晨会纪要

重点推荐 ➢1.赛轮轮胎（601058）：重研发深耕耘，全球化广布局——公司深度报告➢2.利端短期承压，量端远期无虞——储能行业2023年报及2024一季报综述➢3.耐心布局，精选个股——医药生物行业周报（2024/05/27-2024/06/02） 财经要闻 ➢1.国家发改委召开促进民营经济发展壮大暨扩大制造业中长期贷款投放和科技型企业项目融资现场会。 ➢2.美国5月ADP就业人数增幅不及预期。➢3.加拿大央行降低关键利率25个基点，为首个降息的G7国家。 正文目录 1.1.赛轮轮胎（601058）：重研发深耕耘，全球化广布局——公司深度报告.....31.2.利端短期承压，量端远期无虞——储能行业2023年报及2024一季报综述41.3.耐心布局，精选个股——医药生物行业周报（2024/05/27-2024/06/02） ....5 2.财经新闻........................................................................................6 3. A股市场评述..................................................................................7 4.市场数据........................................................................................8 1.重点推荐 1.1.赛轮轮胎（601058）：重研发深耕耘，全球化广布局——公司深度报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001； 联系人：马小萱，张晶磊邮箱：mxxuan@longone.com.cn 公司是国内胎企新龙头，多点布局垂直消费腹地。公司近年来产能不断扩张，带动经营业绩持续攀升，截至2023年营业收入达260亿元，归母净利润达31亿元，逐渐成长为国内龙头胎企。公司在国内拥有青岛、沈阳、东营、潍坊四大生产基地。海外布局越南、柬埔寨工厂，并拟在墨西哥、印尼建设新基地，实现全球化建设，海外产能靠近消费地，便于把握市场动态，成本，提高产品竞争力。2023年公司平均产能为全钢胎1380万条/年，半钢胎5600万条/年及非公路轮胎17.5万吨/年。其中越南三期、柬埔寨项目及潍坊非公路胎技改项目处于产能爬坡过程，实际产能仍存在释放空间。 经营管理水平优秀，利润率可比肩国际龙头。公司2023年及2024年一季度业绩表现亮眼。当前轮胎扩产周期下，公司固定资产及在建工程数额稳步增长，营运能力与资产扩张相匹配，公司近五年来现金满足投资比例为1.30，资金自给能力强，可满足一系列资本支出。此外，公司毛利率处国内领先水平，国际上可比肩全球龙头胎企，近三年期间费用率相较普利司通、米其林等公司始终低3-15个百分点，销售管理及费用管控能力优秀。 预计行业高景气度延续，我国胎企有望凭借新能源车产业链国产化实现“弯道超车”。全球轮胎市场需求保持稳定增长，我们预计中性情况下，到2026年全球轮胎市场销量将保持约2.73%的年复合增速。而我国胎企市占率逐年上升，后续仍有较大发展空间。我们认为国产轮胎有望复制日本胎企伴随车企成长的路径，凭借新能源车产业链国产化实现“弯道超车”。我们统计了2023年销量较高的200余个新能源车型所配套的轮胎品牌，其中我国胎企已成功配套近半数销量较高的新能源车型。从细分车型来看，国产轮胎在A级车市场已具备比较牢固的优势。随着我国胎企研发力度加强，产品性能逐步提升，我们认为在轮胎国产化的道路上，国产轮胎最先有望替代中级车配套的市场份额。 液体黄金+非公路轮胎，培育成长新动能。公司紧密开展与软控、怡维怡、青岛科技大学等机构的合作，产学研深度融合。开发的创新级产品液体黄金轮胎成功地解决了困扰业界多年的轮胎滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能难以兼顾的“魔鬼三角”问题，在各种评测及海内外专业机构检测中，各方面性能均可比肩国际头部品牌。目前液体黄金材料已充分运用至公司各大旗下品牌条线，配套产品持续放量。非公路轮胎方面，公司成功研制63寸巨型轮胎的公司，打破海外技术垄断，并以全球先进的后市场服务保障，增加核心竞争力。 加快推进全球化战略，助力海外经营规模持续扩张。公司是首家在海外建厂并最早拥有两个海外生产基地（越南、柬埔寨）的轮胎企业，生产基地锚定东南亚国家，同时具备政策支持、成本低廉等多方面优势，海外工厂贡献公司超60%的利润。此外，宣布布局印尼、墨西哥工厂，成为最早在两地组建工厂的国内企业之一。其中印尼工厂拟建子午线轮胎360万条/年、非公路轮胎3.7万吨/年，墨西哥工厂拟建半钢胎600万条/年。第二轮出海布局，将产能拓展到欧美地区，更加贴近欧美消费市场，销售更为灵活，运输成本更为可控。 盈利预测与投资评级：我们预测2024年-2026年公司EPS分别为1.23元、1.42元和1.82元。对应PE（以2024年6月4日收盘价计算）分别为11.81倍、10.22倍和7.99倍。 我们看好公司海外产能扩张带来的业绩增量以及高研发支撑下的品牌力提升，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：投资目的地政策环境风险；原材料价格波动风险；全球市场竞争风险。 1.2.利端短期承压，量端远期无虞——储能行业2023年报及2024一季报综述 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001； 联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn 行业回顾：利端短期承压，需求远期无虞。1）量：全球储能装机高增，中美欧为主要市场。2023年全球储能项目累计装机规模为289.2GW，同比+21.9%；其中新型储能装机占比持续提升，2023年累计装机规模达91.3GW、同比+99.8%，装机占比达31.6%，同比+12.3pct。