东吴会议后交流20230724

-30），日本 美国有经济上行的动力，业绩上调的概率大。信用债资金可能会被分流，来自债券的资金很可能对比 较便宜的股票有更浓的兴趣。TMT最大的压力来自大股东减持，最受债券资金青睐的股票是估值低、股息率较高的股票。宏观陶川：市场比较悲观，但是政治局基调积极。 1）4月没有说完产业政策后没有说宏观政策，这次宏观政策置于产业政策之前，4月以来数据非常不好，6月是否见底有疑问，gdp平减指数和金融危机时候差不多，高层开始重新关注宏观经济，房地产 不能任由螺旋式下跌，基本盘不行做增量是很难的。 2）这是第一次不在月底召开，提前表示重视。 政治局会议通稿变化：1）上一次提逆周期调节是2019年，如果没有政策出台全年gdp5%目标是有困难的，不能连续两年不 达成。 2）房住不炒在疫情期间都是提的，第一次不提，之前有铺垫。新形势是现在已经没有炒房客了，刚需和刚改都没法上车，房地产不能再成为拖累。 3）第一次提提振投资者信心，以往都是促进平稳发展。2018年以来外资的流入对A股信心是很有帮助 的，期待后面的政策吸引外资。 产业政策：城中村改造和棚改不同：1）仅限超大特大城市，棚改很多是三四线城市。2）实施周期长，深圳公租房15年+5年，短期内不会 有特别大的量，北京真武庙五里旧改，上海黄浦量可以但是强调留旧，广州村集体。3）宅基地和集体 用地，不可能出现棚改的大规模货币化安置比例。平台经济：和投资者信心相辅相成。 总结：宏观策略乐观，陈李谨慎乐观。 Q&AQ：如何扩大居民内需？ A：陶川：提的是通过增加收入扩大消费。房地产稳住了可以带动上下游对经济企稳有帮助，房地产也 有财富效应，不提房住不炒是允许房地产有涨价预期的，陈李：刺激消费是结果不是手段，地产基建、出口是直接的，除非发消费券。要么放在基建地产投 资，要么放在促进出口外贸。汇率比年初的6.8贬了不少，还要注重经贸关系。 Q：资本市场定位，重融资轻投资是否变化？ A：陶川：去年以来IPO规模不低，但是直接融资占社融的比例偏低，直接融资占比提升还是会提高的。投资者角度是因为存量博弈。 陈李：过去10年我们IPO再融资是美国的1.9倍，分红回购是美国的15%，主要是因为A股和老百姓不 是息息相关的，美股是绑定401养老计划的和居民财富息息相关。 Q：地产是否有立竿见影的效果？ A：陶川：1）认为广州深圳以及后面上海会改为认房不认贷，释放刚需刚改。2）我们二套房大部分4%以上利率，后面这些利率可能会下降，伴随着降5年期lpr利率。3）二套房首付比例，三四线降到 了30-40%，一线城市还在70-80%。认为不是一步到位的，走一步看一步。先第一步，一线城市如果 示范效应没有以往强的话，降存量利率、允许转按揭、降二套房首付、户籍放松等都是可以期待的。不要指望向过去刺激一样立马反弹。 Q：地方债务。 A：陶川：之前小作文传特别国债置换城投债，有道德风险。目前是通过商业银行、政策性银行发低成本的银行贷款资金置换存量的，新增的也是低息贷款，地方甚至县市委范围。不允许违约，不允许信用风险转移到中央。会不会改变要到Q4金融工作会议了，年内不用担心违约。还有金融委什么时候组 建好。 国常会一般一个月3次，正常这周五会有一次。