC生产力。AIPC由于后台持续运行AI任务，对能效和续航提出较高要求。骁龙XElite的NPU能效（即每瓦能效）是苹果M3的2.6倍，是酷睿Ultra7155H的5.7倍，并延长电池续航时间至长达数天，充分释放AIPC生产力。在ISO供电情况下，骁龙XElite的CPU性能比竞品领先高51%，在PC达到相同CPU峰值性能时，功耗相比竞品低65%。我们认为当前骁龙平台在保证性能释放的同时可实现轻薄、便携、长续航，与微软强调移动体验的Surface系列达成合作验证其在能效和续航方面的领先实力。 高通合作伙伴扩列，多款PC产品重磅推出。骁龙X系列落地多家PCOEM,领跑AIPC生态建设。1)高通携手微软推出Windows11AIPC，实现PC端本地部署深度绑定的AI大模型，共同构建可读懂屏幕，主动为用户提供服务的智能 AI；2)与联想也合作打造ThinkpadT14SGen6和YogaslimTxCopilot+PC系列产品；3)与惠普共同推出 Elitebook和OmnibookX；4）华硕VivobookS15亦搭载骁龙X系列芯片。 骁龙X系列赋能新一代PC应用生态体验。骁龙XElite和骁龙XPlus目前独家支持Copilot+PC体验。在开发工具方面，推出高通AIHub和骁龙开发套件，助力AI应用开发。在应用生态方面，与微软联合发布Prism技术解决x86应用兼容问题，实现Adobe旗下生产力软件的稳定运行；每秒45万亿次算力的NPU赋能PC体验升级，推出DJPro、DaVinciResolve等娱乐应用，优化1200款优化游戏，并与德勤合作开发AI模型，不断提升AIPC创造力，重塑用户体验。 风险提示：主营业务竞争风险；新技术不及预期；市场复苏不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：骁龙X实力领跑，高通引领AIPC变革，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版9报告。 【医药】甘李药业（603087）：欧盟GMP检查通过，研发管线加速推进 维持“增持”评级。考虑到公司限制性股票激励计划带来的股本变化，调整2024-2026年EPS预测为1.17/2.01/2.62元（原1.19/2.04/2.65元），维持目标价60.03元（对应2025年目标PE29X），维持增持评级。 产品出海取得新突破，生产线通过欧盟GMP检查。公司的甘精胰岛素、赖脯胰岛素、门冬胰岛素在美国及欧洲均处于上市审评阶段；近日，公司收到欧洲药品管理局（EMA）通知，相关生产设施符合欧盟GMP法规的要求，已具备甘精/赖脯/门冬胰岛素注射液及预填充注射笔的商业化生产条件。公司负责海外商业运营的合作伙伴山德士为全球仿制药及生物类似药龙头企业（欧洲市占率TOP1），有望助力产品在发达国家市场实现突围。2024Q1礼来赖脯胰岛素、诺和诺德的整体胰岛素业务的美国市场收入分别同比+25%、+23%，在美国市场终端降价、市场体系迎来重塑的情况下，制药企业端收入展现良好增长趋势，市场前景广阔。 集采产品全线提价中标，预计带来利润增厚。胰岛素专项接续采购拟中选结果于4月发布，公司6款产品在中选的同时全线提价，核心产品甘精胰岛素中选价格为65.30元/支，中选A组的同时提价34.1%，门冬预混（30R）、门冬餐时、二代预混3款产品在中选A组的同时分别提价5.5%、29.6%、44.8%，预计将在新一轮集采中量价齐升、带来业绩增厚。 GLP-1数据即将披露，研发管线持续推进。公司自主研发的GLP-1受体激动剂GZR18已完成成人2型糖尿病、成人体重管理两项Ib/IIa期临床试验，并分别达到主要终点和全部次要数据终点，研究结果表明，GZR18具有优异的降糖和 减重效果，疗效与同类单靶点或多靶点GLP-1受体激动剂可比（非头对头），相关数据预计将于6月的美国糖尿病协会 （ADA）和9月的欧洲糖尿病研究协会（EASD）年会公布，两项适应症的IIb期临床有望在年末进一步披露数据。后续多项自研产品陆续推进临床，第四代超长效胰岛素GZR4及新型预混双胰岛素复方GZR101目前处于II期临床阶段，相关管线将于6月美国生物技术大会（BIO2024）宣讲。 风险提示。研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、欧美药物审评进展不及预期、集采降价风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：欧盟GMP检查通过，研发管线加速推进，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【传媒】AI多模态更进一步，剧综再度引爆收视热潮 上周传媒（申万）指数下跌0.26%，位居31个行业第21名，强于创业板指（下跌0.44%），弱于深证成指（上涨0.27%）、上证中小（上涨0.11%）、上证指数（上涨0.23%）、沪深300（上涨0.47%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会。 