从增量市场来看，2020~2023年新型储能年新增装机量由4.7GW提升至45.6GW，CAGR达113.6%；从新增装机地区分布来看，中美欧为全球主要储能市场，2023年在全球新增新型储能装机规模中的占比分别为47%、19%、22%。2）利：产业链承压明显，头部企业强者恒强。上游原料价格跳水+前期产能集中投放，产业链承压明显，储能系统报价几近成本线，2024年3月国内2小时储能系统最低报价已下探至0.6元/Wh；集成端降本诉求下各细分环节竞争情况分化，电芯、PCS环节头部企业强者恒强。 板块业绩复盘：落后产能出清，盈利环比逐渐修复。1）板块整体：2023年受益于全球储能需求放量，储能板块整体营业收入达到7126.99亿元，同比+25.6%；归母净利润699.26亿元，同比+40.2%。2023Q4板块整体实现营业收入1950.75亿元，同比-3.40%、环比+7.74%；归母净利润161.89亿元，同比-17.60%、环比-9.10%。一季度为行业传统淡季，板块整体表现较弱，2024Q1板块整体实现营收1400.40亿元，同比-10.93%、环比-28.21%；归母净利润156.81亿元，同比-6.01%、环比-3.14%。2）细分板块：营收端电芯及集成环节承压显著，PCS企业受益于由传统光伏赛道向储能转型，增速较高，2023年PCS环节实现营收1177.94亿元，同比+60.09%；归母净利润端龙企展现较强承压能力，2023年电池环节宁德时代、PCS环节阳光电源归母净利润同比分别+43.58%、+162.69%；毛利率端伴随行业落后产能逐步出清，2024年一季度电芯、PCS、集成/EPC等环节盈利能力环比明显改善；归母净利率端2023年四季度已触及底部，静待行业反转。 重点公司：龙头企业地位稳固，业绩表现亮眼。1）宁德时代：盈利稳定，高分红凸显公司实力。2023年公司锂电池出货量约390GWh，同比+35%，其中动力电池出货量约321GWh，同比+33%，储能电池出货量约69GWh，同比+47%，2023年底库存70GWh，同比持平。2）国轩高科：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮。动力端依靠大众背书，实现配套车型由A00级向B/C级转型，2023年公司动力电池装机量同比+28.1%；储能端产品矩阵完备、客户覆盖全球，2023年出货量居全球前十。3）阳光电源：全球逆变器龙头，业绩表现持续超预期。光伏领域公司为全球光伏逆变器龙头，2023年出货量再创新高达130GW，同比+68.83%；储能领域公司发布全球首个10MWh全液冷储能系统，2023年全球储能系统发货量达10.5GWh，连续8年居国内企业第一。4）苏文电能：民营电能服务龙头，“源-网-荷-储”全端持续发力。传统电力主业领域，垂直一体化布局不断加深，现已完成从电力工程设计、施工、电力设备供应及后端智能用电的全产业链布局，业务资质不断提升、区域壁垒持续突破；同时积极谋求转型，2021年来先后设立子公司江苏光明顶、江苏充动科技，横向布局光伏、储能、充电桩及虚拟电厂等多个领域，不断开辟新增长极。 风险提示：全球储能装机量不及预期风险；原材料价格波动风险；全球市场竞争加剧风险。 1.3.耐心布局，精选个股——医药生物行业周报（2024/05/27-2024/06/02） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001； 联系人：付婷，邮箱：futing@longone.com.cn 市场表现： 上周（5.27-5.31）医药生物板块整体下跌0.94%，在申万31个行业中排第19位，跑输沪深300指数0.34个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌13.60%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数17.94个百分点。当前，医药生物板块PE估值为26.2倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为126%。上周子板块均下跌，跌幅前三的是中药、医药商业、医疗服务，分别下跌1.84%、1.54%、1.34%。个股方面，上周上涨的个股为178只（占比37.7%），涨幅前五的个股分别为欧林生物（19.5%），天益医疗（16.8%），东诚药业（13.3%），康为世纪（13.1%），昊海生科（8.8%）。 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.07万亿元，在全部A股市值占比为6.85%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2042亿元，占全部A股成交额的5.55%，板块单周成交额环比下降19.49%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为39.2亿元。 行业要闻： 5月27日，国家卫健委、公安部、审计署、税务总局等14部委联合印发《2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》。去年以来，国家卫生健康委等10部委，启动了全国医药领域腐败问题集中整治工作，本次纠风要点为14部委联合印发，纠风工作将不断纵深推进、常态化进行。《通知》共5部分15条内容，分别为：（一）持续规范医药生产流通秩序。（二）集中整治群众身边不正之风和腐败问题。（三）坚决纠治行业乱象。（四）切实维护医保基金安全。（五）深化巩固集中整治工作成效。 投资建议： 上周医药生物板块表现较弱，跑输大盘指数，子板块均下跌。近期医药生物行业相关政策发布相对密集，医疗行业纠风再升级，行业监管趋严为常态化趋势，上市公司有望持续优化管理运营效率；当前，药械讲座会议、药事委员会、医院采购已基本恢复正常，率先及已实现合规经营的药械企业业绩有望持续修复。国家医保局一方面严查违规使用医保行为，一方面积极梳理药品医保目录归属，整体趋势明确，医保支付将持续精细化、科学化、利民化。中长期来看，持续关注创新药械的投资机会；中短期来看，重点关注中药、血制品等成长稳健、估值合理、现金流充沛的细分板块及个股的投资机会。 个股推荐组合：科伦