GPT-4o发布，AI多模态再进一步。GPT-4o打通多模态，可实时语音对话。根据官方演示效果，GPT-4o能实现：1）与演示者即时交流、2）理解和表达语言情绪、3）根据摄像头输入实时互动解答问题。相比下，之前的GPT只能进行单轮次的语言对话、单张照片输入，也无法理解和表达语言情绪，语音沟通的实现是通过“语音转文字”、“文字理解 （GPT4）”、“文字转语音”的方式进行文本信息的处理。此次GPT-4o实现的“无缝交流”说明其能够同时理解文本、图像、音频等，并能将其任何组合作为输入或输出。GPT-4o所有输入和输出由同一个神经网络处理，这使它能压缩响应时间至320毫秒并接收语气、停顿等非语言信息，实现几乎无延迟的实时对话。 AI应用门槛持续降低，语音及图像交流的使用体验进一步提升，继续看好C端应用场景拓展。如下场景可能受益：1）教育；2）情感陪伴与语音赛道；3）虚拟人与游戏；4）影视与AI内容制作。 《庆余年2》上线引爆观剧热潮，《歌手2024》出圈音综魅力依旧。口碑前作《庆余年》的续作于2024年5月16日上线，开播当日即刷新2024年剧集首播日播放量纪录，开播次日剧集市占率超过35%。同期的综艺《歌手2024》也获得较高关注度，第二期收视率接近1%，和参赛歌手相关的话题多次登上微博和抖音热搜榜。上述两部作品的热播表明优秀剧集和综艺的续作具备先发优势。 风险提示：AI技术发展不及预期，剧综收视率不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：AI多模态更进一步，剧综再度引爆收视热潮，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【银行】稳地产政策持续发力，板块估值修复进行时 事件：5月17日国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况，其中央行方面发布四项重大政策。 在保交房的底线上，从供需两侧围绕“消化存量、优化增量”推出房地产政策组合拳，具体看央行方面涉及四项政策： 取消全国层面房贷利率下限，各地因城施策、市场化定价。此前首套、二套住房贷款利率下限分别为LPR_5Y-20bp、LPR_5Y+20bp,但首套房贷利率根据动态调整机制一定条件下可阶段性突破下限。当前大部分非一线城市房贷利率下限已降至全国统一水平或更低，4月新发放按揭贷款加权平均利率为3.7%，已低于LPR25bp。预计本次政策推出后，按揭贷款利率还会明显下降。 个人首套房和二套房最低首付款比例，分别下调至不低于15%、25%，在此基础上各地政府自主确定。首付款比例上次调整是2023年8月，不再区分城市是否限购，首套房和二套房房贷的首付比例统一为不低于20%和30%。本次政策为有史以来商品房贷款最低首付比例，有助于进一步释放刚性和改善性购房需求。下调个人住房公积金贷款利率25bp，首套住房公积金贷款利率5年以下/以上分别调整为2.35%、2.85%，第二套房利率5年以下/以上分别调整为2.775%和3.325%。设立3000亿元保障性住房再贷款，利率1.75%，期限1年，可展期4次，按照贷款本金的60%发放，激励21家全国性银行向政府选定的地方国有企业发放贷款，支持以合理价格收购已建成未出售的商品房，用作配售型或配租型保障性住房。2023年央行曾推出1000亿元租赁住房贷款支持计划，用于八城市项目试点。在延续一贯政策取向的基础上，本次住房政策调整力度较大，明确传导了稳地产的坚定态度，有助于提振信心、稳定预期。我们预计后续可能还将有系列政策出台，特别是政府参与消化存量住房、盘活存量土地环节。 对银行股而言，核心在于资产质量风险缓释后的价值重估，叠加当前板块仓位仍处于较低水平，行情方兴未艾。 随着稳地产政策见效，房地产市场有望平稳过渡至发展新模式。对公端房企资负表和现金流修复，还款能力回升，同时部分债务转移至更高信用主体；零售端房价企稳利好居民稳定预期，降低房抵贷风险成本，此外还有望释放更多消费信贷需求。板块内部，一方面高股息策略向可持续性强延伸，另一方面经济不确定性下降，为弹性标的打开修复空间。 风险提示：信贷需求持续低迷；结构性风险暴露超出预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：稳地产政策持续发力，板块估值修复进行时，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今日报告精粹 01、能源运营：多措并举重视消纳，护航新能源发展——国家能源局新能源消纳政策点评 02、建筑：地产销售开始环比改善，建议增持各产业链龙头 03、电子：英伟达新产品路线发布，加速推进AI应用落地 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明